AI Server 產業近況

這是我正式從投資業退休的第一篇文章，其實筆者退休的定義就是不要再進所謂的"公司"。但是該拜訪的公司，該Check的供應鏈，該閱讀的報告，筆者還是會繼續努力，畢竟科技、投資環境是千變萬化。

不要進公司有一些好處，就是可以不用一直盯著盤看，投資週期可以拉比較長一點。現在當沖相當的盛行，也不會因為每天的不明波動氣到中風。無論是身心和眼睛都比較好，在開盤的時間也可以找點其他事情做，例如上上健身房、去誠品翻翻書、或是晚起4小時。關於退休的生活，我目前也還在摸索，希望自己的心情不要一直因為股市而起伏。

上周分別拜訪了兩間CCL廠，得到的結論大致上就是AI Server目前還在起步的階段。在領導CCL廠商，今年第二季AI server佔營收比重6~7%，第二季QoQ+25%，第四季營收比重預估可以到10%。也就是說在伺服器的最上游CCL，反映出Al server 在今年第四季開始大量出貨後，到明年上半年都還有近乎翻倍的成長。而這個部分似乎都還沒有計算AMD的部分，最後的結果，可能是從今年第四季之後AI Server都有QoQ+20%以後的成長並維持數季。從台達電的法說，大致上也可以推估是這個模樣。

但是組裝廠的營收獲利其實較難估計，因為AI Serve排擠到傳統Server的出貨。一消一長下，我們雖然可以看到對組裝廠是一件好事，但至於好多少這是我目前難以預估的，也是目前我比較困擾的部分。關於CCL這是我最近閱讀報告看到比較有趣的一張圖表，是來自於外資報告，一台AI Server CCL的產值是一般 Server的五倍之多，再加上Switch因為AI server而升級採用更高階的CCL，目前CCL確實是AI族群裡面評價比較"正常"的一個族群。

至於組裝廠的部分，也有看到一些外資報告提到產業的趨勢。如下圖所示，白牌伺服器因為AI Server排擠到一般Server的出貨、而AI server在ChatGpt橫空出世之後，設計也需要一段時間。因此2023年整體白牌伺服器成長僅13%，到了2024年因AI Server大量出貨而達到YoY+41%、而整體Server市場僅YoY+19%。先不論AI Server會不會延伸到一般品牌Server，白牌市場因為CSP的大量需求而優先受惠。

就AI Server族群來說，筆者認為報酬風險比較高是台光電(2383)及緯穎(6669)。目前分別都交易在市場共識的17X(2024EPS)左右，預計2025年盈餘仍持續成長。因其為市場龍頭，又站在高成長的產業底下，未來仍可期待。

常常覺得自己寫的東西可能沒人看，但是想到半導體分析師陸行之在Facebook的追蹤者比一堆不知所云的財金網紅還要少，心就放寬些。在寫文章的過程，也可以整合自己所看到的東西，更確定自己投資的信仰。

2023/8/8補充

8/7與8/8與AI Server相關的兩大個股相繼開了法說會，分別是川湖(2059)、緯穎(6669)。因為是公開法說，好像就不用講得這麼隱晦。川湖講的慷慨激昂，緯穎一如往常的什麼都沒講，很多公司對內外資法人就有大小眼之分，這在業界也不是什麼了不起的秘密。

川湖實在是一間蠻奇耙的公司，我第一次看到有人產能利用率30%的公司說要大舉擴廠的，公司對未來一年多的展望是相當的看好。和台光電講得差不多，AI Server在第四季開始會逐步放量，很剛好的兩間公司都提到AI server到今年第四季會佔營收10%。因此可以確認的是，AI server在2024年將高速的成長，和我們之前所提到的是一致的。

川湖甚至講出2024年有機會單月營收達到10億元，我們用簡單的數學算一下。假設2025年AI持續成長，那2025年我們營收可以用10億去乘以12個月去計算，相當於EPS可以達到60元，那麼現在川湖的價格就不算太貴，投信也在今日買超了1200多張。

川湖在伺服器導軌的部分，市佔率可達30~50%，產業地位甚至比台光電在AI Server來的高。不同的是，CCL在AI Server的產值將倍數成長，導軌雖然有一定幅度的成長但應該不致於到倍數。

綜合以上觀點，川湖和台光電都是AI Server下台股的最大受惠者之一。

雖然緯穎在法說會什麼都沒講，但是我們根據供應鏈去推敲，緯穎的營收將隨者產業成長。以目前來說，AI Server還是未來台股半年的大勢所在，筆者這邊還是推薦台光電(2383)、緯穎(6669)，本日再加上川湖(2059)。

其他與AI無關的個股

一檔我放在長期投資的個股力旺(3529)，在台積2Q<1Q的情況下，第二季所收取到的權利金竟然可以QoQ的成長。

顯示力旺在非DDIC、PMIC的部分權利金有明顯的提高。權利金收取的部分逐漸往先進製程、多元性去發展。

筆者認為力旺在2024年半導體逐漸的復甦下，有機會挑戰台股股王。