價格動能導論

2022/11/11閱讀時間約 3 分鐘
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價格動能
價格動能最早於 Jegadeesh and Titman (1993)所證實,然而其是否存在於台灣市場仍存在著許多爭論,Hameed and Kusnadi (2002)的研究指出,香港、新加坡及台灣等亞太國家並不存在價格動能。另一方面,王明昌、朱榕屏及王弘志(2010)的研究則發現,台灣仍存在中期動能。
價格動能生命週期性之原因為股價上漲而觸發投資人的處置效果造成賣壓,導致資訊無法反映完全(導致股價在高檔盤整),在消化完賣壓後,股價繼續上漲,此時投資人由於羊群效應,開始湧入買盤,導致股價被過度高估,最後導致價格反轉。
在台股市場傳統定義上的長期價格動能並不存在,所幸使用6-12個月報酬所組成的中期動能仍是存在的,比較值得注意的是由於台股市場並不存在短期價格反轉(short term reversal)的現象,因此並不需要像其他市場的動能策略一樣去除近一個月的價格走勢影響。(詳細可見本篇文章)
價格動能策略在學術上的研究顯示在熊市時會表現不佳,並比起其他因子的下檔風險較大,為了改良這個問題,可使用近年來較多研究的絕對動能(time series momentum),其定義方式為該支股票在過往6個月的累積報酬是否為正,如果其累計報酬為負,就從前述的動能投資組合中將其剔除。然而在台股市場,絕對動能雖能提升報酬率,但對其最大下檔的改善有限。
之後會再專文介紹其他改善台股動能的方法
以下回測結果為過往6個月平均報酬的前20%的公司所組成之投資組合
價格動能
價格動能+絕對動能
參考資料:
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of finance, 48(1), 65-91.
Hameed, A., & Kusnadi, Y. (2002). Momentum strategies: Evidence from Pacific Basin stock markets. Journal of financial research, 25(3), 383-397.
王明昌, 朱榕屏, & 王弘志. (2010). 台灣股市不存在中期動能效應?. 東吳經濟商學學報, (68), 91-120.
Antonacci, G. (2013). Absolute momentum: A simple rule-based strategy and universal trend-following overlay. Available at SSRN 2244633.
<雙動能投資 高報酬低風險策略> -Gary Antonacci著
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台大財金所畢業。擅長運用統計數據來挖掘市場的超額報酬。主要研究領域是因子投資於台股市場的應用以及各種動能策略。詢問信箱:[email protected]
因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
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