從物價、就業、銀行放款與殖利率利差探討經濟過熱與衰退轉折點

物價

美國消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI），是普遍用來觀察一國通膨的指標，同時也是各國央行制定貨幣政策的重要觀察數據。

美國消費者物價主要組成項目佔比：食品飲料（13 ~ 15％）、房屋（包含房租 30 ~ 40%）、衣著服飾（2 ~ 3％）、醫療健保（7 ~ 9％）、能源（6 ~ 8％）、新車 (3 ~ 5%)、 二手車 (2 ~ 3%)、交通運輸服務 (5 ~ 6%)、 休閒娛樂 (3 ~ 5%) 、教育通訊 (6 ~ 7% )。

核心 CPI 則扣除價格波動較大的食品與能源項目，更能真實反映家庭單位購買大宗商品、服務價格的實際狀況，也能避免暫時性國際供需因素導致的波動，是市場更加關注的重點。

個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditure Price Index, PCE Index）為聯準會的重要觀察指標，過去升息基準點以 2% 為依據。 與 CPI 相比，PCE 物價指數包含房租的比重較小，較能反映真實通膨情況。

其主要組成項目佔比：醫療健保（20 ~ 21％)、房屋（包含能源 17% ~ 18％）、休閒娛樂（11 ~ 12%）、交通（包含能源 8 ~ 10％）、食品飲料（6 ~ 8%）、金融服務（5 ~ 7％）。

生產者物價指數（PPI），反映出商品生產的成本價格變化，通常可視為 CPI 的先行指標，因為消費價格常受成本影響。

S&P 全國房價指數：由標準普爾所發佈的房價指數，發佈時間為每月的最後一個週二，公佈前 2 個月的數值。其計算對象以銷售 2 次及以上的單戶住宅為樣本（新屋價格並不計算在此指數中）。單戶住宅是指只有一個居住單元，如獨立式住宅、透天別墅等（公寓大樓為多戶住宅）。此綜合指數以全美國各地區面積佔總合面積比例給予權重，西部洛杉磯及東北紐約權重較大，房價中位數也屬於較高的地區，為組成房價指數的最大影響因素。

Zillow 房屋租金指數（年增率），通常領先物價指數 - 房租（年增率）約 6 ~ 12 個月，由於房租項目為 CPI 與 PCE 最大權重，因此可作為兩者觀察的領先指標。

就業

初次申請失業救濟金人數（Unemployment Insurance Weekly Claims, UI Claims）由美國勞動部於每週四公佈上週數據，反映美國 1 週內失業或無薪假的人數變動，可用於預測「失業率」及「非農就業」，為勞動市場的領先指標。

美國非農職位空缺率 = 非農空缺數 /（非農空缺數 + 非農就業人口數）

勞動參與率可用來衡量人們參與經濟生產活動的比例，其計算公式為，勞動參與率 = 勞動力 / 勞動年齡人口。

勞動力：就業者與失業者的人數加總。 勞動年齡人口：介於 15 到 64 歲的民間人口總數。

每小時薪資，是統計僱員加班、晚班加給及小費的薪資總收入，但不包含公司福利、不定期獎金及工資稅等，可實際反映僱員收入。

美國僱傭成本指數（Employment Cost Index, ECI），是統計企業支付勞工薪資、健康保險等福利的成本，ECI 的增長會大幅降低企業利潤，並提高企業轉嫁成本給消費者的可能，因此被聯準會視為薪資通膨螺旋是否發生的重要指標。

放款標準趨嚴

Fed 為了更準確了解商業活動對於放貸的供需變化，對於約 70 家國內銀行與約 20 間位於美國的外國銀行分支機構進行調查，內容包括放貸標準與條款變動、放貸供給和需求變動，調查結果整體以 0 為臨界點。

根據調查使用的定義，中大型企業與小型企業的區分標準為年營收 5,000 萬美元，每次調查過去三個月的意見回饋，選項分別為嚴重緊縮、些微緊縮、沒有改變、些微寬鬆、嚴重寬鬆。

期貨市場

長短天期殖利率利差

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：

1. 經濟成長階段：經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。

2. 經濟過熱階段：經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉（翻負）。

3. 經濟衰退階段：通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。

4. 經濟復甦階段：央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。