存貨增減會如何影響股價報酬？存貨成長因子在台股表現
投資理財內容聲明
- 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容，皆為創作者個人分享行為。
- 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料，僅供輔助說明之用，不代表創作者投資決策之推介及建議。
- 閱讀同時，請審慎思考自身條件及自我決策，並應有為決策負責之事前認知。
- 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。
追蹤我的粉絲專頁
Thomas, J. K., & Zhang, H. (2002)的研究發現，存貨高度增長的公司之未來報酬會較低。Belo, F., & Lin, X. (2012)在經過規模及因子模型的調整發現，此超額報酬仍舊存在。使用Feng, G., Giglio, S., & Xiu, D. (2020)的研究方法後發現，其超額報酬在其發表後仍舊存在。
台股市場
在台股市場方面，存貨高度成長的公司之未來報酬確實低於存貨低度成長的公司，如下圖的回測結果：
<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書中提及，可以藉由公司營收以及存貨週轉天數的組合來判斷公司目前處於產業循環的週期，其中一段提及營收上升並且存貨週轉天數上升代表公司仍處於擴張期。然而存貨週轉天數的上升大多也代表存貨成長，這似乎與存貨成長因子有衝突。
因此結合<財報狗教你挖好股穩賺20%>及Belo, F., & Lin, X. (2012)的研究結果，我推斷當產業處於擴張期，企業會囤積存貨，使存貨成長，不過當存貨成長的速度跟不上營收成長的速度時，其存貨週轉天數會開始下降，企業會依此請況投入更多的資源囤貨，直到存貨成長超過營收成長的速度，導致產品供過於求，此時公司的股價便會開始下跌。
由以上的推斷，我們可以假設營收成長率是否大於存貨增長率才是存貨成長因子的關鍵，如果營收成長率高於存貨增長率，存貨就算高度成長也不會影響其未來報酬，因此我們可以依這個構想做回測，下圖為存貨成長高於50%公司但過往3個月累計營收成長率高於存貨增長率
從上圖可以看出，營收成長率高於存貨增長率這個條件可以有效抵銷存貨高度成長所帶來的影響
不過此方式只能適用於有每月公布營收的台股市場，如果是美股市場則不適用。
結論：
本研究證明<財報狗教你挖好股穩賺20%>中公司成長循環確實有其根據，然而其立論基礎需建立於每月有公佈營收的台股市場，對於資訊公布頻率相對較低的美股市場，其效果仍無法確定。
以下為營收成長率高於存貨增長率的程式碼
from finlab import datafrom finlab.backtest import siminventory = data.get('financial_statement:存貨')inventory_growth = inventory/inventory.shift(4)mon_rev =data.get("monthly_revenue:當月營收")mon_rev_lag =data.get("monthly_revenue:去年當月營收")three_mon_rev_yoy = mon_rev.rolling(3).sum()/mon_rev_lag.rolling(3).sum()inventory_growth_to_rev_growth = inventory_growth/three_mon_rev_yoyrev_yoy = mon_rev/mon_rev_lagcond_all = inventory_growth_to_rev_growth<1result =(cond_all)position=resultreport = sim(position, resample='M', name="low_inventory_growth_to_slae_growth")report.display()report.display_mae_mfe_analysis()
資料來源：
Thomas, J. K., & Zhang, H. (2002). Inventory changes and future returns. Review of Accounting Studies, 7(2), 163-187.
Belo, F., & Lin, X. (2012). The inventory growth spread. The Review of Financial Studies, 25(1), 278-313.
Feng, G., Giglio, S., & Xiu, D. (2020). Taming the factor zoo: A test of new factors. The Journal of Finance, 75(3), 1327-1370.
<財報狗教你挖好股穩賺20%> --財報狗
為什麼會看到廣告
留言0
查看全部
你可能也想看
Google News 追蹤
現代社會跟以前不同了，人人都有一支手機，只要打開就可以獲得各種資訊。過去想要辦卡或是開戶就要跑一趟銀行，然而如今科技快速發展之下，金融App無聲無息地進到你生活中。但同樣的，每一家銀行都有自己的App時，我們又該如何選擇呢？(本文係由國泰世華銀行邀約)
今天我會用不同角度帶大家看這款國泰世華CUB
嘿，大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢？
跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
在七月至八月初短短九個交易日暴跌4700點後於五個交易日的2200點反彈之後，本篇將透過籌碼的流動來解讀目前個股的穩定性與未來可能趨勢。
您的手中持有下列個股嗎? 這些個股的籌碼正由大戶 (法人) 流向散戶。
篩選條件如下:
前一周散戶 (持股< 50張) 人數增加超過 5%
7/30
在台股今日再度創下歷史性大跌、7月中至今修正超過4500點、台指期面臨 10% 跌停的同時，上周的籌碼流動狀況如何?
最近的台股長達快一年半的漲勢，在最近有一點消退。隱約之間有嗅到熊市來臨的味道。也因此最近比較少聽到某某某買了什麼飆股賺了 XXX 萬的傳言。在街頭巷尾對於股票熱絡的討論也開始減少。但離降溫還真的有一段的時間，若真的要等到降溫的話，台股的成交量應該要下到3000 億以下，而股市得先降溫，才會升溫。
台股、美股近期明顯回檔，市場敘事發生改變，壞消息一樁接一樁出現，下一步該怎麼走呢？本文將探討近期的宏觀經濟事件，並分享個人的操作思考。
最近的台積電破千之後，台股加權指數的鋸齒化時代來臨了，台積電每一次的變動現在為5 點，也因此，每上升或是下降5 點的時候，加權指數的變動大約就是45點左右。現在看著台股，大致上就若以看到台股加權指數的變化，新聞指出金管會公布，上半年整體外資累計淨匯入近323億美元，創史上同期新高。
本文記錄了作者在過去一年的臺股投資報酬率，以及所持有股票的買入價和賣出價。並提到了對於持有投資策略的適時賣出，以及獲益率清單。最後分享了自己在投資股票前所關注的相關事項。
最近的台股經過了四月的雲霄飛車的上沖下洗之後，在五月的三個交易日雖然都下跌，但是回到了相對的高點 20300。最近大家的煩惱又回到了「高點存股」的問題上了。今天我們可以來看看所謂的高點存股的問題。
長期持有臺灣加權指數比持有個股更有利，因為隨著公司成長個股市值與加權指數增加。持有個股會面臨市場飽和挑戰及產業衰退風險，而加權指數則可透過產業輪替繼續成長。
現代社會跟以前不同了，人人都有一支手機，只要打開就可以獲得各種資訊。過去想要辦卡或是開戶就要跑一趟銀行，然而如今科技快速發展之下，金融App無聲無息地進到你生活中。但同樣的，每一家銀行都有自己的App時，我們又該如何選擇呢？(本文係由國泰世華銀行邀約)
今天我會用不同角度帶大家看這款國泰世華CUB
嘿，大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢？
跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
在七月至八月初短短九個交易日暴跌4700點後於五個交易日的2200點反彈之後，本篇將透過籌碼的流動來解讀目前個股的穩定性與未來可能趨勢。
您的手中持有下列個股嗎? 這些個股的籌碼正由大戶 (法人) 流向散戶。
篩選條件如下:
前一周散戶 (持股< 50張) 人數增加超過 5%
7/30
在台股今日再度創下歷史性大跌、7月中至今修正超過4500點、台指期面臨 10% 跌停的同時，上周的籌碼流動狀況如何?
最近的台股長達快一年半的漲勢，在最近有一點消退。隱約之間有嗅到熊市來臨的味道。也因此最近比較少聽到某某某買了什麼飆股賺了 XXX 萬的傳言。在街頭巷尾對於股票熱絡的討論也開始減少。但離降溫還真的有一段的時間，若真的要等到降溫的話，台股的成交量應該要下到3000 億以下，而股市得先降溫，才會升溫。
台股、美股近期明顯回檔，市場敘事發生改變，壞消息一樁接一樁出現，下一步該怎麼走呢？本文將探討近期的宏觀經濟事件，並分享個人的操作思考。
最近的台積電破千之後，台股加權指數的鋸齒化時代來臨了，台積電每一次的變動現在為5 點，也因此，每上升或是下降5 點的時候，加權指數的變動大約就是45點左右。現在看著台股，大致上就若以看到台股加權指數的變化，新聞指出金管會公布，上半年整體外資累計淨匯入近323億美元，創史上同期新高。
本文記錄了作者在過去一年的臺股投資報酬率，以及所持有股票的買入價和賣出價。並提到了對於持有投資策略的適時賣出，以及獲益率清單。最後分享了自己在投資股票前所關注的相關事項。
最近的台股經過了四月的雲霄飛車的上沖下洗之後，在五月的三個交易日雖然都下跌，但是回到了相對的高點 20300。最近大家的煩惱又回到了「高點存股」的問題上了。今天我們可以來看看所謂的高點存股的問題。
長期持有臺灣加權指數比持有個股更有利，因為隨著公司成長個股市值與加權指數增加。持有個股會面臨市場飽和挑戰及產業衰退風險，而加權指數則可透過產業輪替繼續成長。