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股息遊戲

2022/10/25閱讀時間約 5 分鐘
股息是什麼?
如果你買了一張股票,成為股東,公司有可能會分紅給你,其中「現金」形式就叫股息。
有一些人喜歡「股息策略」,篩選出歷年穩定發股息的公司,期望獲得現金流,並把股息再投入,增加持股數量。
高股息→現金流→再投入→更多股息→更多現金流......聽起來是個完美正向循環。
可是我們再仔細想,就會發現其中的文字遊戲。

1. 雖然投資人可以像存錢一樣,在市場「存股」,但是股票完全無法「保本」。
想想看,你在銀行存錢,隨著利息累積,存款數字只會增加而不會減少。
即使每年把利息都領出來,也不用擔心本金受到影響。
不過在股市上,沒有人能保證這件事。
股價很可能會下跌,公司可能會停發股息,甚至讓妳「賺了股息,賠了價差」。
我們知道股市有風險,但更危險的是「以為自己安全」而喪失警惕。
想看清其中的原理,還需要從發股息的流程下手。
2. 為什麼領股息不代表獲利呢?
一間公司如果今年賺錢,可以從「盈餘」裡面抽一部分發給股東。
萬一虧錢的話,也可以吃老本,從「公積」裡面拿現金給股東。
換句話說,不管今年賺錢或虧錢,公司都有辦法發股息,看它要不要而已。
現在的問題是,當妳買入股票的時候,就已經擁有公司的資產。
如果盈餘或公積留在公司內? 妳的。
要是盈餘或公積變成股息發給妳? 還是妳的。
不管股息來源是什麼,也不論多少資產轉變成股息,這些股東權益「本來就是你的」。
妳有兩杯水可以喝,一杯叫做股息,另一杯叫做價差。
想一下,把兩杯水倒來倒去,有可能讓總水量增加嗎?
就像行動電源快沒電了,於是你把輸出口接回輸入口,讓電池幫自己充電,有可能嗎?
公司如果因為營運良好而賺錢,進一步發股息,股東能夠拿到現金。
可是即使一元都不發,盈餘也不會憑空消失,依然屬於股東的利益。
所以,公司和投資人的獲利是一回事,有沒有發股息又是另一回事。
3. 從股價變化的角度,大家也可以看出股息對價格的影響。
除息和配息就是朝三暮四、左手換右手、前腳換後腳、羊毛出在羊身上,反正一樣的意思。
理論上,這些作業只是一瞬間的事,可是實際上公司會把現金扣住一段時間才發回給股東。
所以投資人會先經歷除息,再拿回配息。
另外根據台灣證券交易所規定,股票在除息前一天,要先把收盤價扣掉配息金額,當成隔天的「參考」價格。
例如有一張股票今天收盤30元,公司準備將3元轉成股息發給股東,那明天開盤參考價就是訂在27元,而這差額3元會在幾天後入帳,這就是為什麼股價在除息後會往下跳空。
如果妳本來就沒有股票,那雖然除息後股價比較便宜,但妳也拿不到股息。
如果你本來就有股票,那雖然股價被扣了一截,但這個金額缺口剛好會被股息填滿。
因此一來一回,這個過程並不會產生額外的獲利或虧損,對大家都很公平。
4. 有人會說,股息可以用來生股子股孫股曾孫,但這些能讓總獲利變高嗎?
大家可以先想一個問題,兩張500元比較多,還是二十個50元?
答案是一樣多,因為總額都是一千元。
再考各位一題,你在計算手中一檔股票總額的時候,是考慮單價,還是張數?
答案是兩者都必須考慮,總額=單價×張數
當然,殖利率越高,你就能拿到越多現金。
同時因為股價變便宜,所以這些現金可以買回更多張股票。
不過股票變多張,股價也往下掉,所以兩者抵銷,投資人「不賺不賠」。
我做了一張表,描述不同配息殖利率的狀況。
假設我有一張50元的股票,不管是除息前、除息後還是股息再投入,都不影響投資人的淨值。
因此,股息可以用來生股子,股子又可以生股孫,只是對於提高獲利毫無幫助。
如果妳希望「累積資產」,讓生活更好,那麼股息不重要。
不過如果你的目標根本不是賺錢,而是想看到股票「三代同堂」,得到數字上的成就感,那倒無可厚非。
最後,機智的你可能還有一個疑問。
「狂徒,朝三暮四我懂,可是我發現有人不懂,那有沒有套利空間?」
如果投資人都很理性,那股息根本不會造成影響,可是如果有人不理性呢?
是否能吃到豆腐,這問題還真難回答。
市場好玩的地方,就是什麼族群都在裡面,而且大家都想賺錢。
有人不知道除息會讓股價降低,以為能撿便宜,於是衝進市場把股價推高。
這時就會有人把手中的股票賣出,賺取這些「衝動紅利」。
久了之後,那些不理性投資人開始學乖,或是被資本消滅,而市場也恢復理性。
不過,萬一這些衝動族群源源不絕的進場,就會讓短期的不理性轉變成實質的資金援助,讓公司成長。
結果那些一賺就跑的人,反而因為脫離市場共識而虧損。
同樣的道理,有人會嫌棄不發股息的公司。
殊不知公司很可能把現金花在刀口上,全力拓展業務,讓獲利最大化。
結果等股價一路往上爬的時候,才後悔沒有跟上。
曾經就有個老闆覺得現金放公司裡面比較有效益,所以從來不發股息,後來它的股票BRK. A漲到全世界最高價。
當然還有另外一種公司不發股息,是因為根本發不出來,財務吃緊。
所以那些認為「不發股息就是好公司」的投資人,這次就倒楣了。
好玩嗎?
我預測市場,他也預測我對市場的預測。
所以,我預測他對我對市場的預測的預測......
股息會不會影響股價? 影響多大?
股息策略會不會虧損? 虧損多嚴重?
除息行情中有沒有贏家? 贏家是誰?
這些問題十分複雜,各界尚未有定論。
既然如此,將股息信仰建立在渾沌不明的猜測上,十分危險。
同時,把別人對股息的迷信當成套利機會,也不見得能成功。
所以我建議讀者朋友,根本沒必要堅持「股息」這個因素。
相對的,採取廣泛的投資策略,才能安全又穩定。

參考:
臺灣證券交易所股份有限公司營業細則,第六十七條
註:
股息是不是有效因子,這是因子領域吵翻天的題目,我有機會來寫。
歡迎讀者踢館指教。
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我喜歡研究和挑戰艱澀的學科,也喜歡用易懂的人話分享知識。
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