Salesforce (NYSE: CRM) 近期公布 2025 財年第四季度及全年財報，但由於業績展望低於市場預期，導致股價出現明顯下跌。市場對於這家全球領先的 CRM 軟體公司未來增長潛力產生疑問。本文將從十個關鍵問題切入，全面解析 Salesforce 的財務表現、競爭環境、產業趨勢，以及其股價是否仍具投資價值。
1. Salesforce 最新的營收和盈利數據與市場預期相比如何？
2025 財年第四季度，Salesforce 營收達 100 億美元，較去年同期增長 8%，但略低於市場預期的 100.4 億美元。然而，公司調整後每股盈餘 (EPS) 為 2.78 美元，超出分析師預期的 2.61 美元。雖然獲利能力超出市場預測，但營收未能達標，加上公司對未來的指引保守，導致市場對其成長前景產生擔憂。2. Salesforce 的業績指引為何低於市場預期？
公司對 2026 財年 的收入預測為 405 億至 409 億美元，低於市場共識的 413.7 億美元。管理層指出，這一保守預測主要來自於企業 IT 預算的審慎支出，以及 Salesforce 在 AI 領域（如 Agentforce）的新業務尚處於早期階段，短期內尚無法貢獻大幅營收。公司預計 AI 相關產品的貢獻將在 2027 財年後才會顯現。
3. Salesforce 的營收成長是否已連續多個季度放緩？
Salesforce 的營收增長確實呈現放緩趨勢。2025 財年第四季度的 8% 年增率，與過去幾年雙位數的成長相比，明顯趨緩。這一趨勢顯示，Salesforce 核心 CRM 產品市場已趨於成熟，未來必須依靠新業務與 AI 創新來推動更高的增長。
4. Salesforce 的獲利能力和利潤率是否有改善？
儘管營收成長減速，Salesforce 的盈利能力卻有所提升。2025 財年公司的 非 GAAP 營業利潤率 提升至 33.0%，顯示其持續專注於成本控制和營運效率提升。此外，營運現金流年增 28%，達 131 億美元，顯示公司財務狀況仍然穩健，且有能力應對成長放緩的挑戰。
5. Salesforce 是否正在失去市場份額，競爭對手如 Microsoft、Oracle 是否威脅其領導地位？
Salesforce 仍是 CRM 市場的領導者，但競爭日益激烈。Microsoft (MSFT)、Oracle (ORCL) 以及新興的 AI 驅動 CRM 解決方案正在搶占市場份額。特別是 Microsoft Dynamics 365 受惠於 Azure 及 OpenAI 整合，競爭力顯著提升。Salesforce CEO Marc Benioff 承認競爭壓力增強，並強調公司將 AI 技術全面整合至其產品線，而非投入高成本的獨立 AI 研發。
6. Salesforce 的 AI 戰略是否奏效？是否能帶動新營收成長？
Salesforce 主要透過 Einstein AI 和 Data Cloud 提供 AI 增強的 CRM 服務。公司報告顯示，這些 AI 相關業務的年經常性收入（ARR）達 9 億美元，年增長 120%。雖然成長顯著，但相較於 Salesforce 的整體規模，AI 產品的收入貢獻仍然有限。管理層預計，AI 業務將在 2027 財年後才會成為主要增長動力，這顯示短期內 AI 仍無法顯著改善公司整體營收表現。
7. 企業客戶是否因經濟不確定性縮減 IT 支出？
企業軟體支出減少是影響 Salesforce 營收成長的主要因素之一。隨著經濟環境不確定性增加，企業對於 SaaS 軟體的採購更加審慎，尤其是大型企業的 IT 預算縮減，導致 Salesforce 訂單成長放緩。這是公司對 2026 財年做出較低展望的關鍵原因之一。
8. Salesforce 的客戶留存率與擴展率是否維持穩定？
雖然 Salesforce 沒有明確公布最新的客戶留存數據，但從 剩餘履約義務 (RPO) 達 634 億美元，年增 11% 來看，公司客戶基礎依然穩定。這顯示，儘管成長趨緩，現有客戶仍然對 Salesforce 產品持續投入，並沒有出現大規模流失的跡象。
9. Salesforce 目前的估值是否合理？與歷史水準及競爭對手相比如何？
截至 2025 年 2 月 27 日，Salesforce 的股價為 302.60 美元，目前的 市盈率 (P/E) 約為 28 倍，相較於歷史均值仍然處於較高區間，反映市場對其長期增長仍抱持樂觀態度。然而，若成長持續放緩，這樣的估值可能面臨進一步下修壓力。與競爭對手相比，Microsoft 的 P/E 約 34 倍，Oracle 為 23 倍，顯示 Salesforce 估值仍略高於某些同行。
10. 機構投資人是否在財報後增持或減持 Salesforce 股票？
財報發布後，Salesforce 股價下跌超過 5%，顯示市場對其未來增長存疑。雖然尚未有明確的機構資金流向數據，但短期內股價的反應表明部分投資人選擇減持。未來幾週，投資者應關注 13F 報告以及大行分析師對 Salesforce 的持股動向，以判斷市場對該公司的長期信心是否動搖。
結論：Salesforce 是否仍值得投資？
Salesforce 目前正處於轉型階段，公司盈利能力顯著提升，但營收增速放緩以及 AI 產品尚未大規模貢獻收入，使市場對其增長潛力產生疑慮。從長線來看，Salesforce 仍擁有強勁的品牌優勢和客戶基礎，AI 業務未來可能帶來額外增長動能。但短期內，成長趨緩及宏觀經濟壓力可能導致股價持續波動。投資者應密切關注未來幾季的業績表現，尤其是 AI 產品的市場接受度及企業 IT 支出趨勢，以決定是否適合逢低布局或等待更好的進場時機。
