美股近半年來大漲，主要受惠「市場評價」及「市場焦點題材」兩大面向驅動
2023 年即將抵達中繼站，回顧美股四大指數今年以來 ( 至 6/13 ) 的表現：
- 道瓊指數上漲超過 3.2% 至 34212 點
- 標普 500 指數上漲近 13.8% 至 4369 點
- 納斯達克指數大漲近 30% 至 13573 點
- 費城半導體指數更是狂漲超過 45% 至 1151 點
以下我將以「市場評價」及「市場焦點題材」兩大面向切入，分析上半年美股上漲的動能來源，並進一步分析未來市場的關注重點。
1. 終點利率趨於明朗，市場評價回暖影響股價的原因不勝枚舉，但股價的趨勢變化大體上可以歸結出兩大因素：「企業獲利」及「市場評價」。就上半年來看，企業獲利並不樂觀，因此主要反映的是評價回升。
2022 年市場曾預估聯準會可能在 2023 年升息至 6%，不過通膨增速持續放緩，最新的 5 月 CPI ( 消費者物價指數 ) 年增率從 4.9% 下滑至 4%，核心 CPI 也進一步放緩，市場因此認為 6 月 FOMC 會議暫停升息機率最高，利率將維持在 5.00~5.25%。
在目前實質利率已達限制性區域之下，市場認為 2023 年基準利率超過 5.50% 的機率不大 ，這對股市，尤其是科技股的評價可謂是大有幫助，成為 2023 上半年美國科技股大漲的重要因子。
2. 市場聚焦 AI 題材，資金向大型權值股靠攏
若我們以標普 500 指數 11 大板塊的表現 ( 下圖 ) 來看，明顯可以看出這一波多頭攻勢主要由科技股、通訊服務及循環性消費類股 ( 非必需消費品類股 ) 主導。
而這些類股中，又以大型權值股的強勁上漲所推動，成為一個「狹窄型」市場，資金集中在科技巨頭中。我們可以拿尖牙股 ( FAANG ) 與「標普 500 等權重指數」表現作比較，一眼就可以看出極大的差距。
資金往大型股靠近的原因有二：
其一，2022 年第 4 季時，市場對經濟的不確定性較大，擔心 2023 年經濟將衰退，加上 2023 年第 1 季銀行爆雷，使資金逐漸靠向評價經過 2022 年大幅修正且體質較佳的科技股，包括蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、輝達 (NVDA) 等大公司，這些大型股便成了資金避風港。
其二，ChatGPT 在 2023 年第 1 季開始爆紅，引發生成式 AI 的熱潮，微軟當時成了資金追捧的對象，繼續帶領科技股展開多頭攻勢。時至 5 月下旬，輝達公布下個季度的財測大幅優於市場預估，更讓市場開始期待 AI 需求的潛力，進而讓相關科技股再次飆漲。
整體而言，市場從原先聚焦在評價低、體質佳的大公司，到後來 AI 題材爆發，更推波助瀾這些跟 AI 生產及應用相關的科技股，且不乏我們耳熟能詳的企業，除了剛剛提到的微軟、輝達之外，還包括超微 (AMD)、博通 (AVGO)、賽富時 (CRM)、Meta (META)、甲骨文 (ORCL) 等皆受到資金追捧，成為 2023 上半年美股指數上攻的功臣。
註：2023 年報酬率 (~6/13) 由低至高排序 — 標普 500 指數 +13.4%、甲骨文 +39.4%、微軟 +39.5%、博通 +53.8%、賽富時 +55.1%、超微 +94.5%、Meta +117.5%、輝達 +186.6%。
市場上修經濟預估，企業有機會於下半年重回成長，樂觀看待美股下半年上漲潛力
展望下半年美股，我們主要關注「經濟面」及「獲利面」兩大面向。前面有提到美股上半年屬於狹窄型市場，除了資金集中在 AI 相關個股，總經環境承壓也抑制中小型股的上漲動能。
然而近期市場開始上修未來的經濟預估，即使下半年經濟下滑的趨勢未變，但也讓市場多了軟著陸的想像空間。而當經濟進入復甦週期，通常就會看到股票全面回暖的現象，有機會從 2023 上半年指數大漲的狹窄型市場，轉換成資金與類股輪動的牛市行情。
不過，牛市是否能健康發展仍需要企業的業績支撐。根據 FACTSET 報告顯示，雖然市場預估 2023 年第 2 季標普 500 指數的公司獲利將下滑，但下半年有機會好轉，預估第 3 季將重回成長，年增幅度為 0.8%，第 4 季獲利年增率更是來到 8.2%。
綜合以上，經濟是否能重拾動能、下半年企業獲利是否能如預期成長，是我們需要密切關注的重點，而 AI 應用面的發展、電動車的技術革新以及電子產品景氣的落底回升，都有機會成為未來股市的上漲燃料，因此樂觀看待美股下半年的潛力。
