由於今年的AI熱潮，部分高股息ETF持有類股如緯創(3231)、英業達(2356)齊漲，導致過去進行高股息ETF投資的投資人報酬提高不少，也出現了是否該從原本投資市值型ETF 0050(元大台灣卓越50)改0056(元大台灣高股息)或00878(國泰永續高股息)的論戰，而這些高股息ETF的持股動向也引起大量關注，從中分析換股時剔除的股票，是否代表這些股票未來獲利和發放股利的可能性降低，而新增的股票是否代表看好該股未來獲利，繼而能發放更多的股利的預測。
舉例來說，6月初一則新聞就提到0056降低航運股長榮，是否代表長榮未來獲利性將低，未來有可能降低股利的發放？
順帶一提長榮今年現金股利配70，等於買一張就有現金股利70,000，殖利率以當時股價計算約為45%，快逼近一半的股價。最新一則新聞則是說另外一檔富邦特選高股息30(00900)，剔除長榮、緯創兩檔股票，是否也就代表緯創未來的獲利可能減少，引起市場關注。
但是否真的如此？
這篇文章主要就是要來淺談ETF背後指數的選股邏輯，希望大家除了投資外，更能了解自己的投資標的。
一、ETF？ETF和指數的關係
首先讓我們先了解ETF，ETF 英文全名為Exchange Traded Funds，翻譯為指數股票型基金，顧名思義其追蹤市場指數，來投資一籃子的股票，指數包括股票或債券指數；而一般人無法投資指數，故可以透過投資ETF來參與市場指數漲跌，為了減少ETF和指數報酬上的落差，一般會盡量完全複製指數操作和持股，舉例上述提到這幾支ETF追蹤的指數和個股如下：
參考各ETF簡式公開說明書，圖為作者自製。
但是指數持股並非一成不變，一定會視他的投資理念變換持股，比方說如果有指數是投資台股市值前50大，但如果有股票掉到市值50大以下，勢必要剔除該股票，否則不符合投資邏輯，所以指數也會訂定每年替換的頻率和審核時間，否則每天股票動來動去，怎麼換也換不完。
一樣我們也來看這三擋ETF追蹤指數的選股邏輯如下：
參考各ETF簡式公開說明書，圖為作者自製。
看起來好像差別不大，比較特別的是00878還有看ESG分數，那我們回到這次的00900，他的換股邏輯為何？
二、富邦特選高股息(00900)的換股邏輯
首先，這檔ETF的追蹤指數為『臺灣上市上櫃高股息30指數』，指數的換股邏輯可以看編制該指數的網站，也就是台灣指數股份有限公司，裡面提到的內容如下：
母體
指數的母體為發行市值前 200 大之股票，也就是說如果不符合市值前200大，就算你股利發得再高，也會先被踢掉，所以不要以爲這檔一定都是買股利發最多的公司。
定期審核日
依據指數編製規則，審核日以以 4、7、12 月的第 7 個交易日為審核基準日，也就是一年審核3次，所以7月新聞說的為第2次審核，這時候我們就要來看第2次審核標準，如下所示：
引用自臺灣上市上櫃高股息30指數，指數編製規則
這邊最重要的是第二點的剔除規則，意思也就是說如果現在有持股，一年只發放一次現金股利，而且在定期審核生效日前就已經除息完畢，基本上就會在這時候被剔除。
這時候你是否聽到緯創(112年除息基準日7/5)、長榮(112年除息交易日6/30)等類股喊冤枉的聲音，原來被剔出原因是因為他們一年只配一次，而且都配完了！
那我們來看增加的類股，這邊舉兩個例子，比方說兆豐金(2886)，雖然已公布現金股利1.24，但除息交易日並未公布，以往幾乎都是8月為除息交易日，故還沒參與到除息；但此次也加入了廣達(2382)，廣達除息交易日為4/14，也過了不是嗎？但問題是新增的股票並沒有如同剔除股票的篩選規則，可以說這次換股，主要以股利率來排序，當然能的話主要以參與最近一次配息為主，也來看一下他的選股邏輯如下：
引用自臺灣上市上櫃高股息30指數，指數編製規則
這時候我們來回到一開始的選股邏輯，00900這檔的投資邏輯為『投資組合表彰高度參與配息之高股息股票參與配息為主』，故便會以盡量能參與配息為最大考量，也因此大膽預測，在今年12月第三次審核，長榮和緯創如果股價沒有太高，應該還是會被加回去喔，詳情可見指數編製規則第三次審核標準。
我們也可以此標準來看0056、00878選股邏輯，如果真的要說哪個是有符合新聞說的『股利未來性』，就應該是0056了，因為他的投資邏輯為『未來一年預測現金股利殖利率最高的50支股票』，所以剛剛提到0056剔除了長榮，即有可能代表長榮明年股利有大幅降低的可能。
結論
會寫這篇文章，原因是雖然國內ETF的規模和投資人越來越多，但卻比較少針對ETF背後連結指數邏輯討論的文章，而新聞也常出現一些似是而非的言論，也因此針對這些ETF做一些粗淺的討論，除了能從中觀察投資個股外，亦可以增加投資知識，也希望大家讀完這篇文章後，對自己持有的ETF能有更多的認識。
那當然目前市面上討論ETF最多主要是費用率，這邊也供大家參考，雖然費用率低可以大幅降低投資成本，但筆者並不認爲費用率最低就是最好的ETF，仍然需要仔細研究ETF本質才能真的找到適合自己的投資標的，雖然要做點功課，但比主動選股要稍微簡單一些，也提供給大家參考。
參考各ETF簡式公開說明書，此費用主要參考最近五年度各年費用率，以111年為主。
參考資料
00900分手緯創、長榮 調升金融及傳產股比重 | 基金天地 | 理財 | 經濟日報 (udn.com)
00900大換股 這檔AI股被剔除 引市場警戒 - 工商時報 (ctee.com.tw)
高息ETF代表、00900大換股！完整調整名單一次看 踢走緯創長榮 改納廣達、力積電等27檔 - 上市櫃 - 旺得富理財網 (chinatimes.com)
