五分鐘看美股<ASML 1Q24財報更新>訂單金額下滑高於市場預期

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1. 為什麼你需要認識ASML

ASML(艾司摩爾,美股代號ASML)是總部位於荷蘭的半導體設備製造商,主力產品為半導體先進製程曝光機,在14奈米製程以下的極紫外曝光機(EUV)市佔率100%。目前市值約3,815億美元。

為全球半導體設備領導廠商,屬於半導體設備、先進製程概念股。

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資料來源:ASML,1Q24財報

2. 近期營運表現

(1)   營收:

1Q24營收5,290Mn歐元略優於展望區間中值的5,250Mn歐元。

整體營收季衰退27%,年衰退22%,衰退主因主要客戶台積電已在2023年積極拉貨使基期墊高,加上整體半導體產業處於庫存調整階段。

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以系統營收組成來看,EUV佔比為46%(1Q23為54%),營收年衰退37%,而同時觀察中國佔比營收持續上升至49%(4Q23為39%),可以看出在EUV設備被限制進口下,中國半導體廠商很積極的在拉DUV設備。

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資料來源:ASML,1Q24財報

(2)獲利及展望:

1Q24毛利率51%,優於先前展望的48.5%,主因較多的浸潤式和EUV系統佔比,2Q24營收展望區間中值為5,950Mn歐元(QoQ+12%,YoY-12%),毛利率展望區間50%~51%,維持2024年營收和2023年約略相當的看法。

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3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)   1Q24出貨12套EUV設備(4Q23為10套),並認列了11套EUV設備收入(4Q23為13套),貢獻1.8bn歐元收入(4Q23為2.3bn歐元)。

(2)   1Q24系統訂單金額為3.6bn歐元,(4Q23為9.2bn歐元),其中656mn來自EUV,2.9bn為non EUV。訂單金額較前季大幅下滑,為股價重挫7%的主要原因。1Q24底在手訂單仍有38bn(4Q23為39bn)。

(3)   1Q24低迷的開局顯示了目前半導體產業投資處於低谷的情況,但符合先前看法。AI帶來對邏輯和記憶體的需求,但邏輯客戶仍在去化產能,預期2024年收入將小於2023年,而記憶體庫存接近正常水準,在DDR5和HBM高階記憶體帶動下,將較2023年成長。維持2024年整體營收將較2023年約略持平。

(4)   2023年中國營收佔29%,1Q24佔49%,而荷蘭和美國的出口管制,預計將影響10~15%(整體營收的3~5%)。

(5)   半導體產業2024年仍處於復甦階段,但從在手訂單來看,2025年將迎來強勁成長的一年。

4. 盈餘估計

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註:參酌市場之估計

5. 結論與評價

(1)結論:整體半導體資本支出尚未恢復,1H24年營運動能略緩,等待2H24~2025年強勁成長,ASML產業地位良好,在半導體先進製程具獨占地位,股東權益報酬率高(近70%),未來營運仍具成長潛力,可趁拉回尋找買點。

目前本益比44.4倍尚未明顯偏低,820元(40倍本益比)為較佳的切入價位。

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資料來源:TradingView(4/17)

(2)   基本面得分(小哥指標):(前次得分3.5分)

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註:3/21後改用小哥指標1.1版,5分以上顯示營運動能或基本體質良好。

(3)評價:

目前股價約907.61元,以2024 EPS估計約44.4XPER。

過去半年股價區間落在573.86~1056.34元間(28.1X~51.7X)。

同業評價參考如下表:

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註:以未來一年獲利估計推算

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