市場的至理名言

2023/02/19閱讀時間約 2 分鐘

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兩週過去了，美國經濟與美元是如預期轉強了，但美股並沒有更進一步，看起來是擔心的事情提前發生了：通膨似死灰復燃，暫停加息再延後。

二月公布的CPI與PPI顯示，服務通膨下來之前，商品通膨又再起，也讓terminal rate多加一碼，暫停升息之日繼續推遲，甚至鷹派官員再次提出一次升息2碼的說法。雖然筆者認為， FED應當對去年第3季失控記憶猶新，這麼快恢復2碼的可能性不高，但此恨綿綿不絕期的升息，也不會對風險性資產推波助瀾，現在處於一個衰退風險暫時消失，卻又沒有政策加油添醋的一個盤整狀態，以美股S&P 500最理想就是4,000-4,200的狹幅水準，如果有任何去年2-3季重演的風吹草動，如一次升息2碼，很容易打回3,600-3,800。

至於美債10年利率去年的預估區間3.25%-4.4%，這波最低測到3.3%後反彈至今，算是下檔有抓對了，然而如今市場priced in terminal rate已達5.3%，較前次預估的假設5%已超出許多，且最後今年也不會預期降息的話，2年債仍會往terminal rate靠攏，再根據前文引用的2年-10年curve -60~-100bps，10年債利率上緣將會向4.3-4.7%邁進。實質利率也很難再往下改善。

當今的環境有如逆水行舟不進則退，邊際改善的動能消失轉向了，投資人心態才剛開始適應覺得安心，很多時候都是溫水煮青蛙，反而是要小心接刀接到怕。

市場就和歷史一樣，事後看都是多麼的合理，多麼的必然。事實上莫非定律才是聖經，「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在充滿希望中毀滅。」才是真理。而這一年行情短的只有誕生然後毀滅。

今年的壞消息依舊是沒有什麼天長地久，說過的話隨時因為data-dependent而改變，好消息是通膨終究會隨基期下降消費終究會因為利率轉弱，迎來升息的結束。會是夏天的風還是大約在冬季無人可知。

最後以一句衝突的至理名言結尾--保持耐心，不要輕言耐心，直到失去耐心。

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