【美國牛棚】衰退、滯脹、高利率....2023年還有哪些因素可能影響股市？

2022年的資本市場充滿波折：全球熊市蒸發了22萬億美元財富；美國經歷了40年以來的最高通脹；鷹派美聯儲持續加息；俄烏衝突爆發；美國中期選舉戰況激烈，以及加密貨幣崩盤等。展望2023年，其中一些事件可能會發生變化，而另一些會被放大，或者出現「新常態」。

下面來看看2023年可能影響金融市場格局的主題。

為了對抗處於數十年高位的通脹，世界各地利率迅速上升（中國和日本除外）幾乎肯定會導致經濟急劇收縮，尤其是在美國、歐洲和英國。

國際貨幣基金組織預測，明年全球經濟增長將放緩至2.7%，為2001年以來的最低增速。預計2022年全球GDP將保持在3.2%左右，低於2021年新冠疫情爆發時期的6%。

經濟衰退對所有經濟體而言都是痛苦的，尤其是對於嚴重依賴出口的發展中國家來說。過去一年，強勢美元已經削弱了其中許多經濟體的競爭力，而利率上升導致借貸成本上升，令沉重的債務雪上加霜。

許多華爾街大行CEO和經濟學家預測，美國經濟衰退將從2023年初開始，並至少持續到第三季度。世界大型企業聯合會認為，美國經濟衰退已經開始，並表示至少會持續到2023年第一季度。

根據Investopedia最近的調查，超過一半的受訪者預計明年會出現衰退。美國經濟衰退的深度和持續時間是一個很大的未知數，但如果有一線希望的話，那就是與2008年和2000年相比，企業和消費者在2022年能夠更好地應對經濟衰退。

如果美國經濟真的陷入衰退，或者已經陷入衰退，考慮到失業率3.7%，處於歷史低位，而且美聯儲正在積極加息，這將是一次不同尋常的經濟衰退。那麼，受影響最大的行業包括高成長的科技和非必需消費品。如果經濟衰退相對較短，可能受益的行業包括能源、醫療保健、公用事業和金融。

2022年美聯儲已經六次上調聯邦基金利率，從0%-0.25%的水平，上調到3.75%-4%，創有史以來最快的加息步伐。

儘管部分地區通脹有所降溫，個人消費支出指數最新數據顯示年增幅為6%，但仍與美聯儲2%左右的目標利率相去甚遠。

這意味著新的一年還將繼續加息。目前市場預期的美聯儲終端利率將高於5%。正如美聯儲主席鮑威爾一再表示的那樣，「我們還有很長的路要走。」

更高的借貸成本會阻止企業和消費者藉貸和消費。美國房地產市場就是一個例子，由於30年期固定抵押貸款利率自去年1月以來翻了一番以上，大多數城市的新舊銷售、建築許可、再融資和房價整年都在下跌。

加息也扭轉了汽車市場的漲勢，新車和二手車貸款的利率翻了一番以上。在美聯儲停止加息之前，這些趨勢大概率會在2023年延續。

不過另一方面，利率上升為美元儲戶和那些靠固定收入生活的人帶來了較好的回報。在通脹和脆弱的股市面前，貨幣市場賬戶、CD和短期政府債券終於為投資者和儲戶提供了一些阿爾法收益。這些品類在過去幾個月裡有大量資金流入，這種趨勢也可能會持續下去。

強勢美元一直是不少投資者的避風港，也是許多風險資產的剋星。由於各國央行加息，債券價格和收益率今年仍面臨壓力，投資者在股市暴跌的情況下緊緊抓住美元不放。強勢的美元降低了依賴出口的美國公司的利潤，也對債務以美元計價的企業不利。

美元最近已經脫離歷史高位，但美聯儲進一步加息和潛在的經濟衰退可能意味著美元將至少在2023年上半年保持強勢。

隨著利率上升逐漸壓低高通脹，越來越多的經濟學家和市場觀察人士預計增長放緩將導致滯脹—經濟停滯，失業率上升，物價持續高漲，這對投資者來並不是好事。

美國經濟上一次經歷滯脹時期是在1970年代，當時兩位數的通脹和能源危機使經濟陷入深度衰退，股市陷入混亂。雖然股市在1970年代末有所回升，但整個十年的回報率實際上持平。

投行和基金經理普遍預測，美國股市平均回報率將低於8%-9%。先鋒集團（Vanguard）在2023年經濟展望中表示，預計10年美國股市回報率將在4.7%-6.7%，主要是由於利率上升、通脹居高不下和可能出現的經濟衰退等不利因素。

2022年美股下跌使估值降到了更合理的水平，截至12月2日，標普500指數的遠期市盈率約為18倍，低於2021年的高點23倍。但從歷史上看，18倍在過去的熊市中依然屬於高位。熊市通常持續約300天，平均回撤為36%。目前的熊市已經九個月了，10月份觸及低點時回撤幅度為25%。從歷史上看，美股可能會進一步下跌並持續幾個月的時間，尤其是在經濟衰退即將來臨的情況下。

Factset數據顯示，2022年第四季度和2023年上半年盈利預期一直在下降，鑑於科技等行業的市盈率仍然相對較高，市場可能會再次經歷下挫。而短期債券、貨幣市場或者市政債券可能會成為避風港。

分析認為，如果2023年出現衰退，價值股可能會繼續跑贏成長股，其中必需消費品、金融、醫療保健、公用事業和能源有望領漲。值得期待的一點是，以史為鑑，一旦走出熊市，美股12個月的平均漲幅為43.4%。

能源價格上漲幾乎佔據了2022年大部分時間的新聞頭條，也是整體通脹的主要推手。俄烏衝突將原油價格推高至每桶125美元以上，嚴重依賴俄羅斯和烏克蘭天然氣的歐洲經歷了劇烈的價格衝擊，導致停電、使用限制等，如同一股熱浪席捲了整個歐洲大陸。

在能源價格飆升期間，埃克森美孚、西方石油和英國石油等石油公司實現了創紀錄的利潤，毫無疑問，能源是2022年表現最好的行業，沒有之一。

雖然化石燃料的價格有所下降，但大多數商品觀察人士表示，這只是商品多年牛市的開始。中國和印度將追求經濟增長提上議程，將刺激需求，發達國家的經濟復甦也是如此。

無論2023年貨幣政策或通脹發生什麼變化，全球都會感受到氣候變化的影響。今年干旱、野火、洪水、颶風和嚴寒等自然災害頻發，造成數十萬人死亡，數百萬人流離失所，並造成數百億美元的損失。天然氣和原油的供應短缺和中斷，再加上俄烏戰爭，導致化石燃料價格在2022年飆升，這意味著流入可再生解決方案和氣候技術的資金減少。

上個月在埃及舉行的聯合國COP27氣候峰會，主要圍繞發達經濟體幫助較貧困國家支付因氣候變化而遭受的損失，做出一些承諾。氣候適應和全球變暖尚未得到切實解決。這意味著2023年全球可能將繼續受到潛在自然災害的威脅。

美國2022年降低通貨膨脹法案—實際上是偽裝成抗通脹工具的氣候法案—承諾向化石燃料替代品投入超過3000億美元的新支出，但需要很長時間才能發展，這為大宗商品多頭在2023年提供了更大的運行空間。