東科2024年第三季財報剖析

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東科-KY(5225)

• 東科公布第三季財報，eps達4.52元，本期淨利較去年同期大幅增加54.46%，毛利率19.21%、營益率10.38%、稅後淨利率8.97%，三率皆創歷史新高，之前營益率最高才7.85%，營益率大幅攀升原因，第三季營業費用僅3.36億，比第二季的3.39億還低，雖然第三季營收比第二季季增約24%，營業費用不僅沒增還少了一點，目前累積前三季eps達10.62元，較去年同期的6.47元，大幅增加64.14%，前三季eps已經突破一個股本大關，東科第三季有匯兌損失3425萬，如果沒有匯損，單季可望逼近5元左右，另外，我細看了一下財報，過往東科會在第三季認列持有翰廷的股利，但今年第三季尚未認列，有可能會遞延到第四季才認，大約有2100多萬，目前東科帳上現金23.89億，比上季的18.5億又多了5.39億，東科帳上現金也創了歷史新高!!

• 觀察東科各產品的營收金額，家用音訊系統，這指的應該是sound bar，個人音訊系統，這指的應該是耳機，家用音訊系統第三季的營收是22.66億，去年同期是25.71億，所以在這品項，東科是衰退的，個人音訊系統第三季的營收是12.4億，去年同期是7.29億，在這品項東科成長了不少，增幅是70.1%，且個人音訊系統在今年第三季的營收也創下近年來最高的銷售紀錄，如果以前三季累積來看，家用音訊系統前三季營收是56.26億，較去年同期的54.94億微幅增加2.41%，個人音訊系統前第三季的營收是31.14億，較去年同期的17.82億大幅增加74.7%，所以今年東科營收成長的動能主要來自個人音訊系統，也就是耳機部分。有趣的是今天東科除了公告通過今年第三季財報外，還公告了董事會通過新任高階產品事業部及系統/耳機及穿戴式產品事業部副總經理，公司新設這樣的部門，或許是想好好衝刺一下這領域。

• 東科公告10月營收達10.86億，年增15.42%，創下歷史同期最高，今年累積前十月營收為107.24億，年增18.23%，東科從上市以來，因為第四季是產業淡季，所以過去12年的10-12月營收都未曾超過10億，今年10月營收首度突破10億，可能跟9月越南受颱風影響，9月有些遞延出貨有關，接下來剩下兩個月，去年11月營收僅8.2億，12月營收僅7.5億，去年第四季營收為25.11億，過去第四季營收最高為2022年的27.22億，我想東科今年第四季要超越去年同期，應該問題不大，且接下來兩個月營收平均只要大於8.18億，今年第四季營收就能創下歷史同期最高，應該也是有機會的。
• 另外，跟大家分享一些過往的統計數據，還有自己的看法，東科自2012年上市以來，東科每一年四季的營收最高峰都是落在第三季，上市以來還沒有例外，在過去12年來營收最低的一季，落在第一季的次數為9次、佔比75%，且過去已經連續7年都是如此，落在第二季的次數為2次、佔比16.67%，落在第四季的次數為1次、佔比8.33%，最低營收落在第四季僅發生過一次，且是在2013年，超過10年前的事，過去第四季營收比第二季高的次數為7次、佔比58.33%，但過去3年第二季營收都高過第四季，可是去年第二季跟第四季營收僅差了約0.2億，另外，如果用上下半季來分，上半季營收大約佔45%，下半季營收佔55%，過去12年裡僅有2013年，上半季營收小幅贏了下半季，其他11年都是下半年勝過上半年，去年上半年營收佔比42.75%，下半年營收佔比57.75%，東科算是淡旺季蠻明顯的公司，我想這跟產業特性有關，每年第三季營收最高，因為第四季是歐美聖誕節，東科8、9月是出貨高峰期，貨坐船要兩個月的時間，過了出貨高峰期，第四季跟第一季就是淡季，所以第四季跟第三季比，營收當然會下滑，如果讓我來預估，我會估第四季營收，介於第一季跟第二季之間，也就是27.63-30.71億，如果在縮小點範圍應該是29.5-30.5億，當然這是我依據過往數據來做預測，不一定準確。

• 來總結一下個人看法，東科第三季開出這樣成績，算是比我預期還要來的好，我原本個人估3.8-4元，雖然受到匯損影響，加上9月有些營收遞延，但三率還是皆創下歷史新高，獲利也都創下歷史紀錄，展望第四季，翰廷股利尚未認列，可望挹注第四季獲利，目前的匯率走勢看起來，匯兌也有望在第四季回沖，且10月營收創了歷年來同期最高，所以第四季看起來不悲觀，以目前累積近四季eps跟股價計算，東科本益比僅11倍左右，第三季開出這樣成績，如果明年盈餘配發率維持今明年水準，現金殖利率也很高，公司帳上現金超過3個股本以上，0銀行借款，財務體質健全，我仍然覺得東科是進可攻退可守的標的，但外資從8/29以來賣超了東科9703張，為何外資一直賣不停？我也摸不著頭緒，但其實不是只有東科這樣，我看了很多個股外資都一路賣了很久，像是美律、致伸、聯電…..都是，反正我們無法猜透外資的心思，也無法左右他要買要賣，當然我的看法不一定對，你也可以不認同，這市場本來就是這樣，有看多的也一定有看空的，下禮拜一東科就要開法說了，可以看看公司會釋出什麼新訊息，再來調整投資的腳步跟策略吧！！
• 最後我來延續上一篇寫的，把最新的資料更新，東科第三季財報已經公告，目前東科累積近四季eps為12.25元，如果高低本益比區間在10.5~14.5倍的話，股價區間會是在128.625~177.625元，11/8的收盤價136.5元目前是落在這個區間裡面，而未來股價走勢會如何?實際的區間會落在哪?當然不會跟我推估的一模一樣，我這只是依據今年前三季財報公布後的走勢來推估，實際情況一定會存在誤差，推估不一定準確，所以只是供大家參考而已，而不是讓大家當做價位買賣參考，這點要切記!!另外，我有預估兩個版本的第四季eps，第一個是預估第四季eps為2.5元，第二個是預估eps為3元，有興趣的在自己參考看看，如果這裡看不太懂的話，建議先去看上一篇文章，再回來看這裡，應該就會比較清楚我在寫什麼了。

資料來源:網路搜尋相關新聞資料、公司法說資料、公開資訊觀測站、玉山證券、財經百科、神秘金字塔、goodinfo、fugle、公司財報、CMoney

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