美國經濟會不會衰退,這個是大家討論很久的問題
我認為有幾個可以觀察的指標可以供參考:
1.各位你想想看,目前美國就是被公認目前經濟最發達、國家體質最健全、甚至他發行的公債被認為是無風險資產的已開發國家之一。要讓這樣的國家出現比較衰退之前,必定其他體質比較弱的國家會先出現經濟或財政上的危機,如果連這些體質比較弱的地區都產生不出危機的話,實在很難說要讓美國經濟衰退到哪裡去。
歐元區跟美國比較起來,他的經濟體質整體來說較弱,不但通膨比美國還高,目前也跟美國一樣維持幾乎差不多的高利率水準,同時也在縮表當中,如果我們認為美國會因為高利率、高通膨、高美債殖利率、縮表等因素導致衰退,那經濟較差的歐元區一定會率先出現比較嚴重的問題。而歐元區有很多國家,其中比較有分量的前幾大經濟體,大概就是法國、德國、義大利、西班牙,其中義大利是目前這幾個國家當中,債信評等最差、債務佔GDP比重最高、公債利率也最高的國家。他的債信評等只比垃圾等級好一級,債務佔GDP高達143.7%,公債殖利率4.8%,所以與其說要去關注美國到底會不會衰退,我認為可優先關注義大利會不會引發很明顯的財政危機甚至擴及到其他歐元區的國家,如果連義大利都可以撐著沒事,美國會有衰退或金融危機的機率就不是太大。
所以關注歐元區特別是義大利會不會率先暴雷。
2.而各位最近可能也注意到了,美國最近新公布的GDP非常的亮麗,季增年率高達4.9%,GDP裡面高達68%的比重是著重在消費部分,等於第三季大家還是有錢努力的消費。另外美國支出佔比也高達17%左右,我們知道Q3美國大發債了一兆,美國這樣擴大財政支出也同時推動了GDP成長,所以這兩項是最主要Q3大成長的關鍵。可是現在問題來了,為什麼大家還有那麼多錢可以消費?為什麼升息都已經升那麼久了,為什麼消費還可以這麼強?那就是有以下幾個原因:
A. 超額儲蓄:疫情期間因為不能出國消費減少,或者是政府的補貼導致超額儲蓄很多,抵銷了升息所造成多出來的開支。
B. 勞動力市場強勁:大家都有工作做,而且工作時薪增幅還不低,就算暫時失業,仍有很多工作等著你來做,有工作收入的情況下可以應付升息的額外支出。
C. 過去固定利率的房貸:房貸佔一個家庭總開支大約7成以上,過去幾年低利率時大家房貸用的是固定利率,利率被鎖定住,即使現在房貸利率高漲到將近8%,仍有六成的房貸民眾的貸款利率在4%以下。即使人有些使用ARM(Adjustable-Rate Mortgage),也就是前幾年先固定利率,後面才做調整,但在過去這個比例相當的低。就算現在會用7到8%的貸款利率去買房的人,一定是本身經濟條件就相當寬裕,對他們來說相對沒有太大的影響。所以你會看到即使房貸利率調到這麼高,繳不出錢違約率居然還是歷史新低的紀錄。
D. 實質薪資成長:過去1到2年因為通膨的關係,雖然薪資在增加,但是跑不贏通膨,所以實質的購買力比較差,但是現在不一樣了,實質薪資成長漸漸的變成正成長,等於薪資增幅已經跑贏物價,實質購買力上升了不少。
你有沒有發現,大家在去年都覺得今年會衰退,可是今年經濟卻出奇的亮眼,甚至有些人覺得應該即使高利率下也能夠軟著陸,我認為某種程度來說有一點小看了這種利率造成的滯後影響,高利率因為上述的影響比想像中的慢但不代表不會有影響。
所以,要如何能讓這些民眾真的覺得經濟壓力很大,開始有危機意識要減少消費?上述的房貸因素很難被大幅改變,但超額儲蓄有被報導說漸漸的被耗盡,現在就剩勞動力市場的變化會如何變動,我想這個變動的可能路徑應該是從企業端開始出現問題比較有可能。
(未完待續)
