從營收佔比分析AI供應鏈能分到多少餅

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本篇聊聊AI這塊大餅,從需求面到供應商,比較著名的幾間公司,分享個人觀點,並從營收佔比分析受惠程度有多少。

AI伺服器需求強勁,年複合成長約為50%

AMD在第二季法說會指出:「我們對市場規模的估計是,它在未來 3 到 4 年內可能以每年約 50% 的年複合增長率增長。2027 年時,這個市場可能達 1500 億美元。這包括在數據中心中的所有加速器,包括 GPU、ASIC 和其他加速器。」

AI伺服器的部分,元大預估2023/2024年出貨量分別為17/50萬台。

NVIDIA GPU訂單滿手,供不應求

NVIDIA成為最大受益者,其繪圖晶片(GPU)為AI伺服器市場搭載主流,市占率約60至70%,其次為雲端業者自主研發的AISC晶片,市占率逾20%。

尤其以A100、次世代GPU H100、或是針對中國而生的A800、H800訂單不斷湧入,預估今年搭載 A100 及 H100 的 AI 伺服器出貨量年增率逾 5 成。

台積電 HPC營收占比增長,手機衰退

2023年第一季台積電 HPC營收占比44%,手機晶片則受到需求衰退影響,大減至34%。

第二季法說會則指出:2023 AI晶片營收占比僅6%,無法抵銷消費性電子晶片需求衰退的影響。但預計AI需求年複合增長率為50%。

更多分析: 台積電法說會透露下半年展望,美國建廠困難超乎預期!?

去年NVIDIA減少投片,台積電今年產能無法即時回補

2022年因加密貨幣暴跌導致礦難,GPU業績明顯下滑,庫存壓力大增,於2022年第3季起,NVIDIA縮減在台積電的投片量。

由於年初預估失準,台積電暫時無法回補AI需求的產能,但對2023全年業績仍有挹注,待2024年後CoWoS新產能開出後,貢獻才會明顯放大。

CoWos先進封裝成為市場焦點

CoWos是一種先進的封裝技術,可以把多個晶片堆疊在一個基板上,提高晶片之間的連接速度和效能。該技術非常適合用在AI伺服器上,因為AI伺服器需要大量的運算能力和記憶體。

CoWos市場供需分析

法人預期台積電CoWos產能今年為1萬片/月,明年產能將提升至2萬片/月。

NVDA的營業收入可粗估150k CoWos * 29 die per wafer * 22K per gpu * 60% net profit / shares,market share視二哥AMD的狀況而定。

CoWos外溢的訂單交給聯電、Amkor、矽品、日月光
由於台積電在客戶強勁需求下 CoWoS 供應緊張,輝達也轉向非 TSMC 供應鏈,如聯電、Amkor、矽品和日月光,更能預期這些公司2024年會擴大產能,以滿足輝達需求。

雖然對上述公司而言,CoWos具有較高的毛利率,但產能尚未準備好,實際獲利有限。舉例來說,日月光半導體封測業務僅佔營收約50%,其中CoWos僅佔總營收1-3%。

CoWos設備商

業內傳出,台積電 6 月底再度向台系設備廠大舉追單,同時也要求供應商全力縮短交期支援,預期今年第四季至 2024 年首季將進入大量出機高峰,法人看好,弘塑、辛耘、萬潤、志聖等皆有望有豐厚訂單入袋。CoWos帶來的擴增產能需求,對於設備商的獲利反應是最直接的,公司派多數看好明年的獲利。

伺服器電源供應器

台達電及光寶科於伺服器電源供應器耕耘多年,全球市占率合計超過75%,而且AI伺服器對於電源效率的要求更嚴苛,能夠分食大餅的對手更少,同時產品毛利也更高。
更多分析: AI大對決 - 從產品組合分析電供雙雄的AI純度

組裝代工

輝達在AI平台上,堅持所有A100或H100繪圖晶片都是由官方供貨,以「單張卡」或「一台DGX/HGX伺服器」形式出售,換言之,不僅沒有單賣晶片,硬體設計也由輝達主導,代工供應鏈可參考下圖。

NVDA AI server 供應商

NVDA AI server 供應商

緯創

近期如日中天,但今年的 AI 伺服器營收占比僅 3%,淨利的貢獻 10%,明年預計增加到 5%。

廣達

NVIDIA推出的最新MGX架構伺服器,預計今年8-9月產品有機會量產,第4季至明年開始將逐步放量,由廣達旗下的雲達率先販售。

廣達旗下的雲達AI伺服器佔伺服器比重已達50%,預期今年、明年會在這個基礎上持續提升。法人預估廣達今明/年AI伺服器之營收將達1600/3664億元,佔整體營收比重達13%與22%。

更多分析: 台積廣達兩樣情

結論

  • 輝達 A100/H100 GPU 受限於台積電CoWos產能,處於供不應求的狀態。不過後續推出的L40S GPU,跳過CoWos製程,適用於小規模AI模型訓練及推導,也會帶動台廠供應鏈。
  • AI 晶片目前僅佔台積電營收6%,但AI 伺服器市場預估年複合成長率 50%,未來AI 晶片及 CoWos封裝會成為營運重點。直接帶動CoWos設備廠 弘塑、辛耘。
  • AI 伺服器對電源供應器的要求更高,台達電及光寶科合計市占率超過75%,市場呈現贏家全拿的趨勢。
  • 組裝代工廠雖然營收占比有逐漸上升的趨勢,但要注意毛利率可能因為新供應商的加入遭到削減。值得關注的台廠為緯創、緯穎、廣達。



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本專題主要放一些投資理財方面的個人研究,投資理念偏向價值投資,習慣從產業的角度、產品營收佔比分析公司體質,近期研究的主題著重於: (1)半導體產業鏈:IC設計、IC製造、CoWos (2)重電產業鏈:台電強韌電網、智慧電網計畫 (3)營建股追蹤:隆大、新美齊、憶聲、順達、名軒
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