來碗Q2基本麵:台耀(4746)起死回生

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投資理財內容聲明

台耀在113年8月9日公布了2024年第二季的財務報告,24H1的EPS為1.56元。

簡單拆解一下,24Q1為(0.80)、24Q2為2.36。

事實上盈餘還是盈虧是早知道的事情,因為只要看台耀持有的台康生股票,在每一季的波動,大概就能算出業外必須認列多少的損益。

但,關注的重點應該要放在本業的獲利,持續的獲利「成長」才是股價的保證。


什麼叫瘋子,就是重複做同樣的事情還期待會出現不同的結果。

我之前很懶得拆財報,覺得只要大方向正確就好,但後來發現,往往大變動,都是來自於小細節開始的變化,所以這次要跳脫舒適圈,強迫自己一下,但當然不是很擅長,再請各位先進理解~


首先,

Q1營收:1134103,毛利:542070(48%),營業費用:354344,營業利益:187726。

Q2營收:1214512,毛利:522800(43%),營業費用:356527,營業利益:166273。

這裡可以觀察到,主要造成營業利益的差別,是在於毛利率相差5個百分點,營業費用則是趨近持平。

而這個差異在於113年3月份,台耀認列了子公司台新耀的授權金:「本月營收增加主係合併子公司台新藥認列Eyenovia授權金。」毛利應該是這樣被拉上來的。


再來,

24Q2的毛利率43.05,低於去年任何一季(最低為23Q3 43.12%)

這一塊我的判斷是有關於銷貨退貨及折讓,也就是供應的原料被客戶退貨或是折讓售價的情形,在今年變得非常嚴重。

24H1及最新的7月營收中,銷貨退回及折讓分別為為-11782、-6217、-6217、-4663、-4663、-11664、-12868,總計為-58074。

大幅超過去年全年,這個部分必須要跟台耀公司再確認,到底是哪一塊的原料藥出問題


最後,

如果以24H1的營業利益來估算,所得稅率算8成,則Q1稅後淨利為150180.8、Q2稅後淨利為133018.4。

台耀股本為1202560,故換算EPS,24Q1為1.25,24Q2為1.11,實際不算任何業外收入,本業H1真實EPS應為2.36。


貴,從來都不是它的缺點,而是你的缺點。

假設半年賺2.36元,一年賺個5元,股價90-100元區間,是不是高估了?

這裡就要再檢視一下,台耀還有甚麼優勢?達成的機率高嗎?全市場只有我知道嗎(當然不可能XD)?

  1. 下半年的膽固醇磷酸鹽結合劑重回成長,目前到7月為止,這項原料藥的銷售僅達成去年61%的成績,顯然與公司預估的全年成長15-20%還有點差距,希望能在8-12月份一次補齊!
  2. 下半年的維他命D衍生物重回成長,目前到7月為止,這項原料藥的銷售僅達成去年46%的成績,顯然與公司預估的全年成長5%沾不上邊,但經致電公司表示,都是固定的客戶拉貨,不會變動,維持一樣的預期。
  3. 下半年的呼吸用藥持續成長,目前到7月為止,這項原料藥的銷售已達成去年71%的成績,鑒於Covid-19還是時不時會小爆發,這一項有機會再往上成長。
  4. 台新藥的產品上市後再認列 200 萬美元發展里程碑金,估計會認列在8月的營收裡。
  5. Eribulin Injection目前已經有兩家藥廠通過美國藥證,台耀的廠已經接受完查廠,但有沒有過還要再等FDA通知,希望2-3個月內能會有消息。


綜上所述,我簡單預估一下本業最好情況(公司預測的都準確,但一定不準確XD)

膽固醇*1.18、維他命D*1.05、呼吸用藥*1.1,認列200萬美金的權利金;24H2下半年保守估計的營收應該為2563933,毛利以平均44%來計算為1128131,營業利益約為417260,本業稅後淨利為333808,EPS為2.78元,大概率是賺5元沒錯。

至於有沒有被高估,這樣看的話100以上稍微貴了一些,但如果把Eribulin的藥證算進去的話,就是普通的本益比。


能夠次次抓到股價精準轉折點的,不是神,就是騙子。

雖然我上面劈里啪啦舉了這麼多的數據和因子,分析對台耀的未來是樂觀的。

但...在8/6那波大跌到最低81.5元時,我是真的有點被嚇到不敢進場

對比現在又慢慢漲回93.7元,當然自己也會責怪當初不夠勇敢

但這就是人性

畢竟...那時因為後面幾天慢慢漲回來,那假設再往下殺呢?

我是不是又開始沾沾自喜沒有買到高點?


重要的從來不是股價的漲跌、貴或便宜,而是你對於這家公司有沒有深入了解,能不能有一個相對客觀的計算價值方式在心中,才不會人云亦云,漲看好、跌看壞。



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