美股研究報告｜穆迪：美國超乎預期的火熱GDP難以為繼

Q3 GDP 4.9%是2021年以來的最大增幅，也跌破了各大機構的預測。GDP是個落後指標，所以隨著相關數據出來，也常常會有修正。
如圖是從2021年以來，分析師平均第一次做的預估值和真實值的差別為0.6%，遠高於疫情前的平均值0.2%，顯示出分析師傾向低估了真實的GDP值。

分析師第一次、第二次與最後的預估

好彭友：關於GDP分析師低估的情況在美股很常見，例如像這一年來不斷預估會降息，然後不斷被打臉。如下圖，甚至在歷史上也是各種腦補預測。

市場預測利率總是不准

接著穆迪指出強勁的GDP除了這次的庫存堆積外，更大一部份來自於強勁的消費，儘管面對高通膨與利率，消費仍不為所動。如圖可看到淺藍色的Consumption一直佔有很大比例。

各季GDP組成

好彭友：不過GDP是落後指標，要看消費的高頻數據的話，每個月的零售數據與每周的紅皮書更有即時性。根據我之前的回測，零售數據顯著領先GDP。

穆迪接著指出消費數據的隱憂：儲蓄率仍低、實質可支配收入也尚未回到疫情前水平。同時，高利率與通膨也會拖住超額儲蓄，面臨耗盡。

可支配收入 vs. 儲蓄率

說到通貨膨脹，穆迪與我的看法相同，也認為高機率升息循環已接近尾聲，但離降息也還有時間。但他也提到核心通膨仍會高於Fed目標2%好一陣子，因為勞動力市場依然緊俏以及房市的價格(非成交量)依然火熱。如下圖不論是從核心CPI或PCE都是相同結論：

核心CPI與PCE

好彭友：通貨膨脹的觀點認同，核心通膨明年要回到2%水位仍有難度，雖然不會再升息，但要馬上降息的可能性很低，個人認為至少要等到明年H2。

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• 本篇節錄：11/02穆迪市場周報-No News Is Good News