《投資最重要的事》讀書心得 ⓭ 耐心等待時機

霍華馬克思說：「在任何時間點，投資環境都是特定的，我們除了接受並在其中挑選投資標的之外，再無其他選擇」。

這樣的說法，你會不會覺得有點悲觀呢？

在投資的過程中，我們往往會把「投資成果」和「人生目標」連結起來，在制訂計劃的時候，這麼做的確是很有意義的，因為，我們唯有先理解自己所使用的投資工具，並客觀衡量這些投資工具的預期報酬，才能夠對未來的現金流做出合理的假設，也才能夠對自己的人生目標，比方結婚生育、購置房產、退休養老等等，做出更明確的安排。

但是，如果我們把這樣的連結視為理所當然，結果卻可能是弊大於利。畢竟，雖然投資人都盼望找到一套簡單的方法，能夠無視市場情況，永遠為自己帶來穩定又豐厚的報酬，讓自己確定的時間內實現自己的人生目標，但是，每一種投資方法都有它的侷限，所以這樣的想像終究是脫離現實。長遠來看，不論我們運用哪一種投資工具，最終能夠企及的投資績效很大一部分還是取決於當下的市場環境，如果我們忽略市場的狀態，以及背後所隱含的風險／報酬，沒有為自己的計畫保留彈性，只是一廂情願的希望股價上漲，常常就會因為期待落空，心裡覺得痛苦、難以調適。

因此，霍華馬克斯對於市場環境的看法，其實點出了「投資賺錢」這件事客觀的一面。不對投資抱持過度的幻想和期待，我們就不用常常埋怨自己、或是怪罪他人，而是在給定的市場條件下，看看我們自己可以做些什麼。

首先，我們必須判斷目前的市場狀態是處於「高風險／低報酬」、「低風險／高報酬」、或是「正常風險／報酬」哪一種情形。第一種情況通常出現在經濟循環的榮景期、金融市場過熱的末升段；第二種情況通常出現於股災發生之後，許多投資人被迫賣出手中的資產時；而第三種情況佔據大多數的時間，股市通常緩步上升，雖然其中也不乏相當程度的股價修正（就像現在一樣）。

接下來，我們就可以根據當下的市場條件，以及自己所選擇的從被動到主動的投資策略，決定當下的資產配置以及操作方式，並從容執行。

對於被動投資人而言，在「高風險／低報酬」的情況發生時，應該逐步降低持股比例，保留現金或是轉進像公債這樣的避險資產，才能在隨之而來的「低風險／高報酬」發生時，夠運用前一時期保留的子彈進行反向投資、獲取優渥的報酬。至於在「正常風險／報酬」的階段，除了繼續持有，我們其實什麼都不用做，穩定的賺取市場報酬、進行複利就好。

這樣的投資策略不但操作簡單，容易理解，更經得起長時間的歷史驗證，只是，歷史故事用看的、用說的都很輕鬆，只有當我們身處其中，面對不可知的未來，學會如何保持耐心，相信自己，克服人性的貪婪與恐懼，才是每個投資人必須面對的最大挑戰。

我們不妨問問自己：

當股市處於「高風險／低報酬」的環境，比如1998-1999、2006-2007、2018-2019，你有沒有勇氣放棄雙位數的股市報酬，拉高現金和債券的比例，在數月甚至數年的時間耐心等待好機會的來臨？

當股市在數週（2020)、數月(2008-2009)、甚至數年(2000-2002)的時間內大幅崩跌，你有沒有足夠的勇氣不隨著市場恐慌起舞，並根據自己設定的進場策略控制風險、進場布局，或許還要承受買進之後繼續下跌的狀況？

當股市處於漫長的「正常風險／報酬」階段，更是考驗每個投資人耐心的重要時刻。當我們開始覺得市場報酬太低、太「無聊」的時候，就很容易受到魔鬼的誘惑：有些人可能為了追求報酬不小心承擔過高的風險（比方過度槓桿）；有些人可能未經仔細思考就進入自己不熟悉的投資領域（道聽塗說或是遭受詐騙）；也有些人可能只是因為持續數週到數月不等的期中修正、震盪就脫離了自己的投資的初衷和目標……

我們可以如何培養耐心？

※ 如果你想了解一般人在投資過程中常有的盲點與疑惑，可以參考《投資動動腦－關於投資的頭腦體操》