投資致富的四種模式：資金借貸、投資公司、套利交易、市場異象
前言
投資交易領域有很多賺錢方式，市面上有各種名稱跟分類方式。
有人按照時間週期長短來區分：極短線高頻、當沖、隔日沖、短線波段、長線投資。也有人按照策略風格來區分：趨勢交易(trend following)、均值回歸交易(mean-reversion)、套利交易(arbitrage)、價值投資、成長投資、量化投資。也有人按照分析買賣的依據來區分：基本面投資、技術分析投資。還有人按照自動化程度來區分：程式自動交易與手動交易。還有人按照介入程度不同來區分：主動交易與被動投資。
區分方式有非常多種，本文想探討投資交易賺錢的依據，而所有投資或交易方法都可以大致分類成以下四種：資金借貸、投資公司、套利交易、市場異象。
傳統投資
在股份公司與次級市場出現之前的世界，運用資本賺錢的方式只有兩種：資金借貸賺取利息、投資公司賺取利潤。
資金借貸賺取利息(interest)
資金借貸是歷史最悠久的投資方式，將資金貸款給資金需求者並收取利息。人們按照市場供需並考慮借款人的信用來決定其借款利率，而利率就是資金借用的價格。利率價格是資金供給與需求交易互動下的結果；影響資金供需的要素很多，主要考量通貨膨脹率、央行的貨幣政策、借款人的信用、資金借貸時間長短等。
當越多人提供資金、越少人需要資金，利率便會降低；當越少人提供資金、越多人需要資金，利率便會提升。譬如在特定年代，金融借貸市場環境不健全，且人民財富積累不多，市場沒有太多資金供給；加上國家經濟高成長的年代，有各種投資工廠開設公司的機會，因而有很多資金需求者。如此互動就會推升利率。不同的經濟環境有不同的資金供給跟需求，因而會有不同的利率報酬。
此外借款人不可能全部都能如期還款，會有某種比例的違約率。不同信用程度的借款人有不同的違約率。不同政府、銀行或公司的違約機率都不同。為了彌補違約可能造成的損失，會按信用程度加價風險溢酬。因此投資債券或利率商品除了要考量利率環境之外，還需管理信用風險，可以透過分散借款人的方式來降低風險。
投資公司賺取利潤(profit)
除了資金借貸之外，早期的投資形式就是成立公司加工製造或商業買賣，提供加工或運輸服務賺取利潤。早期的貿易公司或加工製造公司多半以獨資或合資的方式成立，股份不易流通也沒有公開的次級市場。
判斷一家公司是否賺錢最重要的就是獲利率與成長，很多財報或企業分析都是圍繞在判斷一家公司是否具備穩定獲利並成長的能力。然而要維持高獲利率跟成長是不容易的，一家公司必須具備其他公司不具備的資訊、知識或能力，也就是護城河，才能持續獲得超額利潤；反之如果一家公司不具備特殊能力，其他廠商皆能投入並提供相同商品，如此在削價競爭之下超額利潤便會消失，只剩下正常利潤，即一般的獲利率。
投資人買入股份是有價格的，一家公司本身的獲利能力與投資人買入股份的價格決定了投資人的投資報酬率。公司不只要買得好，還要買得便宜。而買入價格低於公司價值間的差距便是所謂的安全邊際(margin of safety)；買入價格越低，風險越低、報酬越高。
自營交易
過去投資公司是為了經營流通與製造業務並獲取利潤。現代股份公司出現與次級市場成立後，人們得以將股權分割並在次級市場進行買賣。在公開市場出現之前，公司股份不易買賣，也沒有公開市場報價，不存在各種股份交易買低賣高的賺錢手法。只有針對實體商品(commodities)買低賣高，如買賣農產品或貴金屬。
在股票公開次級市場出現後，股份得以和實體商品一樣在交易所交易，並有了公開市場報價。有人從市場中發現特殊規律，並以此買低賣高賺取價差。此時買賣股份已不是為了投資公司獲取利潤，而是成為自營商將股份視為商品買賣賺取價差。這邊再細分為套利買賣與市場異象。套利買賣是無風險的，而市場異象是機率性的因而不是無風險的。
套利交易(arbitrage)
人們在思考如何賺取利潤時，最直接想到的就是套利，如何此地買彼地賣，同時鎖定買賣雙邊獲取無風險價差。但也因為套利賺錢的邏輯明確容易人人都懂，一出現機會隨即被拿走，平常幾乎不存在什麼套利機會。最後都是在拚軟硬體速度，這類套利機會目前都已是自動化程式的天下。
有些號稱是套利但其實不是套利，只要牽涉到性質稍有不同的商品間交易，就只能稱作是收斂交易，其價差的收斂是有條件的，然而條件是有可能改變的。真正的套利只會牽涉到相同商品或根據規則設計必然收斂的商品，運用資訊落差在不同市場買賣賺取差價。常見的套利包括：不同券商或交易所間的套利、衍伸性商品套利或ETF申贖套利。
不同券商或交易所間的套利：當交易商品完全一樣且在不同市場的價格不同時，則存在套利可能。美國有數家證交所，高頻交易公司便利用資訊落差，在不同交易所間進行套利。櫃檯買賣市場(Over-the-counter, OTC)的商品價格是各券商單獨提供報價，像是外匯市場即是櫃檯買賣市場，不同券商有不同報價，因此存在套利的機會。
衍伸性商品套利：衍伸性商品在結算日會以現貨價格進行結算，根據結算規則兩者在結算當天必然收斂。當價差夠大足以超過交易成本時，可以同時買進現貨並賣出衍伸性商品、或是同時賣出現貨並買進衍伸性商品，便可鎖定價差。
ETF申贖套利：基本上這也可以視為某種衍伸性商品套利，ETF公開市場報價與基金持有的股票淨值間存在某種收斂關係，當價差夠大時，ETF價格高於淨值，或ETF價格低於淨值，便可以透過申贖機制鎖定價差。
市場異象(anomaly)或市場不效率
公開市場大部分的時候都很有效率，意思是不存在明顯可獲利的交易模式。即便如此市場仍存在一些市場異象或市場不效率的現象。這些市場異象可能起因於人類不理性的買賣行為，或是某些投資交易知識與資訊沒有充分流通，因而有資訊不對稱。如能發現這類性統性不理性或資訊不對稱的現象，便可利用其買賣賺取價差。
套利是完全無風險的，只要有交易機會一買一賣鎖住必然賺錢。市場異象或市場不效率通常是機率性的，意思是每次交易的結果是不確定的，有時會賺有時可能會賠；只不過隨著交易次數的累積，長期下來平均而言是賺錢的。利用市場不效率的特殊規律來賺錢的手法很多種，常見的手法分類包括使用基本面、技術面、籌碼面或消息面。
使用基本面分析財務報表或公司產業，發現價值與價格的落差，等待價格反映價值的規律性。使用技術面分析價量或指標，發現價格行為的規律性。使用籌碼面分析大戶或散戶行為，發現大戶或散戶行為的規律性。最後利用消息面分析，發現特殊的解讀方式。只要不是為了經營公司獲取利潤而進行交易，其他都是靠市場異象或特殊規律來賺錢。
所以交易的核心問題在於：你是否掌握到能持續存在的市場異象。有些市場異象會隨著資訊或知識被揭露而失效；但也有些市場異象即使已被公開但可能沒有被廣泛接受因而持續獲得超額利潤。
正期望值的模式
由上所述有兩種利用股票市場的方式，第一種是透過市場去投資公司賺取公司的經營利潤。另一種是透過市場異象或特殊規律做自營買賣賺取價差；你也可以將買賣股份賺取價差視為在經營某種特殊的公司，而事實上這也是證券商自營部的盈利模式。
投資與賭博的區分不在於長線投資或短線交易，也不在賺公司利潤或賺交易價差，更不在於使用基本分析或技術分析，而在於這個商業模式是否有正期望值。正期望值的意思是，每次投資或交易的結果是機率性的，有時賺有時賠，但長期下來平均而言是賺錢的。有正期望值的模式就是投資，有負期望值的模式就是賭博。事實上根本也不用去思考什麼是投資與賭博，只要思考你做的事情是否有正期望值。
懂得如何挑選投資公司的人能有正期望值，能發現市場異象的人也能有正期望值。如果不懂得如何便宜地買入好公司，長線投資的風險不一定較小；如果能發現持續存在的市場異象，短線交易的風險也不一定較大。每個人的知識與能力都不同，有的人對於挑選好公司特別擅長，也有的人對於發現市場異象有天賦。最後真正的問題是：你的投資或交易模式到底有沒有正期望值。
結論
本文介紹了四種投資賺錢的模式：資金借貸、投資公司、套利交易、市場異象。資金借貸的重點在於考量利率環境並透過分散借款人來管理違約信用風險。投資公司的重點在於尋找高獲利率與成長的公司並買得便宜。套利交易的重點在於商品性質要相同或規則上必然收斂的商品且機會少要用程式自動化拚速度。市場異象的重點在於發掘別人尚未發現或是別人已發現但仍持續存在的特殊現象。所有的投資交易方式都可以歸結成以上這四種模式，而無論哪種模式都必須具備有正期望值，要清楚知道自己賺錢的依據。
