【債券ETF】EP6 — 債券型ETF基本類別解析｜投資等級債券型ETF
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前言
前三篇文章，作者我已初步介紹分產業別主題之債券型ETF，並分為常見的三大分類，包含公債、公司債及金融債。而投資不同種類的債券型ETF，所需承擔的信用風險也各有不同；投資人的最大目標，即是在投資ETF的成分債券不違約的情況下，獲取最大的報酬率。若投資人可容忍的信用風險較低，則將會傾向犧牲一些報酬率，挑選風險更低的商品（例如公債）。
但提及信用風險，除了單靠自己推估產業前景，其實很難發現單一發行人潛在的問題，畢竟債券型ETF，成分債券可能包含百檔以上的債券標的，且就算逐筆觀察每一位發行人的財務資訊，推估未來是否能穩定償債，也不一定能夠精準的抓出潛在的問題。
因此，在這篇文章中，作者我將介紹債券的信用評等，以及投資等級之債券型ETF。
信用評等
信用評等，代表著受評對象之信用狀況，或是償還負債能力之評級。而一般受評的對象，包含但不限於國家、企業，以及債券本身等。信評機構將依照受評對象的各項信用屬性資料，並將其量化，最終決定信用評等與展望。信評機構參照的資料，普遍包含受評單位的經營能力、資產負債管理能力、募資能力、獲利能力等資訊，來判斷公司是否能夠足額履行償債的義務。
而信評機構，最具代表性的是三大國際信評機構，分別為標普（S&P）、穆迪（Moody's）、惠譽（Fitch）。而台灣亦有本土成立的信評機構，為1997年成立的中華信評。
信評機構在給予進行評級時，會盡可能的扮演客觀的角色，對受評對象進行評比。尤其三大國際信評機構評定之信用評等，也相當受到投資人的關注，因仍認為這三家信評公司給出的評斷可受公評，且在進行信用評級之前，需要對受評對象有較深的了解，將是一般小投資人難以獨立進行的。
且多數投資人，未能對每個投資標的之發行人進行最詳細的審查，故具有公信力的信用評等，則做為很快評斷一家公司信用狀況的指標，藉此納入投資的評估。
但要注意的是，儘管國際信評機構看起來公平，但也不能不經思索的參考，畢竟多數情況，是受評單位「主動」尋找信評公司給予評級，無論是為了保留海外募資的彈性、吸引外資投資，或是增加國際市場的能見度；然而，受評單位付錢請信評機構評分，自然也希望能夠換得好一點的評等，故可能先向各機構洽詢最好的評分，且提供的資料當然是盡可能的報喜不報憂。
不過，信評機構有時也會主動給予信用評等，在此情況下，也許信評機構就更能以公正的角度來評斷，但給予的評級可能較為保守（稍差）。若以賺錢的角度來解釋，若企業知道信評機構在「不請自來」的情況下評分，所獲得信用評級將會較差，則會傾向花錢自己找信評機構評分，信評機構也能因此獲利；以客觀的角度來說，信評機構主動評分，僅能參考市場上的公開資訊，為了避免不必要的偏誤，失去外界對信評機構的可信度，則評分也會將較保守，給予較低的評級。
投資級債券型ETF
投資等級
初步了解信用評等之後，接下來，我們應了解如何參考信用評等。以標普及惠譽的評級為例，AAA代表著受評對象違約機率最低，依排序為AA、A、BBB等評級，信用違約機率則相應遞增。另外，在AA至CCC的評級（含）之間，有更加細分的級距，例如AA等級中，再拆分為AA+、AA、AA-。
而投資等級，則代表著受評對象之信用評等在BBB-/Baa3（含）以上，表示受評對象的穩健經營，使信用風險較低。反之，若信用評級在BB+/Ba1（含）以下，則評估違約機率較高，對投資人來說將會承擔更高的信用風險，定義為非投資等級。
投資級/非投資級債券型ETF之發行
目前債券型ETF的主流，仍是選擇由投資等級以上的債券所組成，提供投資人長期投資、穩健收息的選項。但是，債券型ETF通常也不會以AAA/Aaa等級的債券做為最主要的投資成分（除了美國公債），因為兩大原因。
- 選項太少：信用評等為AAA/Aaa的企業相當稀有，例如穆迪信評公司僅將三家企業的長期債信評等列為Aaa，分別為：蘋果、微軟、嬌生。
- 報酬較低：因信用評等為最佳，則難有額外的風險溢酬。
截至2024年2月中，台灣已發行之85檔債券型ETF中，就有78檔為投資級債券型ETF，其餘有4檔為非投資等級、3檔為BB等級以上之標的。
投資等級之債券型ETF，因為多數涵蓋的成分債券，發行人為國際性的知名企業，故散戶投資人儘管不一定時刻關注這些公司的財務狀況，但至少也聽過企業的名字；而非投資等級之債券型ETF，若想要了解發行人的狀況，就需要再做一些研究，畢竟也許部分發行人在當地市場仍有一定份量，只是平常不被散戶投資人所關注。
各檔債券型ETF，在官網皆會公告成分債券（可參考申購買回清單），或以基金月報來綜觀ETF的配置情形，無論是投資級，或是非投資級之債券型ETF，投資人在投資前仍要預先掌握發行人（公司、產業）的狀況，判斷發行人是否有較高的違約可能性。
資料來源：群益投信；群益投資級金融債(00724B)之成分債券信評分佈
小結
投資債券型ETF的決策中，信用評等是評斷債券信用風險的重要指標；當然，投資人也可以針對每一檔成分債券的發行人，逐一從公開資訊（如財務報表）確認其財務健康度，但一方面需要耗費較高的時間成本，另一方面，也難以驗證自己的評估結果。
國際信評機構所發布的信用評等，在市場上仍具公信力，也是最快一覽公司信用狀況的方法。不過，信用評等低也不代表不值得投資，選擇承擔高風險，在發行人不違約的情況下，報酬比投資等級債券更具吸引力。
下一篇文章，我們將接著討論非投資等級之債券ETF的優點及風險。
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