牢騷
當一位國際時事與財金科普的寫作者，過的跟古代農民的生活真的差不多，都是看天吃飯。還記得三四月份矽谷銀行暴雷平息過後的那幾個月，美股天天漲，國際上除了已經過了熱度的俄烏戰爭外，幾乎沒有任何新聞可以提供素材。
如今，國際財金新聞則是一天好幾篇，學徒我的周更都快搞成日更了。先是美國國債ETF成了顯學，幾乎日日破新低，債券波動率搞到比股票還高，完全沒有股債配置降低波動率的效果，可以說是把投資教科書上教的理論都給掀了。好不容易美國國債的暴跌稍稍告一段落，今天一大早又收到中國政府要增發國債了。而且不尋常的是，現在可是十月底了呀，國家財政預算都快花完了的第四季臨時要增發１兆人民幣的新債券，要在今明兩年各花掉5000億，這對各地方財政無異於天上掉餡餅的事情。
究竟中國政府這次的財政擴張政策對委靡已久的中港股市能否有幫助呢？
中國增發一兆人民幣債券
今早的新聞報導是這麼說的：
報道指出，增發國債全部透過轉移支付方式安排給地方，集中支持災後復原重建和彌補防災減災救災短板，整體提升全國抵禦天災的能力。增發的國債將在今年第四季發行，今年擬安排使用5,000億元，結轉明年使用5,000億元。
中國財政部指出，資金將重點用於八大方面：災後恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區及京津冀受災地區等高標準農地建設。
據《第一財經》報導，與 2020 年 1 兆元抗疫特別公債相比，這次的 1 兆元特別公債，中央政府全部給地方用，且不用地方還。
新聞很簡短，重點就三項：
- 增發的一兆人民幣國債要在今年剩下的兩個月用掉一半；另一半明年用完。
- 使用的重點在防治自然災害的基礎建設。
- 中央舉債給地方使用，而且地方政府不用還。
OK，看完這次的增發國債計畫後，我們來跟15年前的那場號稱＂大水漫灌＂的溫總理四萬億救市計畫比較比較，就能知道這次的成果可能如何？
溫家寶的四萬億救市計畫
如果各位讀者還有印象的話，2008年金融海嘯後的中國出口從年初的超過兩位數增長迅速回落至負增長。隔年一季度，出口轉為兩位數負增長，且工業生產大幅下滑，發電量零增長，大量中小出口企業關閉，沿海地區失業潮出現。
當時的中國總理溫家寶提出了後來被統稱為四萬億救市計畫的十項財政措施包括：
- 加快建設保障性安居工程：加大對廉租房建設支持力度，加快棚戶區改造，實施游牧民定居工程，擴大農村危房改造試點。（ＯＳ：棚改貨幣化的始祖，白話就是給錢清理城市裡的貧民區）
- 加快農村基礎設施建設：加大農村沼氣、飲水安全工程和農村公路建設力度，完善農村電網，加快南水北調等重大水利工程建設和病險水庫除險加固，加強大型灌區節水改造，加大扶貧開發力度。
- 加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設：重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部幹線鐵路，完善高速公路網，安排中西部幹線機場和支線機場建設，加快城市電網改造。（ＯＳ：大機建與加速將高鐵鋪好鋪滿）
- 加快醫療衛生、文化教育事業發展：加強基層醫療衛生服務體系建設，加快中西部農村初中校舍改造，推進中西部地區特殊教育學校和鄉鎮綜合文化站建設。
- 加強生態環境建設：加快城鎮污水、垃圾處理設施建設和重點流域水污染防治，加強重點防護林和天然林資源保護工程建設，支持重點節能減排工程建設。
- 加快自主創新和結構調整：支持高技術產業化建設和產業技術進步，支持服務業發展。（ＯＳ：政府放鬆對民營企業的管制）
- 加快地震災區災後重建各項工作。
- 提高城鄉居民收入：提高明年糧食最低收購價格，增加農民收入。提高低收入群體等社保對象待遇水平，增加城市和農村低保補助，繼續提高企業退休人員基本養老金水平和優撫對象生活補助標準。（ＯＳ：提高人民福利）
- 在全國所有地區、所有行業全面實施增值稅轉型改革，鼓勵企業技術改造，減輕企業負擔1200億元。（ＯＳ：減企業稅）
- 加大金融對經濟增長的支持力度：取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，加大對重點工程、「三農」、中小企業和技術改造、兼併重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。（ＯＳ：加大銀行的信貸擴張）
以上十點，簡直是包山包海、無所不包，從學徒的ＯＳ可以看到當時的氛圍是一種政府降低對經濟的干預，專注於基礎建設，擴張銀行信貸......
這種中央政府放開手腳拚經濟的舉動，加上地方政府的層層加碼補助，據說最後一路加到總經費高達十兆人民幣以上的數額。最終也推動中國房地產泡沫達到最高潮！
兩者不可同日而語
有溫總理四萬億大水漫灌的救市計畫最終導致中國房地產泡沫最高峰與2015年中國股災的心理陰影，爾後的中國政府就再也不搞這種全面放開的經濟政策。
這次的一兆人民幣舉債措施對比08'的四兆計畫可以發現完全是不同的目的與規模。這次發行新債的檯面上目的是補貼地方政府防治自然災害的基礎建設經費（第二點）。但實際上的重點在於第三點＂地方政府不用還了＂！
也就是說，地方政府本來要拿來蓋治水基礎建設的配合款，現在有中央全額補貼，那原本的預算就可以拿去應急挪去還那些搖搖欲墜的城投債與地方債了。
在學徒好幾個月前寫的這篇：
裡頭就描述過中國政府在打房地產泡沫時，房地產企業肯定是首當其衝，然而蓋房子的麵包坊失火，賣麵粉（土地）的地方政府財政當然是跟著遭殃。
而房企跟地方政府債有難，銀行體系就肯定遭殃。因為房企都是高槓桿經營，而地方政府債與城投債與銀行的借款放貸又密不可分。
現在看來，即便目前中國政府已經意識到房地產業崩盤會造成嚴重的通縮與社會動盪，但仍不打算要伸手救（民間的）房企，而是以拯救（自家的）銀行跟地方政府債務為優先。
結論
因此，人行（央行）在近期降息降準備金來補貼銀行財務，匯金（國家隊）高調宣布買入四大銀行股票與ETF（國家隊進場護盤），接續著就是今天的一兆補貼地方政府財政。
包括今天增發新債的新聞在內，央行/國家隊/財政部這一連串的出招，總結都是針對房地產崩盤的藥方，跟當年溫總理的全面放寬管制救市完全就不是同一回事。
更別說當年仍財大氣粗的地方政府能呼應中央一路加碼到（據說）10兆人民幣，而現在淪為被救助的對象根本不可能加碼。
也就很難期待這次的財政寬鬆能對股市信心發揮出多大的效果。
-2023/10/25深夜
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