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談當前宏觀經濟的幾個怪現象
在討論Bill.com(BILL)的財報前，我想先談談最近整體的市場狀況。
近期的市場氣氛明顯轉差，有點去年「股債齊殺」的味道。過去幾個月很強勢的市況，主要由兩個因素推動，第一是通膨持續放緩，對經濟軟著陸的憧憬。第二是AI行情。
我自己在今年年初，雖然沒有料到第二點，但因為第一點，也順勢加碼了不少股票、減持現金，算是有吃到一波漲幅。但站在現在這個時間點來看，AI行情的高峰應該已經過去了。至於因通膨持續放緩而對經濟軟著陸的憧憬，似乎也開始面臨挑戰。
最近CPI年增率已經回落到3%左右，核心CPI年增率也連續兩個月低於預期，理論上已經是很漂亮了，按照正常思路，接下來應該就是繼續等它慢慢回落，看到低於3%的CPI年增率，然後聯準會順勢降息，市場回到皆大歡喜的局面。
但最近的利率市場並不是這樣預期。
我們可以看到，在過去三個月，一年期美國國債殖利率的波動不大，維持在差不多水平，市場對短期內的利率預期變化不大，今年剩下時間估計就是不變或頂多再升一碼之類。按照這故事講下去，配合經濟軟著陸，明年就可以降息才對。
但過去三個月的長債殖利率卻不是在講這個故事。我們即使看到CPI年增率持續走低、通膨壓力減輕、美國勞動市場持續強健、消費者維持不錯的購買力，但殖利率走勢卻不是在講很快降息的故事。目前市場在預期，高利率會維持在高檔更長時間，聯準會沒那麼快降息。如果這樣的預期是正常的話，因為高利率會造成經濟上更多的不確定性，故未來的風險也會變高。
為什麼會這樣？過去市場不少人估計今年下半年會出現經濟衰退，而如果真出現經濟衰退的話，再配合通膨降溫，就是很合適的降息時機。然而，現在我們看到的狀況是，緊縮的貨幣政策（暫時）沒有打撃到美國的勞動市場和消費者，維持高溫不退，現在已經很少人認為今年內會出現衰退。
但這樣是好事嗎？。。。
。。。
