鈊象｜法說會摘要 2023/09/27

摘要重點

1.以取得歐洲執照，目前已有 20 款遊戲過審，洽談授權中。不過歐洲市場較成熟，競爭較激烈，希望能在一年半到四年內對營收產生顯著貢獻。

2.美國因手遊興起，不受三大州管制，有擴增潛在市場的機會，不過新市場擴張速度比預期慢。

3.東南亞授權較分散，市場機會較大；目前已切入中南美洲市場，若營收達一定規模會有更多消息。

4.公司基期已高，短期營收大幅增長機會不大，目前首要目標為把市場拉廣。

公司：鈊象（4966.TWO）

主辦單位：鈊象

時間：2023/09/27

影音連結：2023 09 27 法人說明會

公司簡介

研發人數 902 人，佔比 82%。

營運模式：

• 商用遊戲機（Arcade）：代理商／製造商＞通路商＞消費者
• 網路遊戲（Online）：線上服務平台＞消費者／海外授權＞通路＞消費者

遊戲：

• 商用遊戲機（Arcade）：極速雪摩、巨獸浩劫 2、機甲英雄 2、勝利摩托 VR、奧特曼系列變身大作戰、狂野飆車 9、閃電摩托、奪寶奇航 VR。
• 網路遊戲（Online）：明星三缺一、金猴爺老虎機、金好運娛樂城、滿貫大亨、海王寶藏、Golden Tiger、SlotTrip

財務摘要

營收＆毛利：2023 1~8月，網路遊戲 8597 million，YoY 18%、商用遊戲機 587 million，YoY 15%，毛利率維持 96%。

營收佔比：網路遊戲 94%、商用遊戲 6%

未來展望

網路遊戲：積極擴展海外市場，預計營收可穩定增長。

商用遊戲機：深耕主要市場中國及美國，今年推出的「閃電摩托」市場反應熱絡，加上中國市場回溫，預期商用遊戲機今年會表現不錯。

Q＆A

註：因問題數多，有將部分問題進行整併

公司整體營運：

Q：七大遊戲、東南亞授權、美國授權，營收授權排序。

A：東南亞授權＞明星三缺一＞美國授權＞金猴爺＞金好運＞滿貫大亨＞海王寶藏＞SlotTrip＞Golden Tiger。

Q：區域營收佔比？亞洲地區細部營收？

A：台灣 35%、美國 16%、中國 17%、其他亞洲 32%（東南亞 28%、日本 3%、其他 1%）。

Q：明年營收加上歐洲貢獻有沒有機會比今年增長更多？

A：營收預測都是法人估的，公司不做太多評論，公司基期高，目前求穩，把市場拉廣才是第一目標，新市場大幅成長機會不大。

Q：8 月營收已經 12 億，未來是以 12 億為基礎向上成長？

A：還是會有起伏。一個月的天數對公司會有影響，一天營收約 3500 萬

商用遊戲機業務：

Q：商用營收地區佔比？

A：美國、中國為主，營收比 7：3。

Q：「閃電摩托」推出後前八月 YoY 衰退？未來還想推哪些產品？

A：上半年落後一些，不過最近復甦不錯，今年九月「閃電摩托」展出效果非常好，跟狂野飆車為同一個 IP ，狂野飆車為賽車，閃電摩托為重機。

授權業務：

整體

Q：授權業務怎麼抽成？

A：傳統授權採取分潤。目前採跟代理商評估鈊象對收入貢獻度，依階段訂定未來一定期間（三個月、半年）的授權金，不是直接採取分潤方式進行。

Q：授權會介入客戶的投資或營運嗎？

A：不會。有時候客戶會想特別推廣鈊象產品，需要部分由鈊象支出。客戶會提供遊戲使用狀況，玩家客群，做後續開發參考。

Q：代理商有幾間？如何管理代理商？未來代理商政策？

A：蠻多間。每個代理商有他專精的區域，所以在政策上儘量多分散。

Q：手遊是由代理商上架 Google Play 嗎？

A：授權部分由代理商自行處理，有些是網路遊戲。

Q：中南美洲有在做評估？

A：有投入中南美市場，目前基數小，就跟在 2 年前投入東南亞一樣，待市場成長至一定規模會再向投資人報告。

歐洲

Q：歐洲授權目前進度？

A：還沒開始。九月上半月取得 MGA （馬爾他）證照，B2B 經營執照，已開始尋找代理商，預計 4Q23 可投入市場。取得證照外，仍需針對個別遊戲符合當地合法授權，目前通過審查的遊戲達 20 款。短時間內還在洽詢階段，市場很競爭，對鈊象來說算是新市場，長時間有機會高成長。

Q：歐洲商業模式是馬爾他通過之後每個國家還要審查，還是每個遊戲馬爾他通過後就可以行銷全歐洲？

A：B2B 經營模式，提供遊戲給合作夥伴經營。證照歐洲大部分國家認可，除了英國、羅馬尼亞、比利時、瑞士，因當地有特別規範，這些國家必須要額外再取得特規授權。

Q：參考美國、東南亞經驗，歐洲營收顯著貢獻會需要幾年？

A：美國運作 4 年才看到成果，東南亞 1 年半左右，歐洲可能介於兩者之間。每個地區競爭不一樣，看到成效的機會也不太一樣。

Q：歐洲、中南美洲與美國、東南亞有什麼不同？

A：歐洲、中南美洲相對成熟、競爭對手更強、法律更明確

Q：在歐洲做的品項是什麼？有沒有較明確的競爭對手？

A：在歐洲以老虎機、釣魚機為主，會跟代理商討論如何結合在地特色、產品貼近當地市場。競爭對手：Netent、Microgaming、Play’n Go。

Q：歐洲 20 款產品是什麼？歐洲證照有包含線上賭博嗎？

A：是已經在其他地方推出過的遊戲，有調整語言、版本。20 款不算多，只是先行產品，公司後續還會送審。有取得證照代表會走合法正規的線上賭場。

Q：東南亞、歐洲市場是網咖？還是三種平台都可？

A：現在遊戲都是 H5 版本，可以跨平台。

美國＆東南亞

Q：美國、東南亞授權概況，未來情況？

A：美國相對處於穩定狀態。東南亞是新興市場，授權區域分散，未來有成長空間。未來希望往歐洲、中南美洲尋找機會

Q：美國第一龍頭、第二龍頭與東南亞營收？

A：SS 市場 2.3 月為高點，8.9 月為最低點，市場為三大州，因手遊趨勢明確，有推廣到其他州。第二龍頭每個月一百萬營收，變化不大。東南亞營收排序已經第一。

Q：東南亞營收以哪個國家為主，未來潛力還有多少？

A：只授權給代理商，在哪發行不管。目前市佔還不是最大，有空間可以成長。不講太細節，怕競爭對手競爭。

Q：美國授權平台只有取得三大州執照，只能在三大州的網咖玩線上博奕？在手遊為主的時代如何因應？

A：美國市場崛起主要是因為 PC 跟手遊互通，手遊沒辦法限制三大州，所以有越來越多人拿到其他州做推廣。

Q：美國也有很多代理商嗎？

A：2 個代理商，1 個大代理，1 個小代理。

Q：美國手遊打開限制代表營收有很大的成長空間？將對公司營收帶來貢獻？

A：新的模式推廣需要時間。將帶來貢獻，不過目前看起來尚不明顯，因為推廣速度比預期慢。

線上遊戲業務：

Q：付費率概況？

A：金猴爺 5%，明星三缺一 3%，金好運 6~7%，付費率變化不大。

Q：日本營收有特別增長？

A：金猴爺、金好運

Q：明星三缺一付費率上限？ SlotTrip 成長？

A：最近小幅度上升，接近 3%，主因為優化玩家體驗、付費誘因。要追到金猴爺因玩法不同、玩家性質不同，有一定難度。玩家抱休閒心態居多。 SlotTrip 沒有成長，是金虎爺衰退，公司想把他整併到金猴爺內．

其他：

Q：五股買地花 18 億，進度如何？

A：後年九月份才會把地收回來自己蓋，已找到合適建築師，在談合約。

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