五分鐘看美股<ASML>

1. 為什麼你需要認識ASML

ASML(艾司摩爾，美股代號ASML)是總部位於荷蘭的半導體設備製造商，主力產品為半導體先進製程曝光機，在14奈米製程以下的極紫外曝光機(EUV)市佔率100%。目前市值約3,912億美元。

_{資料來源：ASML，4Q23財報}

2. 近期營運表現

(1)  營收：

4Q23營收7,237Mn歐元優於展望區間中值的6,900Mn歐元。

整體營收季成長8%，年成長13%，主要還是受惠先進製程持續在資本支出帶動曝光機的需求。

以系統營收組成來看，ArFi佔比回升較大來到38%(一年前為31%)，營收年成長47%，而同時觀察中國佔比營收同步回升到39%(一年前為9%)，可以看出在EUV設備被限制進口下，中國半導體廠商很積極的在拉DUV設備。

_{資料來源：ASML，4Q23財報}

(2)獲利及展望：

1Q24營收展望區間中值為5,250Mn歐元(QoQ-27%，YoY-22%)，毛利率展望區間48%~49%，對於2024年營收認為和2023年約略相當，展望略顯保守。

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  4Q23出貨10套EUV設備，並認列了13套EUV設備收入，貢獻2.3bn歐元收入。2023年全年共認列了53套EUV設備。

(2)  4Q23系統訂購金額為9.2bn歐元，其中5.6bn來自EUV，3.6bn為non EUV。2023年底的在手訂單共39bn歐元。

(3)  1Q24低迷的開局顯示了目前半導體產業投資處於低谷的情況。AI帶來對邏輯和記憶體的需求，但邏輯客戶仍在去化產能，預期2024年收入將小於2023年，而記憶體庫存接近正常水準，在DDR5和HBM高階記憶體帶動下，將較2023年成長。2024年整體營收將較2023年約略持平。

(4)  2023年中國營收佔29%，而荷蘭和美國的出口管制，預計將影響10~15%(整體營收的3~5%)。

(5)  半導體產業2024年仍處於復甦階段，但從在手訂單來看，2025年將迎來強勁成長的一年。

4. 盈餘估計

_{註：參酌市場之估計}

5. 結論與評價

(1)結論：整體半導體資本支出尚未恢復，2024年營運動能略緩，等待2025年強勁成長，ASML產業地位良好，在半導體先進製程具獨占地位，股東權益報酬率高(70%)，適合中長期持有。

_{資料來源：ASML}

(2)  基本面得分(小哥指標)：

(3)評價：

目前股價約968元，以2024 EPS估計約47.2XPER。

過去半年股價區間落在542~968元間(26.5X~47.2X)。

同業評價參考如下表：

_{註：以未來一年獲利估計推算}