美國1月非農就業數據的背後靈

美1月非農就業人數、薪資增速超預期 Fed首輪降息可能落在5月(鉅亨網，段智恆，2024/02/02)

具體來看，美國 1 月非農新增就業人數報 35.3 萬人，遠超經濟學家預期的 18.5 萬人，而且前值還自 21.6 萬上修至 33.3 萬人。此外，去年 11 月非農就業人數也自 17.3 萬上修至 18.2 萬人；經修正後去年 11、12 月新增就業人數較修正前增加 12.6 萬人。

數字上來看確實非常驚艷，高於預期將近兩倍，先不討論日後修正，遠超預期的修正也不可能變成低於預期。但我們還是得細究一下這份亮眼數字。

https://www.macromicro.me/charts/20509/us-full-time-and-part-time-worker

美國勞動部以每週工時 35 小時作為分水嶺，統計全職及兼職的就業人口。
過往美國經濟衰退時期，企業會因為對於未來景氣的不確定性，僱用成本較低、彈性較大的兼職員工，使得兼職就業人口出現逆勢增加；而相對僱用成本較高、彈性較低的全職員工，則會明顯減少。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/23622/us-asa-employment-index

ASA 僱傭指數是由美國人員編製協會（American Staffing Association）每週追蹤全美一萬間大、中、小型企業的臨時僱員，以及有簽契約的僱員數量，以 2006 年為基準量，最後製成指數，可以反映近期企業的勞動需求及對經濟前景的看法。當 ASA 僱傭指數向上，反映企業看好經濟及公司營運前景，反之亦然。
本數據為紐約聯儲每週經濟指數權重最大的因子，可見其對實體經濟短期變化影響重大。
註：每週二公佈前一週數據。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/20313/us-employment-trends-index

美國經濟諮商局編製的勞動趨勢指數，主要衡量就業市場榮枯，指數越高、就業市場相對穩健，反之亦然。
編製參數有 8 項：
1. 表示「難以找到工作」的受訪者百分比
2. 初次申請失業救濟金人數
3. 目前存在職位空缺，但無法填補職位的公司百分比
4. 臨時性僱員數量
5. 經濟性因素的兼職人數和總兼職人數的百分比
6. 職位空缺數
7. 美國工業生產指數
8. 實際製造和貿易銷售
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/72744/us-nfp-diffusion-index

美國就業擴散指數（Employment Diffusion Index）由美國勞動統計局（BLS）公佈，為衡量就業成長擴散程度的指標。
就業擴散指數以 50 為基準，若大於 50，代表就業增加的產業數比就業減少的產業數還多；反之，小於 50，代表就業減少的產業數比較多。
計算公式：就業增加的產業比例 + 0.5 x 就業不變的產業比例
（註：BLS 將就業不變的產業視為一半就業增加與一半就業減少，因此需要乘上 0.5）
就業擴散指數主要有兩種用途：
1. 衡量就業變化的廣度，判斷就業成長是由特定產業貢獻，還是普遍趨勢。
2. 景氣的領先指標，透過數值變化能夠找出景氣循環的反轉點。
註：無 1990 年數據。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/54/ism

美國供應管理協會（Institute for Supply Management，ISM）每月針對製造業採購經理人進行問卷調查，內容包括新訂單、生產、僱傭指數、供應商交貨、存貨、客戶端存貨、價格、出口、未完成訂單、原物料輸入等 10 項指標，最後匯整成製造業採購經理人指數（Purchasing Managements' Index，PMI）。
美國 ISM 製造業指數是市場非常重視的指標，不但意味美國本身狀況，同時也透露全球外需景氣。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/55/ism-nonmanu

美國供應管理協會（Institute for Supply Management，ISM）每月針對服務業採購經理人進行問卷調查，內容包括商業活動、新訂單、僱傭指數、供應商交貨、存貨、原物料價格、未完成訂單、新出口訂單、原物料進口、庫存景氣等十項指標，最後匯整成非製造業指數（Non-Manufacturing Index，NMI）。
美國近八成為服務業，該指數可代表美國整體內需狀況。觀察過往，僅有在美國本身出現衰退時，才會位於 50 基準點之下。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/63570/us-temporary-help-services-and-gdp

美國臨時支援服務員工受僱於派遣公司，並透過合約方式，分派至需要勞動力的要派公司。由於公司能因應景氣彈性增減派遣人員數量，因此臨時支援服務人員屬於景氣敏感度較高的就業人口，與整體經濟走勢息息相關，常領先經濟、率先反映，當年增率明顯翻負時，即透露經濟活動步入緊縮，過去在 2000 年、 2008 年、 2020 年皆是如此。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/34394/us-fed-onrrp-trading-flow

聯邦公開市場委員會（FOMC）在 2013 年 9 月推出隔夜附賣回操作（overnight reverse repurchase agreement, ON RRP），並在 2014 年 9 月將其視為輔助貨幣政策工具，其運作方式是聯準會將債券出售給交易對手（交易商, 貨幣市場基金, 政府贊助機構及存款機構）吸納短端過剩的流動性，並在在第二天回購該債券，此目的是避免短端利率下行至聯邦利率下限以下。
註：隔夜附賣回也稱隔夜反向附買回、隔夜逆回購。
(出自財經M平方)

https://www.macromicro.me/charts/95484/mei-lian-chu-jiang-xi-yu-qi-re-chao-xia-BTFP-ji-hua-xi-yin-li-da-zeng?share=c925d98b78e857ce9945c10f2d371705ef627a41287569755ab44bd06f2591b0

1.BTFP為銀行向聯準會抵押公債票面價值金額,利息為OIS+0.1%,因數據無OIS先暫時用1年期公債頂替再加上0.1%。
2.觀察到2023.12.6 BTFP 之後就大幅上升,超額存款準備金利率為5.3%而借款利息僅有5%不到,觀察BTFP利息低於超額存款準備金利率就大幅跳升。
(在此無聯準會超額存款準備金利率數據,先暫時用差異不大的基準利率為參考)
(出自黃泓學，財經M平方)

觀察與結論

兼職工作人數自疫情以來恢復速度最快，至今仍持續攀高，而全職工作人數增速則是逐漸放緩，甚至有反轉向下跡象，這代表企業並未增加全職工作，反而增加更多兼職工作，似乎透露著對未來前景感到擔憂。

ASA雇傭指數佐證了企業的擔憂，近期ASA雇傭指數出現斷崖式下墜，顯示企業對未來經濟的焦慮感越來越高。勞動趨勢指數也佐證了這點，企業對未來經濟前景不看好。

不過非農就業擴散指數則呈現觸底反彈現象，ISM製造業採購經理人指數也觸底反彈，但ISM非製造業指數採購經理人指數卻表現地相當乏力，未出現觸底反彈，或許需要更長一點的時間觀察。

臨時支援服務業年增率與GDP年增率呈正相關性，但從2022年10月開始，出現背離。臨時支援服務業年增率是一種經濟的領先指標，該指數代表著企業調度短期人力派遣需求，經濟好時人力派遣需求提升，經濟差時人力派遣需求下降。

為何2022年10月開始，GDP年增率逆轟高飛？

這題我沒找到源頭答案，但我猜測跟一個東西有關-隔夜逆回購市場。

聯準會透過釋放隔夜逆回購市場的流動性，讓資金回流到投資市場與經濟上，製造了一個有期限的人工軟著陸，使得消費持續增長，股市也不斷創新高，所以GDP年增率也因此逆轟高飛。

真正的GDP年增率表現，我認為必須等到隔夜逆回購市場餘額耗盡後才能浮現，如果消耗速度保持不變，耗盡時間約莫會落在今年4月至5月間，屆時，我們才能看到真實經濟樣貌，現在看到的都是鏡花水月。

2023年3月美國中小銀行爆發擠兌潮，那時美國政府緊急推出BTFP拯救這些流動性較差的中小銀行，不過經觀察，BTFP在過去一年使用額度未下降過，甚至BTFP近期使用量激增，經黃泓學說明，激增原因是BTFP利率與超額準備金利率間出現正利差，我認為這就是銀行在運用救命工具進行套利，猜測其手法是從政府手中借錢，再將這筆錢轉移至超額準備金科目，賺取超額準備金利息。如果美國政府發現BTFP正被用來套利，不曉得會對BTFP作何調整，希望銀行不要把自己的救命工具搞砸了。