2023 效率年！Meta 大回購 400 億，廣告行業觸底？

FB 母公司 Meta 公布的Q4財報營收年減-4%至321億，連三季年增下降，但高於市場預期的316億。Facebook日活用戶增加來到了20億的水平。ARPU 10.86優於預期的10.63。

Meta並宣布要增加股票回購400億美金，在2022年全年回購了280億，這能更顯著的推高EPS。

Q1預估營收會在260-285億， 和市場預期的273億相符。對於廣告市場是否見底，公司回應說電子商務的趨勢略有改善，但仍在年減狀態，這些都在預期之中。但2023全年會怎麼發展還不能下定論，總體仍是不穩定的狀態。

札克伯格開宗明義說2023是追求效率的一年，將會做更多事提高生產力、速度和成本結構，成為更精簡高效的公司，至今Meta已經裁了一萬多人約13%的人力，並部署AI工具來提高工程師工作效率。預估2023年總支出從940-1000億下調至890-950億。

Meta會更積極削減表現不佳的project，並去除中間管理層加快決策，薪資成長也會放緩，同時延長的AI伺服器使用壽命會降低每年的折舊，換句話說Meta會更注重提升盈利能力。

預計2023年資本支出從340-370調低至300-330億，資本支出主要用在數據中心建置，因為更有效率的架構而降低了成本。

在提到公司主要發展，Meta強調的是 AI Discovery 引擎幫助系統推送用戶可能有興趣的內容，這包含了短影音在內的所有內容格式。祖克柏說廣告轉換的次數比前一年同期高了20%，加上每次獲取成本下降讓廣告主廣告支出的回報增加。

Reels播放量在去年成長了一倍多，下一步是要提高變現效率或每分鐘觀看產生的收入。目前Reels仍然變現效率遠不及貼文feed，這就導致即使engage變高但是賺到的廣告費卻變少。過去六個月Facebook上的變現效率已經翻倍。Meta預計Reels在今年底到明年初能從虧錢到損益兩平。

FB和IG是目前變現業務的兩大支柱，接下來Meta希望讓Messaging成為第三根支柱，其中一個方法是訊息點擊廣告（點廣告直接傳訊給粉專），目前規模達到100億美金。另一個則是付費的messaging，現在還在早期，但他們會讓更多企業加入WhatsApp商業平台，他們能在訊息對話中直接進行銷售。

Meta 也希望成為生成式AI領域的領導者，將技術用在他的產品生成圖、影片等。被問到生成式AI的發展時，祖克柏說他們會以謹慎態度尋找機會，因為運行這些應用的成本很高，Meta會以可負擔的方式開發，Meta也正在研究如何最好整合新技術。

專注Metaverse的Reality Labs部門Q4虧損42.7億，全年虧損137.1億。但營收卻是只有21.5億，還比2021的22.7億低。Meta預計2023年Reality Labs的虧損會繼續增加，因為這仍是Meta的重大長期投資。

當Meta已經碰上了營收成長的極限時，祖克柏也承認可能回不到從前複合年增20-30%的榮景。但臉書仍是廣告印鈔機，有強勁的現金流。因此市場也在乎他從現有用戶中變現以及縮減開支提升獲利的能力。

祖克柏現在也正在回應股東的需求，越來越懂得投資人想要的是什麼。包含了加大回購的力度，因為像Meta這樣的科技公司不喜歡發放股息，而是選擇用回購股票來將賺到的錢返還股東。也因此buyback yield 可能會因此拉到很高。這種時候判斷Meta未來還能持續有能力做股票回購的價值投資者，會覺得這基本上等於殖利率10%以上的公司。

就像是之前的Netflix一樣，從成長股轉變成跌深的價值股。在用戶與營收base非常龐大的情形之下，要再出現顯著成長已經非常困難，需要做的變成是從現有的營運擠出更多的獲利。

Netflix做的是增加廣告、訂閱加價和打擊共享帳號，Meta則是收縮他的開支，並花更多錢在增加股東價值。這是mindset的轉換，和之前不計代價燒錢追求尋求成長或開發新領域已然在轉換，創辦人們都更懂得說服市場自己在正確的道路上。

這也是在高利率時代，投資者更希望看到的事。就是管理階層更注重成本的控制來改善獲利能力，這也會是多數科技公司2023年的主旋律。

但景氣如果變得更糟，市場的假設就會變得不同。其實Meta並沒有給出對主要的廣告市場有更樂觀的看法，只是目前在營運上做到了止跌，並且嘗試給像是Reels和messaging等產品做更多的變現。在廣告市場整體景氣仍不佳的情形下其實效果也會比較有限。

市場突然就不討論Tiktok等競爭對手對於Meta的擠壓，有點像是要符合盤後大漲的敘事。也或許是看到臉書現在已經脫離了被完全壓著打的狀態，至少在用戶數和互動上已經有所提升，剩下的就是如何從中更好的變現。

過去幾個月Meta的P/E甚至有跌到10倍以下，也遠低於過去兩年13-27倍的區間，如今盤後恢復的大漲大概回到原本合理的區間。假設今年的營收持平在約1150億，淨利率回到20%，2023淨利約在230億。20倍的P/E市值大概在4600億，大概和盤後大漲20%的4800億相去不遠。如果景氣更好利率更寬鬆，那獲利和估值自然有可能會往上修，反之則還有下調的空間。