經濟學的第一堂課

出版日期：2001-12-25

【很多人在股市裡賺到錢。事實上，大多數人都會賺到錢。不論是根據飛鏢、猩猩或專家的建議，自二次大戰後，股市投資人每年平均約有一二%的投資報酬率。EMH的測試目的在於，想得知投資人的績效是否可以持續優於大盤。當然，有些人可能幸運一陣子，就像亞特蘭大市的賭徒，有候可能手氣好到讓川普輸掉褲子。即使超級分析師發現一種解釋資訊的必勝方法，當其他人跟進之後，祕方就失靈了。所以，爲什麼要多花一筆佣金，卻只得到平均報酬率呢？那還不如建立一個充分分散風險的投資組合，或是投資隨著市場平均而變動的大盤指數。我們會在下一章進一步討論個人投資。】

【有位喜劇演員問道：「怎樣才能在股市裡賺到一百萬?」答案是：「用兩百萬去賺。」 在金融市場投資，就好像投籃、吹雙簧管或逛街購物一樣，每個人都有不同的經驗和不同層次的成功。不過，不知道爲什麼，我們總會聽到極端的例子：有個女人某然買到一支飆股而發財；有個男人因爲手中股票暴跌而跳樓。

經濟學家將這種人稱爲「極端」(tail)。這種稱呼與他們的身體構造無關，只是說明他們代表人口中的極小部分。事實上，股票的投資結果看起來與任何鐘形曲線一樣。假設分數灌水的情況在掌控之中，則大部分學生的成績都是B或C；同樣地，大部分個人投資成果也都乏善可陳。如果前一章所討論的效率市場假說確實爲眞，你的生命目標就不應該是成爲鳳毛麟角的投資大師。讓庸俗的川普去享受那種榮耀就好了。

你不需要爲了在股市或債市中賺錢，就放火燒掉這個世界。你應該追求什麼呢？是優渥的報酬。這又是什麼呢？這是讓你的資本成長不會落後通貨膨脹，但也不會爲你帶來太高風險，讓你夜晚無法安枕,或早上不敢翻開報紙的證券版。】

【通貨膨脹風險讓我們得到另一個教訓：不要只顧安全。當醫藥研究人員開發出人造青春的泉源，可以大幅延長人類壽命，退休的人就該擔心退休金是否夠用。佛羅里達的老人最喜愛的運動，就是尋找提供特價早餐的餐廳。如果這些退休老人只把錢放在最安全的投資標的上，例如美國債券或銀行定存，可能就沒有足夠的錢到餐廳櫃台付帳。風險與報酬間的歷史抵換關係顯示，如果只把錢放在美國債券，扣掉通貨膨脹後的年收益只有一.五%。而且美國政府還要從這微薄的收益中抽走一部分稅款。

由此我們得到一個不同於傳統認知的教訓；只有富有的人才有能力將大筆資金投入債券等低風險資產。因爲他們可以不在乎通貨膨脹。財力較差的人就必須冒一點風險，否則卑鄙的通貨膨脹、貪婪的國稅局官員就會掏空他們的荷包，只留下幾個銅板。】