【特別股】EP7 — 可累積特別股解析

前言

承上篇(EP6 —可贖回特別股解析)，提到可贖回特別股的一些分析，而在上一篇提到的例子中，作者我其實是期待台股特別股是會被贖回的。

為什麼呢？

假設投資人購買特別股的價格，低於特別股的發行價格，則當特別股被贖回後，除了原先預期可以領到的固定配息，在贖回當下，還可以賺取購買成本及發行價格差價的資本利得。

以2022年至2023年之利率走升的狀況，部分特別股的市價已落於發行價之下，若發行人願意在可贖回日贖回，對投資人來說也有不小的獲利空間(截至2023年9月觀察，可能是2至3年左右的利息水準)。

但如同上一篇文章分析的原因，作者我認為現階段特別股收回的機率暫且不大，但也提醒各位有興趣投資特別股的投資人，發行人還是有隨時贖回的空間，只要30天前以書面方式發放「特別股收回通知書」告知特別股股東。屆時，可別突然發現「為什麼我的特別股消失在庫存裡了？」。

但對於不同風險承受度，以及不同投資目標的投資人而言，也許更希望特別股沒有被贖回的一天，畢竟有一檔可以穩定且優先配息的標的，拿來當成類似定存型態的投資也不錯。

可累積特別股 vs. 不可累積特別股

對於特別股的其他條件中，有幾項對特別股股東是明顯有保障的，其中一項是「可累積」的條款。

可累積特別股(Cumulative preferred stock)代表股利發放可以累積，若年度未有足夠盈餘供分配，或經營狀況不適合發放股利，則該年度之股利將累積到未來發放。

故可累積特別股，代表著發行人對於特別股股東發放股利的承諾，雖然可能會出現當年度沒有股利的情形，但未來有盈餘的話，一定會還給特別股股東的(除非，這一家公司真的10年、20年，或永遠都發不出股利，以這種狀況下，也不須再抱太大期待了)。

目前台股僅剩餘兩檔可累積特別股，分別是元老等級的國喬特(1312A)及中鋼特(2002A)。

其中，若以最近30年期間(1994年至2023年)觀察，最受惠於「可累積」條款的，莫過於是國喬特(1312A)。因國喬特在2002年至2009年間(盈餘所屬2001年至2008年期間)皆未發放特別股股利，後續於2010年連同過去8年累積之股利一次發放，使當年度股利發放較往年大幅跳升。

資訊來源：Goodinfo!台灣股市資訊網；國喬特(1312A)歷年股利政策，勘誤後重製

中鋼特(2002A)則相對比較穩定，往年幾乎皆有配息，而早期持有中鋼特別股之股東，相信已經獲得相當高的報酬率，甚至已經還本好幾輪了呢。

<Q> 你曾經經歷過國喬特(1312A)或中鋼特(2002A)發行的時空背景嗎？若有，那時候的投資環境是如何呢？

<Q> 以目前國喬特及中鋼特的股價(分別為26~28元，以及44~46元區間，比起兩檔發行價皆為10元)，你願意拿資金投資這兩檔特別股嗎？

下一篇文章，待我們來進一步認識什麼是可交換特別股。

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