存股筆記 (2024-01-15) - ETF平準金原則對於00919 和00929 的影響

金管會從去年年底開始要求投信業者對於 ETF 平準金的問題

開始執行討論，在 1 月 11 日時發布了消息

無非是非常重大的消息

我們來看看，這個原則對於00919 和00929 會不會有影響

追蹤指數的配息率

假設今天某一個 ETF 他的平均季股息收益為 1.0 %，資本收益為 0.6 %

他的總參考配息率為1.6 % 這個數值，我們可以視為廣義的『追蹤指數的配息率』

實際配息率

之前的亂像為，你單季的追蹤指數的配息率 為 1.0 %，但卻配出了 1.2 % 或是1.5%

也因此金管會提出的原則為 你的實際配息率，一定要小於等於追蹤指數的配息率

以上一個例子的1.6 % ，你可以配 1.6 %以下。這裡我們可以假設為 1.5%

稀釋配股

稀釋配股，本來就是本準金的概念，在發布了股息之後，在這一季才加入的人，要分上一季的錢。假設上一季整體的ETF 的資本為 100 億，而這一季增加了 10 億。則整體的資本上昇了 10 %

本來 100 億資本要發的1.5% 股利為 1.5 億元

但在配息前成長了 10 %，所以 110 億的資本要發行 1.5 % 變為 1.65 億

增加了 0.15 億 (1500 萬) ，這個錢，本來預計是要由收益平準金來提供

但是在原則二要求，投信公司要訂定一個標準，來決定發放的比例

例如: 20 % 才可以動用到收益平準金，當然這個會有合理性的問題，20 % 是比較誇張

假設定為20 %，則 10 % 的資本成長，會造成所有人拿到的錢必定得從之前的實際配息中扣除

平準金上限

以本例而言，帳上可分配收益，假設為 10 億而言

金管會要求，可分配的平準金的一限要有一個比例

例如: 20 %，則平準金的分配上線就是 2 億

而若更極端為 0.1% ，則為 1000萬，在上例中的 1.5 % 成長了 10 % 後

其平準金，就只能為 1000 萬，剩下的 500 萬，則就要從收益中提取。

動用順序

假設必須先優先使用所有的收益而非平準金

以某人氣季配ETF 而言，它在一年左右，從 100 億元成長到 1000 億元

平均大概每一季成長了225 億

而以 年10 %而季 2.5% 的季分配股息而言

初始 100 億

第一季 325億 --> 8.125 億

第二季 550億 --> 13.75 億

第三季 775億 --> 19.375 億

第四季 1000億 --> 25 億

它的資本 1 年增加了 900 億

而發出去的股利為66.25 億

但它的年淨值報酬可能為 30 %，以資金年平均為 (100 + 1000) / 2 = 550 億元

550 億的 30 % 為165 億的報酬。

而動用的優先順序為報酬的話，在符合前三項的前提下才可以動用收益平準金

不會影響 00919 和 00929

魔鬼藏在細節裡，你可以看到目前金管會提出的是『原則』

因為影響了台灣約 1 / 4 的人口

目前要求的是『自律』，在主管機關沒有立法前

我猜大概不會有大幅度的改善

說實在，剛剛也試算過了

對於00919，00929 兩個人氣的大ETF，它的優勢為

在過去短短的半年多和一年多

資金成長非常的快速，在股市中，在源源不絕的資金下(相對的)

ETF 每一季發出的錢，遠少於每一季進來的錢

這樣的資金在相對谷底的時候，基金有加碼的本錢

在需要發放的時間，也可以獲利了結部分的獲利

在長期的操作下是『極有優勢』的

我個人認為金管會的收益平準金要求對於這些既得利益的00919 和00929

並不會有多大的影響，反會會造成資本的更極中

因為未來小資本的ETF

沒有辦法再使用收益平準金的巧門來製造高股息的假像吸引買氣

_{(以上為個人投資心得，不代表任何投資意見及不保證資訊的正確性)}