- 本書最基本的論點: 市場是有效率的，指數投資是投資人最佳的策略。
- 關於基本面以及技術面
- 磐石理論(基本面分析, 財務學) vs. 空中閣樓(技術面分析, 心理學)，在長期及短期投資都有其基礎論述。
- 基本面分析的難處: 隨機事件、帳務造假、分析師誤判及角色衝突。(可以歸類為個股風險)；不願意得罪投資銀行，其實當分析師說買進，他的意思可能是持有，而當他建議持有時，可能是委婉建議盡早丟掉這個垃圾。
- 事實上，股價永遠是錯的。效率市場理論要表達的是，沒有人知道股價到底是過高或過低，而且股價不是漫無目的、反覆無常的變動，更不可能對基本面消息無動於衷。相反的，股價的變動會像隨機漫步，正因為股市很有效率，當新消息一出現時，股價馬上跟著變動。(網路跟電腦交易時代，除了資訊傳播快，可以對訊息時間差下單買賣獲利的操作窗口也變小了)。
- 預測總是會失準，而且人們從來不曾清楚的意識到投資的風險，所以根本沒有一套計算未來股價折現最適當的方式，因此，市場價格一定都是錯誤的。
- 真正的新聞總是隨機發生，自然無法預測，不論是研究過去的技術面或基本面資料都沒有幫助。
- 任何一套成功的技術分析策略遲早都會自我毀滅，如果人們知道某檔個股明天會上漲，股價今天就會開始上揚。
- 分散投資好處
- 現代投資組合理論(Modern portfolio theory)，當這些風險比較高的MSCU EAFE(已開發海外國家指數)，(Europe, Australia, Far East)股票逐漸加入投資組合中，整體投資風險反而降低。(各類投資的相關性越低，越能達到分散風險效果)
- 避免非系統性風險。系統性風險(systematic risk, market risk, β): 所有個股和整體市場同步的情形；非系統性風險(unsystematic risk, specific risk): 個別公司特有的風險。
- 藉由承擔更多的風險提高報酬
- 資本資產定價模型(Capital-Asset Pricing Model, CAPM): 承擔可以透過分散投資而消除的風險，也不能提高報酬，想提高長期報酬，必須提高無法透過分散投資而消除的風險β。
- β效果?
法瑪和法蘭奇取用長達30年資料，證明β和報酬之間沒有關聯。
- β用途?
對未來風險有不錯預測表現。
如果低β股票報酬和高β股票報酬相當，就應該買進低β股票。
- 套利定價理論(Arbitrage Pricing Theory, APT): 股票和經濟變數之間存在重要系統係關係，無法單純用β表達清楚，加上其他性統性風險變數，但也無法完整定義整個市場(利率、通膨；人力資源...)。
- 法瑪和法蘭奇三因子模型: β+規模+價值
- 行為財務學
- 交易越頻繁，績效就越差。富達投資分析2011~2022，520萬位客戶帳戶，發現女性平均績效大幅超越男性，原因在於交易方式不同，說得更精確一點，原因在於她們不交易。富達男性客戶交易頻率是女性客戶的兩倍。
- 過度自信、從眾行為、規避損失。
Smart Beta、平價風險；ESG
- Smart Beta: 使用多種相對被動、有規則依據的投資策略，而且只需負擔投資在低成本、整體股市指數型基金差不多的風險，並帶來超額報酬(α)。
Smart Beta資產管理人希望我們相信，純粹的指數化投資，也就是根據公司股本規模來配置投資組合權重的作法並不是最佳策略。
他們主張，投資人可以取得比較好的"風險與報酬取捨"(risk-return tradeoff)，也就是比較高的夏普比例(Sharp Ratio, 報酬/風險)，作法是讓投資組合偏向某個方向，例如價值而非成長、小型企業而非大型企業、強勢股而非弱勢股。
- 價值及小型股
- 動能: 1927~2020年，橫跨超越90年的期間內，做多績效最好的股票與放空績效最差的股票組成動能策略，產生的風險溢酬是9.1%，夏普比率0.59(沒有計入交易成本)
- 買入低貝他值(β)，且有不錯報酬的標的。
- 混合因子策略: 利用因子間的低相關性
- 隨著因子投資越來越廣為人知，這些因子的風險溢酬數字便跟著降低。
- 許多聲名大噪的策略經常在績效公諸於世後失效，尤其是依賴"定價謬誤"而非"風險補貼"來獲取報酬的策略。
- 風險平價: 建立廣泛多元分散的投資組合，但必須側重在報酬適中、波動性相對較低的安全資產，接著透過槓桿來提高安全資產的風險與報酬。
- 有槓桿風險以及假設安全資產的低報酬(2022債市)
- ESG: 評價單位的標準不一致。
- 個人理財10項練習
- 有紀律的儲蓄，未雨綢繆
- 現金與保險: 保證續約以及定期，隨著時間流逝，小孩與家庭資源都會成長，需要保障的自然跟著遞減，把省下來的錢用來投資。
- 保持競爭力
- 學習節稅
- 釐清投資目標，讓心裡安穩投資
- 在合理房價內購買房子，抗通膨
- 了解債券。在金融壓抑時期(低息(高通膨)，利於債務國還債)，以股息成長股取代債券
- 投資黃金與收藏品宜謹慎
- 節省交易成本。控制你能控制的事物。沒付出去的錢，就是賺進來的錢(伯格)。
- 分散投資
- 股票報酬由三項因素決定: 購買股票時的殖利率、盈餘成長率、利率(殖利率)改變。很顯然，希望未來股市如同2009~2022年繼續提供豐厚的報酬是不切實際的想法。
- 藉由週期性調整調整本益比(cyclically adjusted P/E multiples, CAPEs, 席勒本益比)未來十年的報酬率可能僅有中等個位數。如果你的投資期間小於10年沒有人能正確預測你能得到的報酬。
- 歷史給我們的寶貴教訓始終如一，社會永遠會出現新的投機泡沫，就算是真正的科技革命，也無法保證相關投資穩賺不賠。
- 如果以30年為投資期，大約有7500個交易日，投資人在這段期間獲得龐大市場獲利，有95%獲利都來自短短的90個交易日(~1%)，如果錯過這~1%的日子，股市累積而來的長期報酬就會被一筆勾銷。
- 檢視投資報酬，看著報酬累積的速度超過薪資存款，實在令人興奮。成功的投資人都知識廣博，並懂得善用與生俱來的好奇心與求知慾。
- 華爾街名言: 在你確定自己掌握打敗市場的鑰匙時，鎖就會被換掉。
- 可以從失敗的作品賺到比成功作品更多的錢，投資失敗就不會有人追問這些錢的下落。
- 年收入20鎊，年支出19.96鎊，生活愉快；年收入20鎊，年支出20.06鎊，生活愁苦。(查爾斯 狄更斯 塊肉餘生錄)
