0210盤後觀察~

加權指數

加權指數來到壓力區間，目前看起來帶頭的兩個大哥沒有想法帶領突破。我個人看法一樣來到壓力區可以減碼。加上今天盤外主流在金控以及鋼鐵塑化類股。

櫃買指數

櫃買指數的部分，很開心開始緩步墊高。但這60ma趕快突破過去慢慢翻多比較好，如果持續被壓著打這個60穿240的壓力肯定越來越重。

選擇權籌碼

個股觀察

☎️元大投顧 陳旻暐

個股報告_4571 鈞興-KY

2025/2/10

鈞興-KY (4571 TT，買進) - 急單挹注帶動營收規模與毛利率提升，機器人齒輪展望正向

1. 結論建議：

●急單挹注，上修4Q24/1Q25 EPS 40%/32%至2.6元/2.9元。

●為機器人四大家族供應鏈，受中國政策推動及諧波減速機出貨加速，智能傳動營收2025/26年估年增31%/34%，營收占比7.3%/9.2%。

●考量越南廠轉單效益加速、電動工具客戶營收與市占率穩定成長及機器人產業崛起，給予23倍本益比與2025年EPS得目標價250元。

2. 重點分析：

●急單挹注估4Q24/1Q25 EPS季增42%/10%至2.6元/2.9元

鈞興4Q24受惠川普上任將向墨西哥課徵關稅影響，客戶於11M24開始挹注急單，以園林工具及電動手工具提前拉貨為主。4Q24營收占比電動工具63%/園林工具27%/智能傳動7%/縫紉機2%/其他2%，營收年增53.9%/季增30.6%，且由於墨西哥關稅上路時程推遲，急單挹注估將延續至3M25，上修1Q25營收31.6%至9.0億元，年增17.5%/季減3.8%。受惠園林工具與電動工具營收規模擴大，上修4Q24/1Q24毛利率2.9個ppts/1.5個ppts至33.2%/32.6%。營業利益率上修3.7個ppts/1.3個ppts至18.2%/18.0%。上修4Q24/1Q25 EPS 40.3%/31.8%至2.6元/2.9元。4Q24估稅率達25%，主因珠海廠一次性盈餘匯回所得稅費用800萬人民幣。

●四大家族機器手臂供應鏈，受惠中國機器人政策帶動營收攀升

鈞興已打入機器人四大家族的其中兩家(德、日)，提供客戶螺旋傘齒輪並裝載於重型機械手臂的5、6軸上。其中鈞興主要出貨德系大廠於中國需求，預期未來在1) 客戶中國營收占比持續提高，且鈞興著重提供客戶於中國市場機器人零組件；2) 中國政府對機器人產業的補助政策；3)、持續開發新產品，從1H24的49款增加至90款，且與客戶推進新專案。本中心預估鈞興整體智能傳動2025/2026年營收將年增31%/34%至2.6/3.5億元。此外，智能傳動產品毛利率優於公司平均，有望帶動產品組合好轉。

●越南廠轉單效益發酵，受惠機器人產業崛起

考量鈞興：1)、國際電動工具機龍頭齒輪供應商，大客戶透過持續投資研發費用建立完整電池生態系使市佔率持續提升；2)、機器人齒輪打入四大家族手臂供應商，產品品質受認可且具指標性。且公司為台灣少數具備諧波減速機出貨實績；3)、公司為國際少數齒輪廠於越南耕耘已久廠商，川普關稅政策將使客戶轉單速度加快，毛利率提升逐漸浮現。

☎️元大投顧 蔡爵丞

個股報告_1476 儒鴻

2025/2/10

儒鴻 (1476 TT，買進) - 1Q25淡季不淡，逆勢季增，品牌商回補庫存，2025年持續成長

1. 結論建議：

●遞延出貨，4Q24/2024年獲利下修3.5%/0.9%至6.30元/24.28元。

●訂單遞延至1Q25出貨貢獻，淡季不淡，逆勢季增，客戶回補庫存需求增加，預估1Q25/2025年獲利上修4.2%/1.0%至5.75元/26.76元。

●大者恆大，競爭力強，重申買進建議，目標價由630元上調至645元，基於24倍本益比、2025年預估EPS推得。

2. 重點分析：

●4Q24/2024年稅後EPS下修3.5%/0.9%至6.30元/24.28元

4Q24營收95.71億元，季減4.6%，年增12.6%，船期干擾遞延出貨導致旺季不旺，預估毛利率下修0.5ppt至31.5%，營業利益下修5.3%至21.34億元，季減7.6%，年增10%，推估業外匯兌利益約4千萬元貢獻彌補，稅後EPS下修3.5%至6.30元，季減2.7%，年增23.5%。2024年營收368.28億元，年增19.6%，稅後EPS下修0.9%至24.28元，年增28.7%。儘管4Q24獲利下修，惟2024年營運顯著提升，僅次於2022年，營收獲利創歷年次高。

●1Q25/2025年獲利上修4.2%/1.0%至5.75元/26.76元

客戶回補庫存的訂單需求回升，加計遞延出貨貢獻，1Q25營收上修4.2%至96.19億元，季增0.5%，年增26%，淡季逆勢季增的表現，出貨強勁，營業利益上修4.2%至19.94億元，季減6.6%，年增35%，稅後EPS上修4.2%至5.75元，季減8.7%，年增10.7%。由於1Q24業外匯兌利益貢獻較大，導致1Q25稅後EPS年增幅較緩，惟營業利益年增達35.1%，本業獲利成長幅度顯著。2025年營收上修1.0%至428.49億元，年增16.3%，稅後EPS上修0.9%至26.76元，年增10.2%，營收獲利將同創新高。

●1Q25淡季不淡，逆勢季增，2025年持續成長，建議買進

考量：1) 2025年1月營收33.3億元，年增26.7%，出貨動能強勁。2) 1Q25淡季不淡，預估營收季增0.5%，年增26%，上修4.2%，第二次於第一季淡季可季增表現(前一次為1Q22)，出貨強勁，遠優於以往季減超過10%以上的表現，3) 原物料價格低檔，2024年獲利成長超過2成，2025年可持續增長。4) 供應鏈大者恆大，儒鴻擴產配合品牌商訂單增加，中長期競爭力強等理由，以預估2025年稅後EPS上修0.9%至26.76元計算，目前本益比僅20.3倍，處於歷史本益比區間16-31倍的區間中下緣，重申買進投資建議，目標

☎️元大投顧 魏建發

個股報告_2357 華碩

2025/2/10

華碩 (2357 TT，買進) - DeepSeek效應可望帶動AI PC及顯卡業務增加，華碩為主要受惠股

1. 結論建議：

●DeepSeek低價AI模型上市造成轟動，有助AI推廣，消費應用端AI PC、VGA卡、IPC、機器人等有利，華碩相關產品占比超過80%。

●1Q25 PC進入淡季，營收季減4%，年增18%，估EPS 10.65元，季增30%，年增45%，表現仍佳。

●DeepSeek效應可望帶動華碩AI PC及顯卡業務增加，維持買進評等。目標價810元係以2025年EPS 53.79元、15倍本益比推得。

2. 重點分析：

●DeepSeek低價AI模型上市造成市場轟動，華碩為主要受惠股

DeepSeek成為中國及美國Apple Store免費App下載榜榜首，截至目前，DeepSeek 仍名列蘋果應用商店 157 個國家的第一名。DeepSeek上線20天，每日活躍用戶數量(DAU)就突破2,000萬，達到ChatGPT逾40％，成為全球DAU增速最快的AI公司。DeepSeek使用低成本優勢，開發出便利的AI軟體及平台，該公司將程式採取開源策略，消費者免費使用其成果，有利AI加速普及，對於消費應用端AI PC、VGA卡、IPC、機器人等產業有利，華碩相關業務占營收比重超過80%，為主要受惠股。

●估1Q25 EPS 10.65元，季增30%，年增45%，表現仍佳

4Q24 PC進入淡季，營收季減11%，年增25%，估EPS 8.18元，季減51%，年增55%，表現仍強勁(與原預估相當)。1Q25為PC傳統淡季，但因輝達推出50系列新GPU，推升電競業務成長，估品牌營收季減4%，年增18%。受輝達新電競產品推出，預估毛利率季持平至16.3%。估稅後獲利79.1億元，季增30%，年增45%，EPS 10.65元，比先前預估調高1%。

●上修2025年EPS 5%，主因DeepSeek可望帶動AI PC及顯卡業務增加

2024年NB需求上揚，及DeepSeek低價AI模型效應，帶動AI PC出貨提高，估2024/25年華碩PC營收成長15%/10%。零組件部門(MB+VGA)受惠輝達50系列新產品及DeepSeek帶動顯卡效應，估2024/25年成長3%/12%。合計2024/25年營收年增22%/14%，毛利率回升至正常16.71%/16.73% (2024年有存貨跌價損失回轉多貢獻毛利率0.5~1%)，營業利益319/395億元，年增282%/24%，下調1%/上調6% (主因DeepSeek可望帶動AI PC及顯卡業務增加)，

☎️元大投顧 陳映慈

個股報告_2027 大成鋼

2025/2/10

大成鋼 (2027 TT，買進) - 坐擁關稅及降息雙引擎，2025年迎強勁成長

1. 結論建議：

●擺脫自2023年以來營收年減趨勢，估1Q25營收年增9%。

●關稅延後無礙產品漲價趨勢，且大成鋼低價庫存水位約7個月，上修2025年營業利益7.8%，估EPS 年增139%至3.10元。

●大成鋼因在地製造將受惠關稅政策，更有需求復甦及新產能可期，評價給予1.4倍2025年每股淨值33.32元，上調目標價至45元。

2. 重點分析：

●補庫存啟動帶動日均出貨量成長6%，估1Q25 EPS 0.62元

大成鋼1M25營收月增28%至82.2億元，12月/1月營收分別年增4%/6%，擺脫自2023年1月以來之年減趨勢，鋁捲板+不鏽鋼出貨量月增30%、日均出貨量相對4Q24成長6%，預估1Q25營收253億元(季增19%/年增9%)；預期1Q25毛利率受惠漲價及低價庫存季增1.3個百分點至21.0%，估營業利益25.8億元(季增69%/年增89%)，EPS 0.62元。

●墨加關稅推升售價+享低價庫存利益，帶動1H25毛利率擴張

加拿大和墨西哥占美國鋼鐵進口總量約35%，關稅課徵將推動鋼鋁價格上漲，觀察美國Aluminium Premium自降息及關稅政策宣布後，漲幅皆超過100美元，我們認為1H25大成鋼產品報價有望上調10%，且公司鋁捲板/半成品庫存分別為6萬噸/8萬噸，合計低價庫存約7個月，預期1Q/2Q25毛利率21%/22%，相對2023/2024年之19.2%/19.0%擴張；長期而言，關稅將推升鋁捲板成本6-7%，管理層樂觀表示將可完全轉嫁，且售價的上漲有望大於成本漲幅；不鏽鋼方面，公司主要進口來源皆未於課稅名單內，同時國際鎳價YTD均價相對4Q24下滑4%並持穩，降低進料成本，有助於不鏽鋼毛利率擴張，上修2025年營業利益7.8%至122.7億元(年增91%)。

●關稅及降息雙引擎推動獲利成長，重申買進評等

除關稅政策將推動大成鋼市占率及產品報價提升，我們亦看好需求隨降息循環迎來強勁成長，儘管市場預期美國降息速度減緩，但整體降息趨勢不變，利率下降仍有利於房市基建、設備投資等需求復甦，且下游客戶庫存回補已啟動，預期大成鋼2025年鋁捲板/不鏽鋼需求將成長12%/16%，帶動營收年增18%至1,067億元，EPS 年增139%至3.10元，2026年更有德州鋁廠前段熱軋產線完工，將推升產品毛利率3-5 個百分點，獲利成長動能不墜，重申買進評等

強勢族群留意

工業電腦:2395/6245/6414/3416

資安:3029/6689/6752/6112/6214

網通:3596/3558/5388/6285

次族群

電供:3078/6203/6412

AIPC:5236/2458/6679/2377/2357/2353

機器人:2049/2233/2464/4571/4576/4583

外資買賣超

投信買賣超

自我檢討

網通族群持股被5388營收影響995，但還是繼續觀察啦。工業電腦這波營收也開得不太好也蠻慘的。光通訊也是蠻慘的。可以留意一些營收創高股台光店跟聰泰跟琴雅、帽訊、原向看起來不錯

祝大家明天順利開盤愉快。

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**本文章並無推勸買賣股票之事宜，僅由個人觀察分享。投資者審慎投資並自負盈虧**