氮化鎵龍頭 Navitas (NVTS) 2022Q4財報

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納微 Navitas (NVTS) 是次世代半導體龍頭公司,在併購了數間公司後,目前已成為GaN(氮化鎵) 和 SiC(碳化矽) 市占最大公司。公司的成長極佳,產品線逐漸從原先單一的「行動快充」,開始分散到家電、工業、電動車...等等。
圖片來源:Navitas | Pure play Next generation Semiconductors (navitassemi.com)
公布時間:2023/2/24
📑TL;DR 總結
Navitas目前還在燒錢,即使今年如公司所預期收入翻倍,但必須考慮到晶圓成本和運營費用也會有所增長,2023的損益應該頂多是勉強打平,明年才有機會轉虧為盈。不過公司2022年執行整併的策略很明確也很成功,目前看起來公司不但從做手機和筆電的單一業務成功轉換,也跟上大趨勢。因為世界逐漸轉換入全電社會,不管是綠能、電動車或資料中心,高效能、高功率的元件都是未來趨勢。目前公司的技術是業界領頭羊,資產負債表很健康,燒錢五年以上都不是問題,是一間可考慮長期投資的公司。
補充: 此次財報後不久,特斯拉於投資者日宣布未來的電動車平台,將減少75%的SiC用量,確切的技術可行性與做法不明,然而各界針對此宣言對SiC業界影響爭辯看法不一。首先,對SiC製造商而言,若電動車技術成熟,可能減少單一產品中SiC使用量,然而可能因售價下降、銷量上升,反而增加SiC普及度。而對GaN廠商而言,SiC成本高昂需轉換可能暗示著GaN的機會。我認為此事對於第三代半導體龍頭Navitas來說,不論如何應是利大於弊。

🚩財務
  • 營收:
    2022Q4達 1230萬鎂, YoY 68%
    2022全年達 3790萬鎂,YoY 60%。
    預期2023年全年較2022年翻倍。
  • 費用:
    2022Q4,1690萬鎂,銷售及行政(SG&A)為710萬,研發費用980萬。
    2022全年運營費用為5620萬,相比上年為3530萬,增長主要是與收購新市場的投資有關。
  • 全年虧損1190萬鎂。
  • 資產負債表:
    還清450萬鎂債務,帳上現金與等價物有1.1億。應收帳款930萬美元較上季1090萬鎂進步。庫存1910萬,上季是1700萬,公司表示正在過渡到下一代產品,目前庫存天數持平。
  • 毛利率:Q4 Non-GAAP毛利為40.6%,全年毛利率約40.8%。
    此數字較去年下降(45.4%),主要是台積電調漲晶圓價格,還有2022年初公司為了新目標市場做降價策略所造成的結果。
    預期到2023年進入第四代GaN後,成本優化,利潤率將上升。
  • Guidance:2023Q1收入將與2022Q4持平,但相較2022Q1會是YoY 85%的增幅。主要由於第一季遇到中國新年,因此第二季之後還會持續復甦增長
    2023Q1毛利持平(或下降),因晶圓代工成本也上升。但長遠而言等過渡到第四代GaN後,毛利率將擴大並於今年持續增長

🚩發展方向
  • 最近9個月收購了三間公司,目的是在業界成為次世代功率半導體的領頭羊,目前建構了完整GaN與SiC的產品組合。
  • 次世代半導體應用場景正在走向多元化,2021年公司全部的營收來自行動裝置,但2022年已有30%來自家電/工業,12%來自太陽能/儲能,5%在電動車
  • 公司的客戶目前分布三大洲,北美24%、歐洲32%、亞洲44%。
🚩產品
  • 路邊充電站:
    能夠以高效能充電是電動車要普及化的關鍵。公司透過SiC技術確立了強勢地位,目前的技術可供電達350千瓦,並且最高能提供1500伏特的充電壓(其背後需要3300伏特的SiC元件 Capacity,因此幾乎沒有對手能夠競爭,且Navitas的效能最好)。目前18分鐘可從10%充到80%。美國超過50%的路邊充電站使用Navitas的產品。預計今年Q2出貨量會到達100萬台。
  • 車載充電器(On-board charger, OBC):
    電動車上電池的充電器,將家用AC交流電轉為DC直流電。目前是利用GaN和SiC組合在生產與開發OBC,主要客戶為GM,比亞迪和Mercedes。同時公司計畫在2025年生產首款GaN-based的電動車
  • 太陽能:
    太陽能機台的安裝持續增長,2022到2027年預計增長3倍,太陽能存儲的電壓目前也上升到1500伏特,因此跟路邊充電站一樣讓公司開始有競爭優勢和市場。高功率半導體在這個產業的好處最近有個例子,GeneSiC MOSFET成功用技術讓太陽能機組下降25度C,因此讓預期壽命延長3倍。在住宅太陽能,則需要靠微型逆變器(microinverter)去把低壓DC轉成高壓AC。因此公司在這個領域還有很大的成長空間。
  • 家電和工業應用:
    主要是GaN或GaNSense半橋IC的出貨量很大,目前有超過45個項目,因此佔營收百分比也將在2023年持續增長。
  • Data center:
    公司設有數據中心團隊,目前有開發4種高性能系統平台。Data center需要更多電力,但同時今年歐盟Titanium plus上路又要求更高效率,同時滿足兩個要求對傳統矽來說不容易,因此對高功率GaN是很好的機會。預計將在2023年底或2024年初投產。
  • Mobile:
    筆電、手機的快充持續在2022年有成長,考量到2022年市場其實是緊縮,這樣的結果還是非常驚人。2023年還會持續增長,不過公司市場擴張和多元化,其他業務成長更快,因此移動業務佔收入百分比將降低。
🚩外部環境:
  • 歐盟Titanium plus:今年1月1日上路,要求電源供應皆有更好的效率,特別對公司打入Data center有好的契機。
  • 美國降低通膨法(IRA):2022年提出並於8月生效,加高了電動車、充電站、綠能的資本投入,也間接變成公司的契機。
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