市場的情緒與投資機會：從艱困產業尋找低風險高報酬 下重注的本事第八章 摘要

市場不會展現充份效率，因為拍賣市場的訂價是由人們參與而決定的，

但人會受到「貪婪」及「恐懼」兩種情緒的擺弄，而讓訂價出現兩邊的極端價格，

一般的企業主，如果因為悲觀看法而想要出脫手上的工廠，

那他通常要花上好幾個月的時間，

也許在這段時間內，他又改變了心意也說不定，

不過股票的投資人，能做到在極短時間內出脫手上的持股，

因此會造成，股價的波動遠大於企業的真實內在價值。

作者提到，他們喜歡在艱困的時刻，去找更為艱困的產業，

例如911事件後的汽車旅館業、1980年代倒閉頻傳的鋼鐵產業。

我在2021年9月時，也曾經做這本『下重注的本事』的導讀分享會，以本書的內容做為起點，去學習、瞭解作者的投資哲學，並討論在台股中的應用。

當時來看，我挑選了『旅行業』當成艱困時期的艱困產業的案例，

以鳳凰旅遊(5706)這家公司來看，

就那個時間點的2021年Q2財報內容，

帳上現金加上高流動性的金融資產合起來約有15億，

流動負債約有9.6億，如果狀況在近期沒有改善，

延續2020年的狀況來估，一季約要虧2000萬，一年約8000多萬，

不過政府有補助4600萬，所以抓寬一點的話，

可以說一年虧5000萬，而帳上類現金資產減負債約有5億，

也就是說可以連虧10年應該還撐得住！

其實安全性是沒有問題的，

而我們知道，疫情要再鎖出國三年的機率並不高，

加上政府應該不會放手讓這些上市櫃的公司倒閉，

再加上真的不行時還可以增資，

所以走到破產、倒閉或是下市的風險並不高，

再加上如果真的一但解封，

我想應該會有一大票人搶著出國，

到時會出現和搶晶片一樣的情況，

在僧多粥少、需求遠高於供給時，

漲價就是唯一選擇，

而漲價多出來的部份都是多賺，

因此我們可以預見未來這個產業的毛利率和EPS會出現驚人的變化，

這些預估，現在回過頭來看，是不是後來在2022年都發生了呢？

身為一個站在基本面角度的價值投資者，

其實我們應該要試著把眼光看的更遠，

去思考現在有什麼產業現在是站在一個退無可退的界線，

從中就會出現一個『低風險、高報酬』，

反面小輸、正面大贏的投資機會！

這次我又有機會來再度聊聊「下重注的本事」這本書，

與上次一樣，我們會以書中的內容，引伸讀者的視角，

一起來思考一下，

現在還有什麼產業是踏在這個位置，而未來仍有反轉的機會呢？

這次的案例會全部更新，一起來看一下2025年有怎麼樣的新發展。

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