在AI與雲端基礎建設持續主導市場敘事之際，Citi近期針對Nvidia與Marvell的展望下修，為市場熱度降溫。此舉反映出雲端建設支出減緩的隱憂，也讓投資人重新審視這些半導體巨頭的成長動能。雖然Citi仍維持兩家公司「買入」評級，但下調的目標價，正說明投資人在本輪AI週期中，面臨更複雜的風險與機會。
Citi下修展望的關鍵在於對美國數據中心資本支出的成長預期調降。原本預估2025年成長40%、2026年成長20%，如今分別調整為35%與15%。這一變化反映出更為保守的宏觀經濟前景，包括美國GDP成長預期下修，以及川普政府再度上任後推動的關稅政策，對中美科技貿易環境產生壓力。對於仰賴大型雲端客戶支出的Nvidia與Marvell而言，這代表短期訂單與出貨節奏可能放緩。
這波支出縮減，對Nvidia與Marvell構成直接影響。Nvidia是AI GPU的絕對領導者，其H100與新推出的B100加速器廣泛應用於資料中心；Marvell則為亞馬遜與微軟等雲端巨頭提供客製化ASIC晶片。當雲端服務商延後建設計畫時，將直接壓縮晶片訂單數量，對2025財年的營收成長帶來壓力。舉例來說，Nvidia在2024財年數據中心營收高達225億美元，但在新一輪預算收緊情況下，短期成長可能轉趨平緩。在估值層面，Citi將Nvidia的12個月目標價從163美元下修至150美元，Marvell則由122美元調降至96美元，並雙雙維持「買入」評級。截至2025年4月中旬，Nvidia股價約為110.35美元，Marvell則約為53美元。換言之，兩者仍有約36%與81%的上行潛力，顯示出雖然市場轉趨保守，但估值仍有空間，特別是若AI支出回溫的話。
儘管展望下修，市場反應卻頗為分歧。Nvidia在消息公布後股價上漲逾2%，反映投資人對其長期成長邏輯仍具信心。相較之下，Marvell的波動性則更明顯。今年3月該公司公布低於預期的財測後，股價單日大跌16%。即便財測略高於市場預期，但語氣保守，讓市場對AI支出是否進入高原期的疑慮再度升溫。
AI晶片領域的投資情緒已明顯轉向保守。初期生成式AI熱潮帶來的擴張性建設，正逐步過渡為更重視投資回報與成本效益的階段。Citi指出，新一波成長將更為理性，投資人需要將眼光從「成長爆發」轉向「長線滲透」。與此同時，競爭格局也在變化。除了Nvidia之外，Marvell與Broadcom也正在推動高效率的客製化AI晶片，憑藉更佳能效比與成本控制，在雲端市場取得市佔，對Nvidia構成潛在威脅。
地緣政治的不確定性，亦為半導體產業加添風險變數。Nvidia核心晶片由台積電代工，若中美台關係出現緊張，或美國擴大出口管制，都可能對出貨造成延遲，甚至抬高成本。Marvell同樣依賴亞洲供應鏈，這些變數正逐漸成為評價半導體股時不可忽視的因子。
從長期角度來看，AI運算的結構性需求仍極具潛力。Marvell預估其AI營收將由2025財年的15億美元成長至2026財年的25億美元以上；Nvidia則持續向企業AI平台與邊緣運算擴展，試圖打造更完整的生態系。這些戰略布局若能有效落地，將有助於緩解短期成長放緩的壓力。Citi之所以仍給予「買入」評級，正是因為看好其在AI長線賽道中的策略定位。
維持評級但下調目標價，背後釋出的訊息是：「短空不等於長空」。Citi與其他券商一致認為，儘管短期風險升高，但核心基本面與長線成長引擎依舊穩固。對投資人而言，這代表應持續參與，但需更審慎選擇布局時機，並調整風險控制機制，保持靈活性與信心。
在此背景下，建議投資人採取多元策略，兼顧AI基建股的配置，同時避免單一風險過度集中。結合像Nvidia這類成熟領導者與如Marvell這類具成長潛力的新星，加上AI應用端如微軟、Adobe等軟體股，將能提升整體組合的抗震性。另外，透過低波動ETF或期權策略控管回撤，也是面對宏觀與地緣政治變數的有效方式。
總結而言，Citi此次下修Nvidia與Marvell展望，是AI基礎建設進入成長「冷靜期」的警訊，也是投資人應回歸基本面、重建風控思維的重要時刻。但結構性成長趨勢依舊明確，真正能看穿周期與波動的投資人，才有機會在下一波AI浪潮中站穩腳步、領先布局。
