穩健獲利，展望樂觀，公開收購新光金
摘要結論:
中信金 2024 上半年稅後淨利 372 億，年增 29%，主要受惠於銀行手續費收入與人壽投資收益成長。 展望未來，中信金對經濟及獲利維持樂觀，並積極推動公開收購新光金，預期合併後將產生顯著綜效。 然而，收購案仍存在變數，需持續關注後續發展。
參考資料：https://media-ctbc.todayir.com/20240828143937111219509_tc.pdf
重點資訊整理
1. 2024 上半年營運表現亮眼:
- 金控稅後淨利 372 億元，年增 29%，EPS 1.85 元，ROE 17.5%。
- 銀行稅後淨利 232 億元，年增 11%，受惠於手續費收入與交易收入成長。
- 人壽稅後淨利 130 億元，年增 154%，主要來自資本市場熱絡帶動的投資收益。
2. 展望未來，維持審慎樂觀:
- 預期美國降息將有助於提升客戶借款意願，並改善銀行資金成本。
- 台灣經濟受惠於內需消費及新興科技應用，預估全年經濟成長率可達 3.8%。
- 全年 NIM 目標維持在 1.6~1.63% 之間，財富管理手續費維持雙位數成長目標。
3. 公開收購新光金，創造長期綜效:
- 以每股約 14.55 元公開收購新光金 10%~51% 股權，交易總金額最高達 1,314 億元。
- 合併後將成為台灣第一大金控、第一大銀行及第三大壽險公司，產生顯著綜效。
- 中信金 ROE 表現優於新光金，預期合併後可提升整體盈利能力，並改善資本狀況。
4. 潛在風險與挑戰:
- 公開收購案尚待主管機關核准，存在不確定性。
- 美國聯準會降息步調及全球經濟前景仍具變數。
- 台灣房市景氣及銀行放款集中度需持續關注。
重要資訊字句
- "中信金上半年獲利持續再創新高，金控稅前獲利 460 億元，稅後獲利 372 億元，跟去年同期相比成長將近 30％，EPS 1.85 元，ROE 17.5％。"
- "海外布局今年上半年有很不錯的表現，上半年整個海外分支行稅前獲利有 113 億，YoY 10%，整體海外獲利佔比也達到銀行獲利的 38％。"
- "中信金董事會於 8 月 23 日決議通過擬以公開收購方式收購新光金。"
- "中信金 ROE，無論是在金控端、銀行端或者是壽險端，都遠高於新光金控，而在同業之間也是名列前茅。"
- "中信銀內部有警戒線，目前是在 28% 以下。距離 30% 大概還有 1000 億左右的水位，目前房貸還是持續在正常收件。"
- "全年 NIM 的目標維持在 1.6~1.63% 之間，財富管理手續費維持雙位數成長目標。"
- "今年沒有要發債，也沒有要做現金增資，唯一有可能就是將來如果還要再持續增加對新光金的轉投資比例的話，就有可能要進行現金增資的一個動作，不過這都待主管機關核准。"
券商觀點：
本報告針對中信金 (2891TT) 近期宣布收購新光金一事，分析其對中信金財務及評價的影響。儘管中信金 2024 年上半年營收表現亮眼，獲利優於預期，然而併購新光金後可能導致股本膨脹、獲利穩定性下降等問題，因此研究中心下調中信金目標價及評等。
重點
- 中信金 2024 年上半年稅後淨利年增 29.1% 達 372.1 億元，主要受惠於壽險資本利得及銀行換匯交易收入。
- 中信金決議收購新光金，第一階段將收購 10-51% 股權，每股收購價約 14.55 元。
- 收購案將使中信金資產規模超越國泰金，躍居業界第一。
- 由於收購將以換股方式進行，中信金股本預計將膨脹 3-14%。
- 新光金獲利貢獻主要來自壽險，易受資本市場波動影響，預期併購後將影響中信金獲利穩定性。
- 研究中心認為，併購案將導致中信金股本膨脹，不利每股淨值成長，因此下修其本淨比評價至 1.45 倍。
- 考量併購案的不確定因素，研究中心將中信金目標價由 41 元下修至 37 元，評等下調至「持有」。
結論
中信金 2024 上半年表現亮眼，無論是銀行、人壽或是整體金控，獲利皆有顯著成長。展望未來，公司對經濟及獲利維持樂觀，並積極推動公開收購新光金，預期合併後將成為台灣金融市場的領導者，創造更大的綜效。 然而，收購案尚待主管機關核准，存在不確定性。
我的看法
行政院近期表示沒有限貸令，目前行政院跟金管會之爭，估計金管會要低頭，因為行政院是他們長官，局勢演下去，中信金會買不了新光金。因為把錢拿去併購，沒有放，好像前幾個月水龍頭一滴水都不出，非自住全部不貸，自住也非常嚴；中信金間接讓整個房貸市場更緊張 這樣搞到金管會被行政院訂 下場可能不好，金管會就駁回，然後中信金手上現金開始貸款，繼續活絡房貸市場，兩全其美。
