從營收佔比分析AI供應鏈能分到多少餅

2023/07/20閱讀時間約 5 分鐘

投資理財內容聲明

本篇聊聊AI這塊大餅，從需求面到供應商，比較著名的幾間公司，分享個人觀點，並從營收佔比分析受惠程度有多少。

AMD在第二季法說會指出：「我們對市場規模的估計是，它在未來 3 到 4 年內可能以每年約 50% 的年複合增長率增長。2027 年時，這個市場可能達 1500 億美元。這包括在數據中心中的所有加速器，包括 GPU、ASIC 和其他加速器。」

AI伺服器的部分，元大預估2023/2024年出貨量分別為17/50萬台。

NVIDIA成為最大受益者，其繪圖晶片（GPU）為AI伺服器市場搭載主流，市占率約60至70%，其次為雲端業者自主研發的AISC晶片，市占率逾20％。

尤其以A100、次世代GPU H100、或是針對中國而生的A800、H800訂單不斷湧入，預估今年搭載 A100 及 H100 的 AI 伺服器出貨量年增率逾 5 成。

2023年第一季台積電 HPC營收占比44%，手機晶片則受到需求衰退影響，大減至34%。

第二季法說會則指出：2023 AI晶片營收占比僅6%，無法抵銷消費性電子晶片需求衰退的影響。但預計AI需求年複合增長率為50%。

2022年因加密貨幣暴跌導致礦難，GPU業績明顯下滑，庫存壓力大增，於2022年第3季起，NVIDIA縮減在台積電的投片量。

由於年初預估失準，台積電暫時無法回補AI需求的產能，但對2023全年業績仍有挹注，待2024年後CoWoS新產能開出後，貢獻才會明顯放大。

CoWos是一種先進的封裝技術，可以把多個晶片堆疊在一個基板上，提高晶片之間的連接速度和效能。該技術非常適合用在AI伺服器上，因為AI伺服器需要大量的運算能力和記憶體。

法人預期台積電CoWos產能今年為1萬片/月，明年產能將提升至2萬片/月。

NVDA的營業收入可粗估150k CoWos * 29 die per wafer * 22K per gpu * 60% net profit / shares，market share視二哥AMD的狀況而定。

CoWos外溢的訂單交給聯電、Amkor、矽品、日月光
由於台積電在客戶強勁需求下 CoWoS 供應緊張，輝達也轉向非 TSMC 供應鏈，如聯電、Amkor、矽品和日月光，更能預期這些公司2024年會擴大產能，以滿足輝達需求。

雖然對上述公司而言，CoWos具有較高的毛利率，但產能尚未準備好，實際獲利有限。舉例來說，日月光半導體封測業務僅佔營收約50％，其中CoWos僅佔總營收1-3%。

業內傳出，台積電 6 月底再度向台系設備廠大舉追單，同時也要求供應商全力縮短交期支援，預期今年第四季至 2024 年首季將進入大量出機高峰，法人看好，弘塑、辛耘、萬潤、志聖等皆有望有豐厚訂單入袋。CoWos帶來的擴增產能需求，對於設備商的獲利反應是最直接的，公司派多數看好明年的獲利。

台達電及光寶科於伺服器電源供應器耕耘多年，全球市占率合計超過75%，而且AI伺服器對於電源效率的要求更嚴苛，能夠分食大餅的對手更少，同時產品毛利也更高。
更多分析: AI大對決 - 從產品組合分析電供雙雄的AI純度

輝達在AI平台上，堅持所有A100或H100繪圖晶片都是由官方供貨，以「單張卡」或「一台DGX/HGX伺服器」形式出售，換言之，不僅沒有單賣晶片，硬體設計也由輝達主導，代工供應鏈可參考下圖。

NVDA AI server 供應商

近期如日中天，但今年的 AI 伺服器營收占比僅 3%，淨利的貢獻 10%，明年預計增加到 5%。

NVIDIA推出的最新MGX架構伺服器，預計今年8-9月產品有機會量產，第4季至明年開始將逐步放量，由廣達旗下的雲達率先販售。

廣達旗下的雲達AI伺服器佔伺服器比重已達50%，預期今年、明年會在這個基礎上持續提升。法人預估廣達今明/年AI伺服器之營收將達1600/3664億元，佔整體營收比重達13%與22%。

結論

輝達 A100/H100 GPU 受限於台積電CoWos產能，處於供不應求的狀態。不過後續推出的L40S GPU，跳過CoWos製程，適用於小規模AI模型訓練及推導，也會帶動台廠供應鏈。
AI 晶片目前僅佔台積電營收6%，但AI 伺服器市場預估年複合成長率 50%，未來AI 晶片及 CoWos封裝會成為營運重點。直接帶動CoWos設備廠弘塑、辛耘。
AI 伺服器對電源供應器的要求更高，台達電及光寶科合計市占率超過75%，市場呈現贏家全拿的趨勢。
組裝代工廠雖然營收占比有逐漸上升的趨勢，但要注意毛利率可能因為新供應商的加入遭到削減。值得關注的台廠為緯創、緯穎、廣達。