低波動異象 --存股族的超額報酬來源

更新於 發佈於 閱讀時間約 5 分鐘
投資理財內容聲明

歡迎追蹤我的方格子,你的支持是我繼續創作的動力

raw-image

追蹤我的粉絲專頁,有未在方格子公布的短文

因子投資在台股

對於許多具投資經驗的精明投資人來說,存股族在他們的印象中是一群不太可能獲得超額報酬的人。然而,事實上他們所使用的方法中確實具有產生超額報酬的潛力。今天就來解析其中的奧秘。

Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. (2006)發現高波動的股票之未來報酬會低於低波動股票,並將其稱之低波動因子。

低波動因子的建構方式是依過去1個月交易日的日報酬之標準差為公司做排序,並將標準差較小(波動較小)的公司之股價報酬與標準差較高(波動較大)的公司之股價報酬相減所得出之結果,簡單來說是,低波動公司的股價報酬會高於高波動的公司。或許有人會覺得奇怪,不是風險越高,報酬就會越高嗎?怎麼會有這種結果?這個成因就在於,投資人會比較關注最近股價比較活潑的股票(在學術上稱為樂透型股票),導致他們的股價被高估。

在台灣市場的研究(許菁旂, 黃文聰, & 黃振聰. (2015))顯示,上月波動在前20%的股票,未來4-5個月的股價報酬會明顯不佳,因此,只要排除這些股票便能獲得較佳的報酬。

而存股族的標的大多是選擇波動較小的金融股或大型股,便可確實排除波動較大的股票。然而,波動較小的公司大多偏向大型股,使其產生超額報酬的機率下降。

等等,如果存股族都投資大型股,那這樣存股族還有可能有超額報酬嗎?

仍是可能的,存股族除了在意股價波動,他們也十分在意公司的配息率,在Blitz, D., & van Vliet, P. (2018)的研究中發現,配息率高的公司其實有很大的機率是高品質公司,也就是說存股族在使用配息率來挑選公司的同時,無意間也使用了品質因子在挑選股票,而品質因子台股是十分顯著的因子。

也就是說存股族獲得的超額報酬很有可能是由低波動因子及品質因子組合而成。

在此感謝某位資深大型股投資人,是他啟發了本文章。

raw-image


資料來源:

ap Gwilym, O., Seaton, J., Suddason, K., & Thomas, S. (2006). International evidence on the payout ratio, earnings, dividends, and returns. Financial Analysts Journal, 62(1), 36-53.

Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). The Long and Short of Profitable Dividend Yield Strategies. The Journal of Wealth Management, 18(4), 124-137.

Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). Dividends, Profitability, and Lifecycle Investing. The Journal of Investing, 25(2), 55-63.

Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. (2006). The cross‐section of volatility and expected returns. The journal of finance, 61(1), 259-299.

Blitz, D., & van Vliet, P. (2018). The conservative formula: Quantitative investing made easy. The Journal of Portfolio Management, 44(7), 24-38.

Ng, C. C. A., & Shen, J. (2020). Quality investing in Asian stock markets. Accounting & Finance, 60(3), 3033-3064.

Asness, C. S., Frazzini, A., & Pedersen, L. H. (2019). Quality minus junk. Review of Accounting Studies, 24(1), 34-112.

許菁旂, 黃文聰, & 黃振聰. (2015). 投資人情緒對低波動異常現象的預測力: 市場狀態的影響. 管理學報, 32(4), 399-424.

留言
avatar-img
留言分享你的想法!
Marco B-avatar-img
2023/05/07
很棒~
崔飛健-avatar-img
2023/05/07
頭香
avatar-img
FCDO的沙龍
767會員
54內容數
因子投資在台灣是一直被低估的學問,藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股,或者打造自己的量化策略,建立屬於自己的投資系統。
FCDO的沙龍的其他內容
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2024/03/17
MSCI是一家全球性的指數提供商,其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的,以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時,這些成分股的價格通常會受到影響。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/28
追蹤我的粉絲專頁 因子投資在台股 先說結論,有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響,其對於股價的正面效果仍舊存在。 在此引用顧廣平. (2022)的研究。 本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略,可獲得1-12個月的顯著正報酬。
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
2023/05/21
通常我們在衡量企業的獲利能力時,我們會有以下的指標能夠參考: (1)GPA: 毛利/資產 (2)ROE (3)ROA (4)CFOA:現金流/資產 (5)GMAR: 毛利 (6) ACC: 營業現金流/淨利 而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式
Thumbnail
看更多
你可能也想看
Thumbnail
每年4月、5月都是最多稅要繳的月份,當然大部份的人都是有機會繳到「綜合所得稅」,只是相當相當多人還不知道,原來繳給政府的稅!可以透過一些有活動的銀行信用卡或電子支付來繳,從繳費中賺一點點小確幸!就是賺個1%~2%大家也是很開心的,因為你們把沒回饋變成有回饋,就是用卡的最高境界 所得稅線上申報
Thumbnail
每年4月、5月都是最多稅要繳的月份,當然大部份的人都是有機會繳到「綜合所得稅」,只是相當相當多人還不知道,原來繳給政府的稅!可以透過一些有活動的銀行信用卡或電子支付來繳,從繳費中賺一點點小確幸!就是賺個1%~2%大家也是很開心的,因為你們把沒回饋變成有回饋,就是用卡的最高境界 所得稅線上申報
Thumbnail
全球科技產業的焦點,AKA 全村的希望 NVIDIA,於五月底正式發布了他們在今年 2025 第一季的財報 (輝達內部財務年度為 2026 Q1,實際日曆期間為今年二到四月),交出了打敗了市場預期的成績單。然而,在銷售持續高速成長的同時,川普政府加大對於中國的晶片管制......
Thumbnail
全球科技產業的焦點,AKA 全村的希望 NVIDIA,於五月底正式發布了他們在今年 2025 第一季的財報 (輝達內部財務年度為 2026 Q1,實際日曆期間為今年二到四月),交出了打敗了市場預期的成績單。然而,在銷售持續高速成長的同時,川普政府加大對於中國的晶片管制......
Thumbnail
重點摘要: 6 月繼續維持基準利率不變,強調維持高利率主因為關稅 點陣圖表現略為鷹派,收斂 2026、2027 年降息預期 SEP 連續 2 季下修 GDP、上修通膨預測值 --- 1.繼續維持利率不變,強調需要維持高利率是因為關稅: 聯準會 (Fed) 召開 6 月利率會議
Thumbnail
重點摘要: 6 月繼續維持基準利率不變,強調維持高利率主因為關稅 點陣圖表現略為鷹派,收斂 2026、2027 年降息預期 SEP 連續 2 季下修 GDP、上修通膨預測值 --- 1.繼續維持利率不變,強調需要維持高利率是因為關稅: 聯準會 (Fed) 召開 6 月利率會議
Thumbnail
何謂低波動? 所謂低波動的意思就如同字面上的解釋,股價長期在某個區間內上下波動的幅度可能不會太大,但一般來說還會希望有固定的股息收益,當然還要能填上息也是一個必要條件。   如何觀察低波動股票?我們進股票市場的確是要賺錢,要有累積不錯的報酬成果,相信是大家都想要的,但投資一定要追求絕對的高
Thumbnail
何謂低波動? 所謂低波動的意思就如同字面上的解釋,股價長期在某個區間內上下波動的幅度可能不會太大,但一般來說還會希望有固定的股息收益,當然還要能填上息也是一個必要條件。   如何觀察低波動股票?我們進股票市場的確是要賺錢,要有累積不錯的報酬成果,相信是大家都想要的,但投資一定要追求絕對的高
Thumbnail
對於許多具投資經驗的精明投資人來說,存股族在他們的印象中是一群不太可能獲得超額報酬的人。然而,事實上他們所使用的方法中確實具有產生超額報酬的潛力。今天就來解析其中的奧秘。
Thumbnail
對於許多具投資經驗的精明投資人來說,存股族在他們的印象中是一群不太可能獲得超額報酬的人。然而,事實上他們所使用的方法中確實具有產生超額報酬的潛力。今天就來解析其中的奧秘。
Thumbnail
市場是一直有個說法是,當一支股票散戶越多,它的股價越不會漲,反之如果大戶穩定收籌碼,這支股票後市將看漲。 但是這個說法是正確的嗎?如果是正確的,背後有什麼理論依據?
Thumbnail
市場是一直有個說法是,當一支股票散戶越多,它的股價越不會漲,反之如果大戶穩定收籌碼,這支股票後市將看漲。 但是這個說法是正確的嗎?如果是正確的,背後有什麼理論依據?
Thumbnail
規模因子自從於1980年代於學術文章發表後,其效果便備受質疑,並且相較於其他主流的因子(如價值、動能等),其顯著性及夏普值皆不明顯。如下圖所示: 另外在美股方面,規模因子所帶來的報酬很大一部分是來自於美股的元月效應
Thumbnail
規模因子自從於1980年代於學術文章發表後,其效果便備受質疑,並且相較於其他主流的因子(如價值、動能等),其顯著性及夏普值皆不明顯。如下圖所示: 另外在美股方面,規模因子所帶來的報酬很大一部分是來自於美股的元月效應
Thumbnail
在之前的文章中,我們定義了品質因子,並且經過回測發現,在台股市場投資高品質的股票是可以長期贏過大盤的,但高品質股票為何能夠帶來超額報酬?相信這是許多量化投資者以及價值投資者皆未想過的問題,以下我會引用各項文獻來說明此問題。
Thumbnail
在之前的文章中,我們定義了品質因子,並且經過回測發現,在台股市場投資高品質的股票是可以長期贏過大盤的,但高品質股票為何能夠帶來超額報酬?相信這是許多量化投資者以及價值投資者皆未想過的問題,以下我會引用各項文獻來說明此問題。
Thumbnail
延續估值修正已結束,應該要再重新介紹一遍簡單的估值計算模型。 很多人碰到財報、財務模型、英文、數據就會想要逃避 但這不是很難的東西,不用計算,但要做的事情是"理解" 一、高登模型 股價=(D未來12個月每股股利)/(r+ERP-g) 假設ERP不變(風險溢酬) R=無風險利率 G=股利成長率 當系統
Thumbnail
延續估值修正已結束,應該要再重新介紹一遍簡單的估值計算模型。 很多人碰到財報、財務模型、英文、數據就會想要逃避 但這不是很難的東西,不用計算,但要做的事情是"理解" 一、高登模型 股價=(D未來12個月每股股利)/(r+ERP-g) 假設ERP不變(風險溢酬) R=無風險利率 G=股利成長率 當系統
Thumbnail
當全世界各種股票指數不斷創新高之際,談一個指數化投資的基本觀念,當價差投資人或是股息投資人看到這樣的創新高時,或許會覺得: 上漲時這不過是帳面數字(持有現金也只是個數字,不是嗎?)或是下跌時,你就笑不出來了。其實我們的投資觀念是這樣的想的:
Thumbnail
當全世界各種股票指數不斷創新高之際,談一個指數化投資的基本觀念,當價差投資人或是股息投資人看到這樣的創新高時,或許會覺得: 上漲時這不過是帳面數字(持有現金也只是個數字,不是嗎?)或是下跌時,你就笑不出來了。其實我們的投資觀念是這樣的想的:
Thumbnail
長期投資等待企業營運成長,股價自然會隨著績效而上漲,另一種方式則是偏向投機的方法,利用股價波動過程在價格相對較低的位置進場,當市場氣氛較熱絡時,股價可能隨市場氣氛而波動至較高的位置
Thumbnail
長期投資等待企業營運成長,股價自然會隨著績效而上漲,另一種方式則是偏向投機的方法,利用股價波動過程在價格相對較低的位置進場,當市場氣氛較熱絡時,股價可能隨市場氣氛而波動至較高的位置
Thumbnail
尋求較高的報酬是我們的願望,而天下不會有白吃的午餐,就算有人送給你選股,你也不能保證常常收到。
Thumbnail
尋求較高的報酬是我們的願望,而天下不會有白吃的午餐,就算有人送給你選股,你也不能保證常常收到。
追蹤感興趣的內容從 Google News 追蹤更多 vocus 的最新精選內容追蹤 Google News