降息後有機會嗎？嘉威(3557)初探

華爾街日報在8月底進行的民調顯示，美國消費者開始擺脫原本低迷的情緒；紐約的商業研究機構「世界大型企業聯合會」(Conference Board)8月27日也同樣表示，8月消費者信心指數較7月上升，達到今年2月以來的最高水準。

隨著9月確定會降息1碼or以上，美國民眾對於景氣的預期開始轉好，相對的，對於接下0來Q3-Q4的消費，可以期望有一定程度的改變，尤其是傳統旺季的Q4，會讓一些專攻美國消費市場的公司有望繳出佳績。

這裡先盤點一下我比較熟悉的公司：億豐(窗簾)、成霖(水龍頭、衛浴五金)、弘帆(髮飾配件)，前2者因為房市回溫的關係，其實已經拉抬一波，而弘帆在疫情後一路北上，因此目前就是四處尋找看看，有沒有相關的概念股還在相對低檔未發動的，而這就是我們今天的主角：嘉威生活股份有限公司(3557)。

公司沿革：(MoneyDJ)

1. 公司成立於2005年4月，前稱「嘉威光電股份有限公司」，原為台灣聚光片廠。
2. 公司從2016年起先逐步轉型走向輕資產、貿易銷售方式。營運策略為篩選利基型訂單生產出貨、向大型客戶開發與新材料產品引進、善用現有客戶與供應商資源進行光學產品的貿易與推廣，朝「輕資產」的光電貿易業發展；
3. 而後因避開光電產業之競爭，於2019年併購家居用品業界領導廠商Golden Star Ocean Ltd.及 Achieve Goal Limited，其從事家居產品設計、銷售及製造業務；同年，收購擁有品牌形象、設計專利及國際通路之美國廚具用品 Prepara品牌公司。

公司本業：

1. 生活餐具。(原材料美耐皿)
2. 廚具用品。(原材料美耐皿)
3. 『新環保材料R-PET』研發的上述兩種產品。

公司可被關注的點：

• 越南廠預計2024年完工，2025年投產。

(1)因應中美可能的貿易戰，並且應美國客戶的期待。

(2)總花費為4200萬美金左右，預估每年折舊為250萬至300萬美金。

(3)主要為生產R-PET的產品。

(4)有關稅和人力成本的優勢。

(5)但商品價格的議價能力不高，需觀察R-PET能否爭取到更好的利潤。

• 客戶為Walmart、Target、Costco等大型零售巨頭，關係良好：

(1)通路穩定，銷售範圍涵蓋廣。

Walmart、Target已經陸續在洽談環保產品合作，尤其Walmart釋出未來三年持續採購環保材質產品品項意願，可見客戶對R-PET產品有相當期望，不但出貨量逐年增加，甚至未來有望成為嘉威主力產品。

(2)嘉威有機會拿到穩定的大訂單，且以R-PET作主要產品，越南作主要生產基地。

2023年度歷經主要市場美國通膨升息削減消費力道、客戶去化庫存採購政策保守、為因應市場狀況推出具價格競爭力產品以激勵買氣等不利影響。

(3)但同樣的，這些零售巨頭在看到苗頭不對的時候，砍單絕對不手軟，變相嘉威為了出貨只好降低價格，以求維持一定的市佔率。

• 下半年展望佳，有機會受惠降息再創高

嘉威在24Q2財報公布時，公司對於下半年算是樂觀：

嘉威表示，由於客戶下單狀況仍佳，期待Q3仍能維持成長腳步，以7月營收4.52億元年增率仍達37%即可反映這個趨勢

2024 年第三季雖仍在產業淡季，但以今年第二季觀察，如大客戶沃爾瑪近年來的投資，尤其推出的自有品牌和商品的價格策略，在市場上成為價值導向的零售商，在這些零售大客戶持續推展市場以擴大市占率的企圖心之下，對嘉威生活第三季帶來正向效應。

Walmart則是第二次上調自己的全年財測，顯見對於業績增長十分有信心：

沃爾瑪說，上季美國同店銷售（不含汽油）年增4.2%，優於分析師預期的3.4%，主因交易量較一年前提升3.6%，而每筆交易商品數量也略增0.6%。一般商品銷售更在連續11季負成長後，首次增加。占美國沃爾瑪約60%營收的生鮮雜貨銷售也持續成長。

該公司旗下零售商山姆俱樂部（Sam‘s Club）上季同店銷售（不含汽油）年增5.25%，符合預期。該公司的全球電商銷售年增21%，美國地區年增22%。沃爾瑪海外營收年增8.3%，以Walmex和中國大陸地區最高。中國同店銷售年增13.8%。

Target較為保守，但表明自家的服裝和美容產品買氣回溫，可望帶動獲利成長：

美國零售巨頭目標百貨(Target)繳出優於預期的財報，並上修財測，先前疲軟的非必需品消費出現升溫趨勢，激勵股價勁漲逾11%。

服飾、家居裝飾和家電等非必需商品向來是目標百貨的主要收入來源，先前消費者縮減支出，對營收成長帶來巨大影響，並侵蝕獲利，因食品、雜貨等必需品的利潤通常低於非必需品。目標百貨財務長Michael Fiddelke指出，服飾等非必需品買氣升溫，可望帶動獲利成長。

• 綜上所述，初步認為嘉威會有受惠的機會，但對照過往業績，會有比較突出的表現應該會在24Q4，待降息過後，美國消費者信心開始走強，此次的傳統旺季應該可以帶動一波消費熱潮。

吳世偉說明，嘉威餐具主要銷售時節，以夏季節令產品佔大宗，其它則是節日及365天都可銷售的產品，由於歐美居民約在3、4月開始購買戶外休閒用品，因此通路商約在第1季鋪貨，所以嘉威每年的第4季和第1季是傳統旺季，第2季和第3季則是相對淡季。

由於目前網路上找到的資料，還是以公司自己說明的較多，尚不足以全方位佐證嘉威所說的趨勢，我認為還需要釐清一些問題，方再考量適不適合入手：

1. 跟Walmart的夥伴關係到如何？是否為提供該公司自有品牌的供應商？R-PET需求是穩定且長期的嗎？
2. Prepara這個品牌目前的成長趨勢？
3. 越南工廠初期的產能利用率？需考量折舊會大幅增加。
4. R-PET的毛利率？是否能有效帶動獲利？

請大家參考看看，如果有大神願意提點一二的話，歡迎留言~