【APPFX】聯準會偏好指標降溫，但經濟回溫要等等

美國經濟分析局BEA公佈11月個人消費支出物價指數PCE以及個人所得和支出，個人消費支出物價平減指數月率環比由前月修正值0.4%(原值0.3%)降為0.1%，符合市場預期，增速降至八月以來最低，也低於長期平均0.2%的水準；年增率同比部份由前月修正值6.1%(原值6%)降至5.5%，符合市場預期，並連續五個月下滑，雖然回落至去年10月以來的數值水平但仍高於長期平均1.9%。核心PCE月率環比則由前月修正值0.3%(原值0.2%)降至0.17%，微幅高於疫情前平均數0.14%，符合市場預期；年增率同比則由5%降至4.7%，連續兩個月降溫並符合市場預期表現，但仍高於長期平均數1.7%。個人所得部份環比月率由前月0.7%降至0.4%，高於市場預期0.3%，雖然比較值來看由前月呈現放緩，但仍高於長期平均0.3%的增速；個人支出部份月率環比由前月修正值0.9%(原值0.8%)下滑至0.1%，低於市場預期0.2%，為八月以來最慢增速，並低於長期平均值0.4%。

密西根大學公佈的消費者信心指數則由前值59.1上升至59.7，高於市場預期59.1，但仍遠低於長期平均值84.1；現況指標由60.2下滑至59.4，低於市場預期60.3，也低於長期平均數95.5；預期指標由前值58.4升至59.9，高於市場預期58.5，但仍低於長期平均值95.5。報告當中消費者對一年通脹預期部份由前值4.6%降至4.4%，低於市場預期的4.6%；長期通脹5-10年預期則由3%降至2.9%，微幅低於市場預期3%。

個人消費支出物價指數PCE與密西根大學消費者信心及通脹預期報告顯示由於能源價格回跌，且數據開始比較值進入高基期因素，促使美國通脹高峰已過，企業以及消費者對於經濟前景信心回升，但在勞動市場持續吃緊以及消費需求仍較集中於服務性消費的趨勢下，服務通脹降溫緩慢，使的通脹壓力延續，故然美聯儲堅定守住鷹派立場，持續更長期的高利率以及基於1970-1980年代的沃克經驗，而將維持高壓的貨幣政策一段時間直至勞動市場顯著降溫。而在房市景氣疲弱以及消費動能趨緩的背景下，市場對於經濟前景疑慮仍然較高，整體經濟背景與過去表現不同，呈現消費弱但勞動市場緊俏的情況，促使僵固性通脹因子難以解決並為市場認為美聯儲貨幣政策主要打擊目標。

而受消費形態改變，商品消費式微，儘管短期上受中國解封以及中國針對基礎建設做政府支出拉動如鋼鐵等部份原物料需求，但在整體供需與使用量上仍未能彌補整體消費下滑缺口，造成即使美國能夠維持經濟正增長表現，擴散效應也不強，且相對美國較具韌性的經濟表現，非美地區特別在新興市場則具備增長下修風險，但換句話說，新興市場倚賴的外部需求現階段來看並非在於過去美國所帶動的消費增長，而更多需仰賴中國解封後重啟經濟活動對鄰近國家的擴散效應。我們從美國個人收入以及支出差值來看，美國超額儲蓄仍維持小幅度擴增，使的消費狀況不至於出現斷崖式下滑。

隨經濟經濟數據公佈後，美國亞特蘭大聯儲GDP預估模型再度上調第四季度經濟增長預估值，不過現階段行情表現相對即將結束的2022年，更多關注於2023年對於衰退的擔憂。而我們亦認為之後在勞動市場數據方面的重要性將隨時間攀升，包括零售銷售數據在內，市場將隨時間推移把關注重點放置在商品消費的回溫狀況，以及勞動市場所造成的粘性通脹何時出現走緩。

由於步入歐美耶誕長假，許多交易所呈現休市狀態，但隨市場對於風險偏好降低以及對衰退的提早預期，我們認為隨日央引動資產調整後風險資產有望在休市過後出現反彈，但尚不足以改變整體下降趨勢，直到2023年第一季度庫存調整與市場看到更明確的數據表現，才將帶動風險偏好以及對於盈餘預估的調整。

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