再談控制風險

2024年7月是一個很特殊的月份，上半月股市歡欣鼓舞，大盤創新高，下半月反轉直下瞬間大多頭變空頭，尤其是8月2日台股創下史上最大的1000點跌點，晚上美股又因為非農開了一個很爛的數據而大跌。

控制風險很少會得到獎勵

霍華·馬克斯 Howard Marks的「投資最重要的事」中控制風險這一段我很常拿來引用

傑出的投資人之所以傑出，就在於除了創造報酬外，他們還同樣有控制風險的能力。

看看那些被大眾認為做得很好的投資人巴菲特、彼得·林區等，一般認為他們的投資紀錄出眾，不只是因為他們的高報酬，還因為數十年來的表現都很穩定，沒有嚴重虧損。

控制風險很少會得到獎勵，尤其是在多頭行情時，原因就出在風險是隱藏的、看不見的。風險（指得是發生虧損的可能性）觀察不到，能觀察到的只有虧損，而虧損只有在風險碰到負面事件時才會發生。

控制風險需要成本

年初券商給我一個非常漂亮的質押利率，我那時就陷入長考，質押出來的資金要怎麼配置，是要繼續投入股市增大部位，還是買高股息ETF為之後的離職創造現金流，還是買降息只聞樓梯響的美國公債。

最後我選擇美國公債，理由如下：

1、有5%的利息現金流

2、有未來降息的可能性

3、股災時有對沖股市部位風險的特性

其中2+3是看起來穩贏不輸，有降息可能又有對沖股市部位風險的好處，但實際執行之後大家都知道2024上半年AI股跟指數大漲特漲，反而美債一直都停在原地，雖然有利息的現金流，但整體的收益仍然比不上指數。

我在上半年的績效檢討也有提到，債券的配置拖累我的整體績效不少，但我仍然沒有調整部位，主要是就算不降息，在大盤指數漲多之後，有5%的利息現金流加上對沖股市部位風險，仍然配於我的配置之中。

風險只有碰到負面事件時才會發生

有看過我的配置的朋友應該會知道我有20多%的部位配置在債券，在這一波台股跟納指回檔約10%，而我投資的個股如台積電、NVDA回檔20%甚至30%，但我的總資產部位只減損不到8%。

但回頭想，這些資金如果放在指數或是個股，在上半年大漲，對於整體績效是否會有更好的績效表現，因為沒發生我就不特別去計算。

因此對於債券我不會說「我早就買了」，我會說：

風險與機會考量的結果，結果是好是壞只能在未來印證。