存股筆記(2024-11-12) - 外資期貨淨空單到了歷史新高的 5 萬口，世界末日是否又要再度來臨?

昨天美股的費半大跌了2.54 %、台積電ADR(TSM) 也跌了 3.55%，而另外S&P500 則是站上歷史新高的 6000 點大關，昨天我也在臉書上說過，昨天的台股，從跌了 250 點以上，到上漲，最後小跌了 24 點，算是一個振盪蠻大的盤勢，今天的台股在美國的費城半導體表現在佳的前提下，可能會面臨蠻激烈的挑戰。

外資期貨空單破 5 萬口

今天的新聞和網路，不斷地在說外資的期貨空單破 5 萬口，這個是一個歷史新高，達 51,698 口。在2023 年 5 月之前，從2022 年至2023年初，外資的台股淨空單大多在 1 萬 口 以下，但去年的 5 月份開始，外資的期化盡空單，就開始出現到大幅上升至 3 萬口以上(見下圖)。當時的特點是，台股加權指數上到了 16,000點之上。

當然，我目前沒有看到什麼文獻或是 paper 來說明，為什麼外資的淨空單的避險策略，在台股 16,000 點的門檻一過，就大幅地提升，但，這個過程是00929 和其它高股息ETF 發揮的時間，可以發現在這一個時間，對於外資而言，是一個「大失血」的時刻，也因此，在11 月的時候，外資算是「認賠回補」。這也是內資的ETF , 第一次的大幅勝利的時候。另一個淨空單的的表現，則是在今年一月，接下來是六月。

這幾個點都有一個特色，這是我「猜的」，我沒有做過實際上的數值回歸，但我的感覺，這些淨空單的增加的時間點，與台積電的指數與半年線之間的乖離有一點正相關。

當然，以鄉民的簡單說法就是「避險」。

5 萬口的空單算高嗎?

下圖是台股歷史的指數與淨空單的數字， 2008年的金融海嘯，台股的淨空單約為 2.2 萬口，在2014 年台股從6,000 點「大漲」至快9,000點時，空單也是升到了 2.3萬口，那時候，老股友都知道，大家都嚇死了，覺得又要回到 4, 000 點。

但後來，在下修了到了2015 年 8 月的 7,400 點之後，外資開始了連五年的作多，一直到 2020 年的12 月，台股漲到了 14,000 之後，才開始做空，後來2022 年的新冠疫情爆發前，最高到了1.6 萬口的空單，而在新冠疫情後的最低點是12,900點左右，外資又開始看多。到了我們前一段提到的 2023 年 5 月，外資又開始做空單的行情。

回到我們這一段的小標題，5 萬口的空單算多嗎，從指數來看，其實可能不算多。而從歷史前幾次來看，我們可以看一下，相對多單時，指數會下跌多少

• 2008 : 9057跌至 4305 共 52.46%
• 2014 : 9520 跌至 9040 共 5 %
• 2021: 17899 跌至 12926 共27.78%
• 2024: 24416 假設跌 28 %則會回到 17,579

說實在，以今年八月跌到 19,662 大家也覺得還好，若是真的回擋至 17,579，大致上也就是回到去年(2023) 年 12 月的時候，大家想一下，那時候，大家對於上兩萬點可是很有熱忱、感到積極正面的。

假設真的回擋 28 %

在淨空單 5 萬口，有兩個結局，剛剛有說過了，去年的 5 月，外資認賠、回補(外資也是人，不會永遠賺錢的)。另一個就是台股真的回擋，我們以2021 年的 28 % 為基礎，那時候的新冠，大家回憶一下，記不記得那時候很多人覺得地球要毀滅了，我們回到當時候世界末日感，台股大跌了 28 %。

台積電，應該要跌回多少，我覺得至少是 5 字頭，大約為580至600，去年的時候，大家記不記得，有沒有人在買台積電或是談台積電。我記得當是的話題是 688 大學長，現在看到 688 大家應該都會覺得是先知了吧。

若真的回擋的時候，要做什麼呢，可能就和現在的巴菲特一樣，大買特買吧，然後過半年或是一年，又回到了 23,000點。

對於歷史空單要不要害怕呢?

最後，我要用投資的老話說，「悲觀者正確、樂觀者賺錢」，從我們主圖來看，台股目前為止，上漲的區間多，下跌的區間少，會不會向下跌。答案是肯定的，但是會不會漲上來，從歷史的角度來看，台灣是一個正向的市場，到目前為止，所有的下跌都會回來的。 5 萬口的空單很可怕，會不會下跌，我認為是高過 5 成的機率會下跌，但要不要持續買進呢? 就我個人而言，還是會，因為一旦跌了，還是會回來，一收手了，我可能要克服很大的心魔，才有辦法，再次投資。