筆記-財經皓角-25.04.18
**美中科技戰升溫，台積電兩大客戶蘋果與輝達面臨壓力。
*蘋果85%產能仍在中國，i17產能轉移至印度進度受限。*輝達H20晶片受限後，黃仁勳訪中引發美國內部不滿。
**川普對聯準會施壓與政策不確定性。
*川普公開批評鮑爾慢半拍，考慮提前撤換。
*Truth Social上點名歐洲央行降息七次，聯準會卻無作為。
*華爾街日報報導川普曾試圖2026年前換掉鮑爾，但遭幕僚建議保留獨立性。
*中國暫停稀土等出口，美歐談判無進展。
*克魯曼不認為川普關稅戰能成功孤立中國，理由包括供應鏈轉移困難、各國不信任美國、歐洲不願冒自毀風險。
**台積電財報亮眼但存在終端風險。
*Q1營收8393億，年增四成，毛利率58.8%、營益率48.5%。
*Q2營收預估9230~9490億，季增11.5%、年增39%。
*高效能運算（HPC）占營收比重已近六成，智慧型手機比重持續下降。
*Arizona一廠已量產，二廠建成，未來三、四廠預計生產2奈米。
*日本熊本廠量產中，德勒斯登廠預計28-29年建成，台灣四地建廠速度最快。
*今年資本支出維持380~420億美元，AI營收成長近一倍。
*CoWoS產能倍增，但2026年後供需將緩和。
*員工訓練成本與時數快速上升，美國人力成本高。
**台積電市佔與全球製造分布變化。
*預估2030年台灣市佔降至58%、美國市佔翻倍至22%。
*美國增加產能多由台積電負責，僅換產地非廠商。
**對未來客戶訂單的擔憂。
*關稅戰影響蘋果與輝達下單意願。
*客戶短期未砍單，因怕重新排產或政策變動導致風險。
*終端市場若因關稅漲價，iPhone使用人數恐下滑。
**蘋果市場飽和與成長疑慮。
*iPhone年銷量自22年以來難突破1.5億支。
*中國營收高點出現在2022Q4與2023Q1，近期營收年減。
*華為復甦與愛國情懷壓縮蘋果市佔，歐洲成長空間有限。
**政策不確定性需以硬數據應對。
*面對政策紛擾，投資關鍵應回歸通膨、零售、財報等硬數據。
*台積電具備毛利與技術優勢，關鍵變數在於終端需求與客戶訂單穩定性。
**基本面依然穩健，與市場悲觀形成對比。
*初領失業救濟金人數僅22.1萬，與2021年11月水準相同。
*企業未出現大規模裁員，顯示基本面未崩潰。
*PPI與零售銷售表現不差，但市場情緒悲觀。
*顯示硬數據與預期落差大，市場反應過度。
**只要川普不發言或念新聞稿，股市就可能反彈。
*若川普發言、罵鮑爾或祭出關稅威脅，市場立刻急跌。
*目前市場氣氛是押注川普當天是否開口。
**川普可能利用基本面穩健，而持續進行影響經濟表現的關稅戰。
*川普持續發表負面言論，因為他知道基本面夠強。
*若基本面脆弱，他不會敢玩這種市場操作。
**GDP與經濟預期對比。
*民主黨時期GDP兩季負成長被視為技術性衰退。
*共和黨時期GDP仍有1%成長，卻普遍預期衰退。
*說明硬數據與軟情緒之間的巨大落差。
**輝達H20晶片禁令導致輝達中國市場營收受創。
*中國實為輝達第二大市場，許多營收透過新加坡間接來自中國。
*黃仁勳與川普會晤後即赴中國會見AI企業，引起美國國會關注與批評。
*中美對立加劇，黃仁勳恐面臨被國會聽證壓力。
*企業派主張降規銷中維持研發資金與領先地位。
*保守派主張全面阻斷，以壓制中國AI發展。
*中國若無法購買GPU，反而會推動IC設計國產化與自製率上升。
**輝達中美衝突對台積電的連動風險與估值壓力。
*若輝達與蘋果受中美衝突影響，將連動衝擊台積電。
*外資雖多給予買進評等，但紛紛下調台積電目標價。
*高盛降至1200、大摩降至1288、摩通降至1300、野村降至1170、花旗降至1050。
*儘管外資調價，但實質持股已高，僅作高檔減碼。
**台積電目前本益比僅剩17倍，前瞻本益比可能僅12倍。
*台積電財測未變，全年EPS估為66元。
*股價在900元以下具備長線吸引力，評價接近2023年一半水準。
*部分投資人要求風險貼水，但台積電仍具基本面強勢優勢。
*唯須關注前兩大客戶的表現及地緣政治風險。
**台積電內部性別多樣性下滑引發關注。
*女性員工比例自2011年的50%降至目前35–38%。
*主管性別比維持9比1，顯示性別平衡尚未改善。
**科技人為近年資產價格上升主力，科學園區帶動房市。
*南科房價年增仍強勁，如寶山+26%、東區+56%、普址近30倍。
*中南部台積電設廠推動地方房市。
*高雄P1–P5廠正在興建與規劃中，支撐中南部成長。
*科技業擴廠也拉動ETF重心及自住買盤。
**電子五哥伺服器轉單至美墨布局，筆電未跟進。
*伺服器毛利高、拜登補貼吸引台廠提前設廠於墨西哥。
*緯創、緯穎、微星已收復4/2跌幅，顯示產能轉移順利。
*海外投資倍增反映產業全球布局擴大。
*台灣上市櫃海外投資額自2015年四五千億成長至2024年逾一兆。
*其中台積電貢獻近半，反映產業擴張動能強。
**即便面臨挑戰，台灣製造與科技實力仍為底氣來源。
*有能力海外布局者將能存活並快速反彈。
*無法轉移者則面臨關稅與市場集中壓力。
*整體仍顯示出口導向產業的強調應變與彈性。
**書籍導讀：《不漏財的雪球管錢術》。
*作者密凱拉阿羅卡從投資業轉為推動財商教育。
*強調每日刻意保留時間做重要但不緊急的事。
*投資為延遲滿足，不會立即看到成果。
*很多人以為賺到錢後再投資，卻常被瑣事耽誤。
*需持續定期投入，才能見到資產緩步增值。
**財富槓桿與複利概念。像火箭脫離地球重力般，初期要長期發力。
*窮人思維追求短期回報，容易失敗。
*有錢人已在大氣層外，小力推進即可持續增值。
*理財與投資是一種動態調整。如同火箭推進或滑翔，理財需持續調整而非靜態管理。
*需有遠見與耐性，將時間投入在不緊急但重要的事上。
**保持對世界的好奇心是投資與人生進步的核心
*財經議題雖硬，但用觀點與趣味切入可吸引關注。
*保持學習、理解與探索，才能持續成長。
*理財與投資是終生學習與持續優化的過程。
