520就職演說之後,觀光股真的完蛋了嗎? 雄獅、山富、五福看法

520賴清德總統就職演說當天,多檔觀光旅遊股股價出現劇烈震盪,最具代表性的以下三檔:雄獅一度逼近漲停,盤中急轉重挫3%以上,山富盤中震幅更高達17%,五福更是從大漲打到跌停,觀光股真的完蛋了嗎?  

   事實上我認為:觀光類股這一波大漲上來,走的其實是基本面行情,期待520會開放兩岸旅遊只是個可有可無的催化劑。這三檔股票有一個共通點:從財報上可以看到Q1的合約負債幾乎都創下歷史新高。合約負債可以把它想像是客戶先付給旅行社的訂金,因為旅行社還沒有履行對客戶的合約內容,故不能將訂金列入營收,只能等待他日客戶確定跟旅行社出團完畢之後才能轉成營收認列。換言之,合約負債幾乎就等於日後業績的來源。

    從雄獅來看,Q1合約負債佔比飆高到股本的3.52倍,季增兩成,創新高。山富Q1合約負債雖然較去年Q4滑落,但佔比仍高達股本1.94倍,五福Q1合約負債佔比也衝高到股本的2.33倍,也是季增兩成,創新高。甚至連獲利較差的鳳凰Q1合約負債也創下新高,佔比也有股本的0.7倍,也是創下新高。這些激增的合約負債,將在半年到一年內轉成實質的營收。從這些現象上來看,可以觀察到:旅遊業景氣出現整體復甦甚至繁榮的現象,帶動整體訂單大增,未來營收獲利可期。

    從山富近期獲利來看,Q1eps暴衝到5.4元,五福自結2~3月獲利也年增2.5倍到eps2.63元,雄獅Q1eps也有3.49元,這三檔的前瞻本益比其實都不高,以旅行社來說,Q1營收通常是全年最低,如果我們把Q1獲利*4來反推今年可能獲利應該不會過於高估,但我們更嚴謹一點選擇:以Q1eps*3.5來估算整年獲利就好,山富的前瞻本益比應該8.5倍,五福大約是11.25倍,雄獅大約是12.9倍,這樣的本益比來看並不高。  

    即便政府不開放大陸團客來台,對這些旅行社來說,有開放當然更好,沒開放的話光靠目前的訂單也是賺得盆滿波滿。  

     其實類似的利空在今年過年時就曾經發生過:台灣暫停組團赴中國大陸旅遊

https://udn.com/news/story/123920/7761784

那時候造成旅遊類股新春開盤之後出乎全數重挫甚至跌停。重挫之後盤整一段時間後來還是會反應基本本利多而震盪走高甚至創新高上去。現在的狀況也是很類似,5/20的高檔爆量黑K之後,短期內周轉率有明顯過熱現象,當沖的比例也是過高,所以短線上仍需要近一步等待籌碼沉澱,甚至也有再進一步回測的可能,衝高不追,靜待壓回之後出現更便宜的進場位置分批進場、耐心等待,市場還是會認清到現在旅遊股估值仍明顯過低的事實。我認為這三檔股票仍有很大的機會會創下歷史新高,我們拭目以待。