真的值得投資嗎？ 深度分析：菲律濱的投資前景。

大家好，我是Afuheben。 疫情後的兩年，菲律濱連續成為亞洲經濟成長最快的國家。 2023年的GDP成長速度也領先亞洲，超過了越南、印尼和中國等國家。 同時，菲律濱這兩年也飽受全球「高通膨」之苦，高漲的物價、緩慢爬升的薪資收入都讓窮人生活愈發艱難。 不過通膨總比緊縮好，經濟過熱好過一片死寂。 菲律濱是不是值得投資，成為許多在菲律濱吃過虧損或賺過錢的人的「死亡追問」。 也有很多朋友懷抱希望和財富夢想買了菲律濱的房產，但是虧到“一地雞毛”“菲律濱房產還能買嗎？”成為了很多朋友後台私訊追問的頭號問題。 其實是不是可以投資，哪裡有一個標準答案？ 只有選好、選對一條「長坡厚雪」的賽道，才能真正理解菲律濱是否投資。 今天我們就從各方面來分析下這個東南亞最「特別」的國家的投資前景。 本文章屬於個人觀點，不構成任何投資建議。

投資，據說菲律濱本國人都不買？

我發現坊間、網友們，很多人都最喜歡說的一個事情，「菲律濱人都不買」當心以後沒人接盤。 但如果你了解這個國家你會發現，居民儲蓄率偏低，外國投資不夠多，是這個國家投資環境不佳的主要原因，而非「治理水準」。

以2022年數據為例，比較其他東協國家，菲律濱2022年的居民投資率是最低（22.4%），她的儲蓄率也是最低的（22%）。 請注意，2022 年是菲律濱過去 40 年經歷的典型。 中國在這兩項指標上均名列前茅。 越南是下一個成為 OECD （經合組織）成員國的熱門人選，在每項指標上都領先菲律濱 10%。 東協的標準為 25-35%。

另一個問題就是超前消費的魔咒。 在投資理財入門讀物－《窮爸爸和富爸爸》中有一個有趣的論述，投資和儲蓄率是我們如何看待孩子未來的標誌。 看來，「吃喝玩樂，明天我們就會死」這句憤世嫉俗的格言在菲律濱人中非常真實。 為什麼？ 難道菲律濱比其他亞洲國家更著迷於來世的回報嗎？ 或者說，獨立後的菲律濱人是否正活在那句名言中的惡夢中：「我寧願讓菲律濱人管理得像地獄一樣，也不願讓美國人管理得像天堂一樣」（前 總統曼努埃爾‧奎松總統，1939）「本土菲律濱人拒絕向beho mangbobote學習勤儉節約。當一個菲律濱人的收入只夠買一輛三輪車時，他就會買一輛汽車； 當beho Tsinoy（老菲律濱華人）賺到足夠買一輛車時，他就會買一輛三輪車。」這種超前消費的魔咒一直影響菲律濱的儲蓄和投資水平。 這個問題無法迴避。

作為一個亞洲國家，菲律濱的消費優先於儲蓄和投資。 政府一直在為國民消費狂潮喝采：在這四十年裡，菲律濱的政府資本支出 (GCO) 佔 GDP 的比例一直不到 5%，經濟主要靠消費拉動。 而東協國家普遍則佔 GDP 的 6-10%，菲律濱的政府投資水準仍需達到東協標準才行。 但另一方面，菲律濱有全世界最豐厚的老年人折扣（20%）、最豐厚的軍事和專業人員（MUP）福利、免費公立高等教育等等，這些都是以消費為導向。 窮人花光了所有的積蓄只為了享受一個「光鮮的未來」而大量財富卻明目張膽地向高收入階層持續轉移。

幾十年來，菲律濱透過OPSF（石油價格穩定基金）補貼汽油價格來補貼SUV 和汽車保有量，但沒有為適當的基礎設施留下任何資金，這就導致菲律濱車子多，但是路況差 ，基礎建設條件落後東協競爭對手超過20 年。 你覺得很奇怪嗎？ 每次危機爆發時，這個國家反應都是「tapunan mo ng pera 」（向危機投入資金），總是成立新的部門、新的機構、產生一個新的行政沙皇。 這是行政方面的問題。

最後一個方面，菲律濱投資率低迷的原因可以說是「1986年憲法」。 該憲法除了對外資的限制之外，讓菲律濱更已經關閉了許多經濟部門的投資，包括本地和外國的投資——由於CARP（綜合土地改革計劃）造成的產權混亂以及由此產生的土地 碎片化，農業一直對大型私人投資者關閉。 沒有大型農場，全靠小農，誰有資金和技術，整個農業部門會成長？ 那必然是大量依賴進口，大量外匯拿去賣米，實在可笑。 在過去數十年中，採礦業和林業是國內私人和外國投資的禁地。 例如由於產權問題，耗資60億美元的勘探的坦帕坎金銅礦項目在立項40 年後仍處於“項目爛尾狀態”的狀態。

修嘎憲法，會成為菲律濱「魔咒」延續嗎？

除新加坡外，菲律濱是東協地區電力成本最高的國家；並且請注意，菲律濱大型企業、機構的稅率是東南亞最高的，但家庭稅率是東協最低的。 為什麼？ 因為只要私部門提供資金，政府就會慷慨解囊。 因為政府想要低關稅──例如水，但無法或不願意徵收適當的稅，就會讓私部門提供資金。 私人企業變成「現金乳牛」…

其實「外資限制」十分愚蠢，你從菲律濱國際機場3 號航站樓有限公司(PIATCO) 的故事醜聞看到菲律濱付出了多少代價（雖然現在已經被生力集團以兩倍價格拿 下了）：尼諾阿基諾國際機場(NAIA) 3 號航站樓的建設，當年是真的吸引了很多外國投資者興趣，其中包括法蘭克福機場。 但對外資所有權的所有權限制意味著外國利益不能完全擁有和經營該設施。 法蘭克福機場服務全球公司需要一個當地合作夥伴冒充大股東(也就是菲律濱反假人法裡面的「假人」。一般零售可以找一個假人代持，那麼大企業可以嗎？答案是也可以 ，問題在於它找到的合作夥伴捲入了腐敗案件，引發了訴訟，導致竣工的3 號航站樓自2002 年交付以來被擱置了十年之久。）2016 年，菲律濱最高法院確認了 一項仲裁裁決，命令菲律濱政府賠償PIATCO250 億比索。 如果不存在外資所有權限制，3號航站樓將從 2002 年起就開始運營並盈利，並且可以避免 250 億比索的賠償（這些錢難道不是菲律濱人買單嗎？）。 光是這起案件中，外資所有權限制所產生的成本就高達 250 億披索。 而在接下來的十年裡，PIATCO就成為全球外國投資者螢幕上出現的危險訊號。 上面寫著：「當心菲律濱！」

如果改變憲法，外資大規模進入，對菲律濱人的影響會是巨大的，但不論好壞

菲律濱憲法第十二條第 11 款「國民經濟與遺產」是 1987 年憲法制定者認為可以促進國民福祉的政策工具。 這條款不言而喻的前提是：「本土出生的資本家比外國出生的資本家更能管理國家遺產。」 但這是一個信念，而不是一個已被證明的事實。 而且你會看到這40年菲律濱經歷的荒唐往事。 本土出生的掠奪者可能比外國出生的掠奪者更貪婪。 這40年菲律濱的故事和軌跡證明了這一切。 上帝賜給本地人一份民族遺產；但如果他們不能讓它開花結果，相當於就自動放棄了這項權利。 無論出身如何，誰能創造土地之花，就理當擁有管理財富的能力財富。

菲律濱人的投資意願在變強嗎？

如果讓阿本點評，那確實是有在變強，從DMCI到SMDC的房子菲律濱本地人這兩年購買熱情來看，第一疫情後兩年很多人賺到一些了錢，經歷過疫情 大蕭條後，人們轉為開始發現「風險」的可怕，開始在消費熱潮至於尋找能給自己安身立命，後代謀福的手段，並且生育率有所下降。 人們對於房子、股市、加密貨幣的投資熱情正在顯著上升。 人們的觀念因為危機被改變了。 那些過去及時行樂的人在疫情期間就差「賣器官了」。

說穿了沒有不想投資的人，只有投資不起的人；沒有不想投資的政府，只有沒錢窮lowb的政府。 外資一旦開放對居民、企業、政府投資都是好事。 資本限制下的菲律濱，內資大財團過得太安逸了。 人們在家中坐，錢從天上來，順手又用消費榨乾了窮人最後一分錢，所有人都變成「消費」的貧困，消費成為一種「意識形態」再窮也要買。 至於未來？ 菲律濱人之能「bahala na」。 這是菲律濱的困境，把發展權交給本國財團，卻並沒有換來「解除殖民」的發展紅利。

2022年選舉時候，鼓勵人民開始自己的投資成為競選口號

目前菲律濱人普通人和政府的整體投資意願正在改變。 2023年11月是有記錄以來菲律濱進入的外國投資FDI的歷史峰值，而同樣的2023年11月的中國FDI創下歷史新低……資本往往比普通人嗅覺更加靈敏。

這是一塊「投資窪地」也是一塊「價值窪地」。 換誰有錢都會有投資意願，關鍵問題在於他有沒有錢，對國家和市場預期如何。 小馬可仕執政以來，儘管對華關係一直不好，但是如果你在菲律濱你要說「整個國家洋溢著一種積極向上的氛圍」那也不是在胡扯。

菲律濱房產值得投資嗎？

這個問題，後台私訊永遠是「熱門話題」，因為華人想來喜歡買房，買房是華人社會重要的投資偏好。 很多人都喜歡看房價，但是理論上，房地產的價格只要靠各種組合政策，用土地供應限制供需關係，一個國家、地區的房價就可以左腳踩右腳輕鬆上天。 並不需要實際價值作為依賴。 在那些政府或公家可以控制，權力無限的國家，這種財富故事是可以輕易被寫出來的，菲律濱因為政府的相對弱勢，所以很難有這樣的財富故事。 所以投資人如果想「復刻」房產奇蹟，那麼基本上是可能性不太大。

在良性市場的國家房租是炒不上去的，因為房價可以認為拉高，但是房租必須符合市場規律，房子可以依靠限購等措施完成拉升，但是房租無法透過政策塑造「牛市」。 房租往往會出賣一個國家、地區房價的真相。 因為一個人一般人稅後收入30,000所，能承擔的極限就是15,000比索，再提高房租，他就會選擇離開這個城市。

房租如果有市場，就說明在市場上是合理的。

按照各國基本的市場分析，一個城市房租的最大極限，就是這個城市普通收入群體的月薪的50%，而且幾乎不可能存在房東集體漲租的可能性，誰漲房租，誰就租不出去。 這種東西都是市場約定俗稱的價格，波動由市場主導，政策的輔助作用反而會助長「非法的私下的」交易。 房價會騙人，但房租絕對不會騙人。 所以考慮一個地方房價貴不貴，不要看市價多少，而要看房租多少，用年房租收益率，乘以15～20年，就是房子最合理的估價範圍。 所以以BGC為例，一套大約30-40平米的1br一房，月租目前是33k比索左右，那麼合理的估值區間就在6M-8M之間。 其實你按照這個租金的比例去估算，就會知道你看中的地方的公寓價格是不是「離譜」或是虛高了。 另外即使基本薪資15k的菲律濱，35k的一房公寓自然還是有人住，表示有需求。

很多人天天不厭其煩地後台諮詢，菲律濱房子能買嗎？ 我直接告訴你，你依照租金估算，核算下15-20年的租金就能大概描繪出這套住宅的大概價值了。 並不需要「想像」，「想像」屬於是沒有固定標準的，但是以租金評判就有一個實際標準。

再給個例子，例如PASAY一套房從疫情前4.5M跌到了3M，正常的投資回報率下，每年租金必須至少3M/20年=150k比索，那麼每個月租金必須是150k/12=12500。 關於某個地區租房資訊都是公開的，如果你在網路上一查，這套套房的月租金還不到一萬塊錢，那就別買，買了收租是絕對虧的，反之亦然。 那些動輒拍腦袋的「科學家」往往極度缺乏常識。

其實值不值得投資，這個問題非常「大」，投資無非就是對「預期下注」。 你對一個國家、賽道預期是好的，那投資肯定值；你要是預期是不好的，那你還問這個問題幹嘛？ 略顯多餘。 都不看好了，那真的趁早換地方發展比較明智。

願上帝保佑菲律濱群島。

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