伺服器相關產業第四集-(6669)緯穎
作者:589團隊
我們這週來介紹雲端產業中的伺服器零組件的部分。
一、產業概況
什麼是「雲端產業」呢？
簡單來講雲端產業就是指「網路」，起初會有雲端概念出現，是工程師在畫網路這個結構圖的時候，常常以雲朵的圖形來代表網路，久而久之人們就把網路稱之為所謂的雲端。
圖一、雲端產業
資料來源:數位通國際、589團隊整理
接下來我們看一下整個雲端產業的供應鏈，他分做上、中、下游的部分，上游的部分他需要一些硬體的電腦設備，這些電腦設備需要伺服器為超大型的電腦去做運算，我們大家都知道網路上傳的資料幾乎都是海量的資料，怎麼去消化這些海量的資料就需要伺服器的部分，伺服器產業簡單來講，他跟我們平常使用的電腦比較是更加進階的大型電腦，因為他的運算力很強，可以透過網路接收用戶的指令來服務廣大的終端的客戶。
圖二、伺服器相關圖
資料來源:相關公司公開說明書、法說及589團隊整理
舉例來講，您現在正在看589頻道的YouTube影片，而我們將製作好的YouTube影片上傳到YouTube的平台時，YouTube公司就必須要有伺服器這樣的設備來將我們的資料儲存起來，接下去您就可以隨時隨地透過網際網路收看到我們的節目，所以伺服器就形成了一個網際網路必備的一個設備。
接下來我們看一下伺服器的產業，伺服器的品牌廠商就像IBM、Dell或 HP這些品牌廠商，法人預估2023年因為一些資料中心受到經濟不景氣升息的影響，雖然市佔這個部分會呈現衰退，但是白牌供應商他相對的價格就會比所謂的品牌廠商來的比較便宜，什麼叫白牌供應商呢，白牌供應商就是說他像OEM(代工服務)或ODM(原廠委託設計)這個部分。
那台灣的相關業者呢？法人預估2023年的市場佔有率反而是成長的，所以我們可以看出，在不景氣的時候會變成比較貴的品牌廠商市佔是衰退的，可是白牌供應商這邊的市佔是往上的，目前成長動能最主要是來自IaaS(基礎架構即服務)，像一些雲端運算的平臺供應商，他們就需要提供伺服器，我們知道在IaaS(基礎架構即服務)每年複合成長率，從2018年到2022年的複合成長率都是20%，那伺服器這個部分的成長當然也是相對可期，接下去我們看一下在伺服器產業這個部分還有一個換機潮。
圖三、伺服器產業換機潮
資料來源:相關公司法說、報章媒體資訊、589團隊整理
在伺服器這個部分他有兩大廠商，最大的是Intel其次是AMD，他們都陸續在2022年及2023年要推出新產品，AMD 他有推出Genoa，Intel推出他有的Eagle Stream，我們已經聽了很久了，預估在2023年第一季就要出貨，大家想想看當一個平台在改變的過程之中，是不是就會有所謂的換機潮，所以伺服器這邊的需求就跟著出來了。
圖四、伺服器產業供應鏈
資料來源:相關公司法說、589團隊整理
我們大概看一下伺服器產業的供應鏈，他有上游的供應商，接下來是IC設計、IC晶片相關的零組件、伺服器代工，最後出貨給雲端運算的供應商，在這個地方我們今天要介紹的是IC設計的部分，在IC設計這個部分我們要觀察他的重點，IC設計我們之前已經介紹過了，他製造的部分是交給晶圓代工廠，所以晶圓代工廠這邊的價格變化，會去影響他的成本的變化，晶圓代工的價格目前是從高檔滑落，而他原來會有一些庫存，所以他就會有所謂的庫存跌價損失，此外還有一些會對損益產生的變化，終端需求就是我剛講的，比如說2023年因為升息的關係，全球的經濟整體是呈現衰退的，或一些終端的需求客戶產生變化，不過這些都是短期的現象，因為雲端產業是長期發展的趨勢，所以我們會知道，如果基本面受到這個影響股價拉回的時候，反而是一個相對的買點。
二、緯穎(6669)基本面分析
緯穎(6669)這家公司是緯創(3231)的子公司，他原來是緯創(3231)的一個事業部，主要是負責大型資料中心及客戶，像Meta(舊稱Facebook公司)及Microsoft，後來是因為越做越大所以就分出來一個子公司，緯穎(6669)主要是提供開放式的伺服器，機架組裝以及主機板設計生產服務，Facebook跟Microsoft佔他的營收比重比較大，他是以ODM直接銷售的模式來提供客戶的產品以及服務，圖五是緯穎(6669)的供應鏈，我們先講他的風險部分，首先在2020年的時候曾經發生過半導體跟零組件缺貨，那就會去影響緯穎(6669)，即使他有滿手訂單，但是沒有零組件及半導體的話他出不了貨，因為他是要到最後代工組裝的；其次還有原材料的一些變化，比如說原物料價格自高檔滑落的話，他就會有庫存的損失，還有他大部分都是以外銷為主，匯兌損益的變化也存在營運風險；最後就是我們說的終端需求變化，包括我們說的大型資料中心及雲端運算的平台，當受到的經濟景氣變化的時候，會對他們的資本支出會做一個增減的變動，這就是我們後續要觀察他的潛在風險。
圖五、緯穎(6669)上下游供應鏈
資料來源: XQ全球贏家
接下來就是講到這家公司財務分析的時候。
圖六、公司績效評估
資料來源:相關公司公開說明書、589團隊整理
我們通常看股東權益報酬率可以分做兩個公式，一個就是直接用「稅後淨利」去除「股東權益」算出來的「ROE」，另外一個就是我們把這個公式拆開來，是用「淨利率」*「總資產周轉率」*「權益乘數」。
表一、緯穎(6669)~年報財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
我們看一下緯穎(6669) 的年報財務狀況報表，從2017年到2021年可以看到他剛掛牌的時候ROE是相對表現亮眼，這幾年就回復到正常平穩的狀況，獲利也是持續穩定的成長，稅後純益率這緩步的做一個爬升，總資產週轉率這個部分就是維持在一定的區間，權益乘數變化也不大。
表二、緯穎(6669) ~季報財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
接下來我們看一下他的季報財務簡表，首先我們可以看到這家公司的負債比率比較高是61.5%，所以在利率往上走的時候，利息負擔的部分會影響到他的獲利，我們可以看到他在2023年的EPS一樣是成長，不過他的獲利成長跟我們之前講的嘉澤(3533)比較起來的話，他的獲利成長幅度就會相對比較緩，是所謂的個位數，緯穎(6669)這家公司是100%的白牌伺服器代工廠商，我們前面講過白牌伺服器的市場佔有率，因為比較比較便宜所以持續的做一個成長，再加上這家公司2022年到2024年他的總產能是不斷的在擴增，大型的雲端業者像Facebook及微軟等都積極的在擴充他們的資料中心，小型的企業也陸續的在建置自己的伺服器，所以伺服器這個產業長期趨勢看好不變，接下去我們來看技術面的分析。
圖七、緯穎(6669)股價走勢圖
資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製
三、技術分析
剛剛已經分析過了他的利息費用負擔比較高一點，另外他的成長率也有限，所以在他的整個股價表現來看，我們就可以看到緯穎(6669)掛牌以後，本來是呈一個n型的往上漲，n型走完以後呈現一個回檔，回檔這個部分已經跌破了1/2，他股價的本益比大概是維持8-22倍之間，既然跌破1/2他就兩種可能，第一種就是他的業績非常好反彈向上攻擊，就是再攻擊n型很迅速的過高呈現45度，可是我們看他2023年的業績成長只有5%，所以你覺得這種可能性高嗎？他既然回檔跌破1/2然後業績又是平穩的話，我們認為後市他走正常上漲n盤漲或盤整的格局機會比較多，大家後面觀察的重點就是這種跌破1/2的股票，在要在往上走的過程中很關鍵的就是關鍵位置末跌高，如果他業績轉好的話，末跌高這個地方一定要出現大量+長紅棒突破，然後再展開45度的向上攻擊，所以在末跌高這個地方，在還沒有突破之前，我們就將他當做一個區間震盪整理的格局就可以了。
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