阿福投資週報（2024/08/31） - 霍華．馬克斯最新投資備忘錄（市場先生失算了）的投資啟發

投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：霍華．馬克斯的最新投資備忘錄

霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司，以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2024/08/22 發布最新備忘錄 Mr. Market Miscalculates 市場先生失算了，彙整最新投資備忘錄重點如下。

① 市場先生

• 巴菲特的老師–葛拉漢在《智慧型股票投資人》書中介紹市場先生，每天都會提出買賣股票不同的價格，當她貪婪時可以昂貴價賣給他，當他恐懼時可以便宜價購買。
• 「市場先生失算了」為有興趣利用這些錯誤的投資者提供了獲利機會。

② 市場波動

• 股市在2024年8月初大幅下跌，標普 500 指數連續三個交易日（8 月 1 日、2 日和 5 日）下跌，總計下跌 6.1%，可以歸納來自幾個原因包括 : 日本央行宣布短期利率調高 17 年來最大幅度（高達 0.25%），美國公佈經濟數據（製造業採購經理指數下降，首次申請失業救濟人數上升，7 月底失業率4.3%高於 2023 年 4 月 3.4%低點），波克夏宣布大幅減碼蘋果股票。
• 現實世界中，事情會在「相當好」和「不太熱」之間波動，但在投資中，人們的看法往往會從「完美」到「絕望」之間波動。現實變化如此之小，價值估計（證券價格）變化如此之大，答案與情緒的改變有很大關係。
• 景氣好時，投資人會執著於正面的一面，忽略負面的一面，並對事物做出正面的解讀。然後，當鐘擺擺動時，它們會做相反的事情，產生戲劇性的效果。
• 在市場大波動期間，沒有人進行理性分析，主要是因為心理波動。「在危機時期，所有相關性都變成 1」，這取決於普遍的情緒，市場不是建立在自然法則之上，而是建立在投資者心理的流沙之上。
• 葛拉漢說 : 長期來看，市場是一台體重機，它評估每種資產的優點並分配適當的價格。但從短期來看，它只是一台投票機，推動它的投資人情緒劇烈波動，幾乎沒有理性，分配的每日價格往往反映不了多少情報。日常市場不是基本面分析師，它是投資者情緒的晴雨表。你不能太認真地對待它。即使在最好的時期，當投資者受基本面而非心理驅動時，市場也會顯示參與者認為的價值，而不是真正的價值。

③ 你要如何做？

• 最糟糕的就是當其他投資者陷入這些非理性的困境時，你也加入進來。
• 最好是在場外困惑地觀看，並了解市場如何運作，更好的是看到市場先生的過度反應並適應他，當他急於購買時賣給他，無論價格有多高，當他迫切想要退出時從他那裡購買。
• 投資人的首要任務是注意價格偏離內在價值的情況，並找出因應措施。不要情感，要分析。

【阿福的投資回顧】

• 霍華．馬克斯的最新投資備忘錄 - 市場先生失算了，以標普 500 指數在2024年8月初的波動為基礎，探討市場先生，市場波動，和如何因應。台股在同時間也經歷大幅波動，連續刷新歷史跌點和漲點，阿福為此在 阿福投資週報（2024/08/10） - 投資人面對的是股災、波動、還是機會？ 發表評論提到，面對市場波動，對你造成傷害就是股災，沒有傷害就是波動，帶來好處就是機會。
• 阿福8月5日當天，台股下跌1,807點時，當市場先生迫切想要退出時從他那裡購買，採取行動加碼台灣50 ETF （006208），台積電，和統一超，代表阿福的投資能力再提升 ，和霍華．馬克斯的因應行動一致。

【參考資料】

• 原文網址

霍華．馬克斯的2024年投資備忘錄

• 2024/01/09 Easy Money 快錢
• 2024/04/17 The Indispensability of Risk 風險不可或缺
• 2024/05/08 The Impact of Debt 債務影響
• 2024/07/27 The Folly of Certainty 確定性的愚蠢

❷ 投資組合分析