『投資中最簡單的事』投資心理學

在投資的過程中，撇開專業的「財報分析」及「估值技巧」不談，最難過的一關就是「自己」的心理障礙。

股票一漲就想賣，但真的漲太多時又捨不得賣，總覺得以後會一樣這麼好，這就是把「短期趨勢長期化」；等到價格回歸正常的價值後，才醒悟已經錯過了「超漲」的機會點。

而「過度自信」容易發生在一直透過高風險的操作獲得高報酬，但又幸運地還沒出事的人身上。

舉例來說，我在美股的個股選擇權上面，逃過了好幾次被履約的可能，要是那幾次被履約應該會損失慘重，但因為都幸運地逃過去，所以反而有不錯的報酬。

但也因為這樣，讓我越來越低估「個股選擇權」的風險，對自己越來越有自信，下場就是去年底有一檔重倉的個股選擇權被提前「全數履約」；因為它發生了一件對投資人來說算是「黑天鵝的事件」，新上任的管理層決定在該年底進行「商譽減損」高達數百億美元，股價應聲大跌 10%。

「商譽減損」並無實際的現金支出，也不影響現金流量，因此股利還是可以正常發放，但該年度的損益表就會有重大虧損；如果我單純持有個股，其實也不怕這種「黑天鵝事件」，就穩穩地領股利就好，但持有選擇權就不同了。

當時滿慶幸自己雖然下重倉，但還沒昏頭，不是以賭博的心態在操作選擇權，從挑選哪檔「個股選擇權」時，就有考慮到如果被履約的話，後續該如何應對；因此，我選擇的這檔是有高股利保護的股票，可以讓我在被履約時低價承接股票，至少在有股利可以領的情況下，慢慢等待股價回升，而不至於全盤皆輸。

做好自身的「風險控管」是投資的基本功；沒有風險的地方，沒有報酬。

不過經過這一次被提前全數履約，也算是幫我自己上了一課，在調度資金時，被迫賣出了一些自己本來看好的美股股票；因此，不要小看高報酬背後的高風險，有時沒感覺到風險這麼高，只是因為時候未到而已。

還好我沒有主動開啟進階的投資人資格，所以只能在帳戶價值 50% 的範圍內操作選擇權，這反而是一個很好的外部拘束器，讓我在被履約時還可以從容地調度資金。

輪盤多轉幾次，總有一次會指到自己，這是「機率問題」。

本章節重點摘要如下：

• 在實踐中投資者必須提防許多東西，最重要的是「提防自己」。
• 投資者常見的心理盲點：

1. 過度自信，每個人都認為自己比平均水準強十倍。
2. 倉位思維，一旦買成了重倉股，對利好消息就照單全收，對利空消息就不以為然，心理學上叫確認偏誤。正確的決策流程是先有論據，再有結論；但多數人是先有結論，再找論據。
3. 錨固偏見，潛意識把原有股價當成合理、有參照性的錨點；其實，一個股票便宜與否，看估值比看近期漲跌更可靠。
4. 短期趨勢長期化，某公司利潤去年 1 元，今年 1.1 元；管理者故意透過財務操作的手法，報成去年 0.7 元，今年 1.4 元，增長高達百分之百，於是本益比大漲。這就是利用人性中易把短期趨勢長期化的傾向手法，行為金融學稱為「過度外推」。把不可持續當作可持續，是成長股陷阱和週期股陷阱的共性。
5. 榔頭症，美國消費多，適合「價值投資」；加拿大資源多，適合「趨勢投資」。差異化產品，買品牌；同質化產品，買成本低的。不同國家、不同產業，適用的方法應不同，但人們常生搬硬套同種模式。在一個榔頭看來，世界上的所有東西都是釘子。
6. 差點就贏，同樣是統一發票沒中，號碼只差一點的最痛苦；與成功擦肩而過，比從未接近成功更令人難以接受。
7. 心理帳戶，是否應賣出取決於很多因素，但與買入成本無關，因為你的買入成本根本不影響股價未來走勢。心理帳戶指的是人們喜歡在腦袋中把錢分成不同部份 (例如買房的錢和買菜的錢)；投資者最常見的心理帳戶是把錢分為本錢和賺來的錢，並對這兩部份的錢體現出非常不同的風險偏好。

• 股市處於底部時，流動性萎縮，任何拋盤都能打壓股價，因此，股價能跌多深往往是由最恐慌的人決定。

市場的極端價格常常是由最大的傻瓜決定，所以股價總是上漲時超漲，下跌時超跌。

• 價值投資者應該感激這些「非理性行為」，沒有超跌，哪來的價值低估？沒有價值低估，哪來超額收益？ 理解市場的非理性行為，並加以利用，是「逆向投資」的關鍵。
• 「聰明人」常希望傻瓜們傻得「剛剛好」，但其實，低估傻瓜傻的程度也是一種「傻」，市場持續非理性行為的時間可能長過你持續不破產的時間。

歷史總是一再重演：別再相信「這次不同了」。

• 人性的弱點總喜歡把短期的事情長期化，樂觀起來就是「黃金十年」；碰到困難時卻又覺得從此再也看不到光明，因為「這次不同了」。
• 「經濟週期」和「市場週期」總是起起伏伏、周而復始的，太陽底下沒有新鮮事。

用四個字總結「價值投資」：知易行難。