【財報分析】簡評Hims & Hers Health(HIMS)早前的2024Q4財報；兼談TDOC的最新狀況與對比

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Hims & Hers Health(HIMS)是今年滿引人注目的成長股，一月時候才20幾塊，二月一度衝到快70塊，現在隨著市場又回落到30幾塊，就趁市場情緒降溫來看一看。

HIMS這家公司很不好談，因為它牽涉到好幾個層次的內容，包括AI、遠距醫療，還有就是減肥藥，最近這波行情就是這三個因素複合疊加在一起發酵。但如果要搞清楚它到底在做什麼，又不得不把這三個東西拆開來分別看，所以這禮拜花了不少時間消化資料。

講起「遠距醫療」，如果有訂閱本專欄一陣子的讀者，知道我以前其實花過不少時間做了研究，我本身其實滿看好「遠距醫療」這概念的，但投資的回憶並不太好，疫情後當時最受市場注目的遠距醫療股是TDOC，ARKK也是重倉這檔。

我自己並不是跟著ARKK買，疫情前我就已經持有TDOC了，後來疫情意外爆發，遠距問診的需求也爆發，TDOC的股價就一路往上衝。可惜我當時並沒有趁機賣掉，因為研究過後覺得「遠距醫療」這概念並不會隨著疫情結束而結束。

現在回頭看，「遠距醫療」確實是一個長期的概念，但押在TDOC卻是錯誤的。TDOC為了鋪陳疫情後的增長故事，當時主打就是慢性病、心理健康等業務，需求是長期的，也適合遠距問診，故事並不是說沒有，但管理層很多操作都很有問題。

第一，在市場行情最熱時候併購Livongo，顯然給出過高的費用。

第二，併購Livongo其中最主要目的是交叉銷售，反映TDOC對外拓展出現困難。

第三，TDOC的產業角色有點特殊，它不是直接面對客戶，而是醫療體系的一部分，也就是它主要是跟保險計劃綁在一起。病人是先選擇保險計劃，再透過保險計劃接觸TDOC的服務。這模式有好有不好，好處是初期拓展市場快，只要跟醫療機構的關係好，可以很快打開局面，所以TDOC在疫情期間迅速崛起。但壞處是，長期來說，這模式限縮了它建立品牌價值和平台生態體系的空間，這也是TDOC跟HIMS最大的區別，下文會再說明。