美國經濟將軟著陸?

2023/02/09閱讀時間約 4 分鐘

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美國1月非農就業人口新增51.7萬遠高於預期18.5萬，市場紛紛預期美國經濟將會軟著陸，那麼什麼是軟著陸？根據紐約聯邦儲備銀行發布的預測定義，軟著陸的定義為在未來 10 季中，GDP年增率皆維持正增長，硬著陸的定義在未來10個季度中，至少有1個季度的GDP（年增率）增速低於-1%。

有哪些指標可以作為GDP的領先指標？透過這種指標就能預測未來GDP走向。美國經濟諮商局公布了以下10項作為領先指標，並且把這些指標統整繪製成一個領先指標。

美國經濟諮商局領先指標

1. 製造業員工平均每週工時 
2. 初次申請失業救濟金人數 
3. 製造業新訂單 - 消費性用品及相關原物料 
4. ISM 新訂單 
5. 製造業新訂單 - 扣除航空之非國防資本財 
6. 建築許可 - 新增私人房屋單位數量 
7. S&P 500 股價指數 
8. 領先信用（貸）指數 
9. 十年期國庫券與聯邦基金之利率差 
10. 消費者對商業狀況的平均預期

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透過美國經濟諮商局的領先指標年增率可以看出，美國經濟仍然有蠻高的可能性會衰退，但數據尚未更新到今年，最後數據是2022年12月，得等美國經濟諮商局公布2023年1月數據才能知曉這個領先指標是否會反轉向上。

在上述美國經濟諮商局領先指標未更新到最新資料時，還有什麼方式可以提前預測GDP？大家熟知美國是以消費為主的國家，像是儲蓄率與個人消費支出年增率等就是很好的指標可以看出未來消費動能。

美國未來消費動能

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從上圖可看出，美國政府在疫情期間大撒幣，直接匯款至個人銀行帳戶，使儲蓄率在疫情期間飆漲至30%以上，而消費支出年增率則是-10%以上，這反應當時美國經濟的嚴重衰退，但基於雄厚的超額儲蓄，個人消費支出年增率逐漸增長，美國股市出現反轉向上，而個人消費年增率在2021年4月出現反轉向下後，美國股市未出現同樣反轉，廢的先生猜測是因為當時拜登政府在3月推出2.35兆美元的8年新刺激法案與跨國公司減稅方案有關。

拜登的財政刺激未能延續股市動能，股市表現最終回歸GDP表現，也就是反應消費動能，隨著個人消費支出年增率的持續下滑，美國股市也隨之震盪向下。大家都曉得，個人支出的金錢來源可能是儲蓄、薪資與貸款。從圖中可看出，儲蓄率下滑到一個低點出現反彈向上，美國經濟諮商局認為是人們認為經濟前景不明，得增加儲蓄減少消費，以應對不確定性，因此儲蓄率逐漸提高、個人消費支出年增率逐漸減少，而每小時薪資年增率的表現相當平坦，薪資帶動消費的可能性低。

那麼個人信貸部分呢？

個人信貸持續減少

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國內銀行緊縮消費貸款標準淨比例＝全部消費貸款緊縮比例 - 全部消費貸款寬鬆比例
消費貸款淨需求比例 = 全部消費貸款需求增長比例 - 全部消費貸款需求減少比例

Fed 為了更準確了解國內消費性放貸的供需變化，每季針對約 70 家國內銀行與約 20 間位於美國的外國銀行分支機構進行意向調查，內容包括放貸標準與條款變動、放貸供給和需求變動，調查結果整體以 0 為臨界點。

美國個人消費信貸比例持續降低，甚至接近疫情時期，這不是一件好事，而銀行也出現消費貸款標準的反轉，從寬鬆變成緊縮，審核消費貸款更為嚴格。銀行消費放貸標準的反轉與消費貸款需求的持續低迷，都對個人消費支出年增率有負面影響。

美國國內銀行收緊放款標準

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美國國內銀行對於小型企業的商業與工業放款標準也持續提高，達到2000年網路泡沫時期的水準，銀行風控標準的提高可能會使泡沫被戳破。

失業率

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美國1月非農就業數據十分亮眼，市場都感到相當放心，確實，短時間內不需要擔心美國就業市場，但如果觀察歷史資料，失業率下跌至低檔一陣子就會發生經濟衰退，原因是低失業率也就代表市場充分就業、經濟過熱，順應經濟週期本就會出現衰退，失業率就會上升，週而復始。依據這樣的假設，觀察出失業率下降到低檔區1至2年才會發生明顯的衰退。