看分析師怎麼說, 並不是要被他們牽著走. 這是我用來訓練思維, 鍛鍊判斷力的方法之一.
分析師的評論:
- 這些業績證實了財務長艾米胡德在2024財年第四季財報電話會議上的聲明，即Azure的成長將在2025財年下半年加速。這似乎是很久以前的事了。在經歷了 2025 財年第二季度的不盡人意以及整個第三季度數據中心租賃取消的報導之後，這看起來不再像一座難以逾越的大山。 我們理解當前市場的不確定性，但我們預計這不會對大多數軟體公司的財報產生太大影響，儘管這可能會影響未來的財報。無論如何，微軟的表現都優於預期，並可能在短期內推動大多數軟體雲公司的股價上漲（儘管 CFLT 的雲端業務低於買方預期，且昨晚下調了指引）。 AWS 的結果很可能也會在明晚產生巨大影響。今年迄今，微軟的表現不如標準普爾和 IGV，但我們認為，這種情況明天可能會改變。我們一直認為微軟是一家偉大的公司，擁有兩大壟斷企業，可以產生大量現金，可以投資相鄰的技術領域，其中一些領域取得了成功，就像 Azure 一樣。儘管我們預期市場在短期內將恢復對該股票的歷史正面偏見，但我們仍對該股票持中性評級。
- 微軟 Azure 的成長比我們對 3 月季度的預測要好得多——年增 35%，而我們估計的年成長率為 31.5%。此外，管理層預計 Azure 6 月季度營收將年增 34-35%，高於我們/華爾街預期的約 32% 的年成長。人工智慧和傳統(legacy)工作負載共同推動實力的提升。 PBP 的結果也超出了我們的預期。
- 本週，在所有人關注大型科技公司財報的背景下，微軟公司發布了一個類似 Aaron Judge (註) 的季度業績，其各方面表現均超出預期，2025 財年第四季度的業績指引強於預期，因為微軟公司繼續利用整個技術堆疊中的人工智慧勢頭，提高工作負載的效率。 Azure 營收年增 33%，高於華爾街預期的 31%，也高於 31% 的預期，其中人工智慧貢獻了近一半的成長（年成長 16%），這表明微軟在該領域取得了令人瞠目的成長。該公司仍在加倍押注雲端的人工智慧貨幣化策略，資本支出逐季增長，同時重申其 800 億美元的 25 財年指導方針，並預計資本支出將在 26 財年繼續增長，因為儘管有關取消數據中心項目的傳言現已平息，但微軟仍希望繼續建設數據中心，以跟上法律的步伐，並利用強勁的需求軌跡。
(註: Aaron Judge是美國職棒大聯盟紐約洋基隊的選手，守備位置為外野手。Judge在新秀年獲全票數通過成為年度新人王，並在年度最有價值球員票選中獲得第二名。) - 微軟在 2025 年第三季財報中取得了令人印象深刻的業績。由於公司在非人工智慧工作負載方面的業績出現反彈，Azure 的成長超過了預期的高端。受部分產能上線時間早於預期的推動，人工智慧表現也延續了強勁勢頭，為 Azure 成長貢獻了 16 個百分點。我們相信，隨著 26 財年新資源的投入，人工智慧的積極發展可能會推動 Azure 持續加速發展。
- 優於預期的業績和 Azure 的加速成長（接近 800 億美元的運作率）導致微軟股價在盤後反彈 7%。在非人工智慧的優異表現和持續的人工智慧發展勢頭的共同作用下，Azure 的成長出乎意料地加速至 35% cc（而指導值為 31-32%）。資本支出+租賃支出十個季度以來首次出現環比小幅下降，有評論稱美元將繼續上漲，但金髮姑娘前景表明，長期資產（支出的 50% 以上）可能會放緩，同時平衡季度內的計算需求和供應。我們上週對政策和關稅變化對下游影響的預測修正似乎過於激進。我們將預估價格和 PT 從 435 美元上調至 475 美元，其中考慮到 Azure 加速帶來的更高預估價格。考慮到宏觀不確定性，隱含的 CY26E EV/OCF 倍數為 23 倍（相當於 5 年平均值 22 倍）仍然是謹慎的。
- "Azure 的資料全面強勁，人工智慧貢獻不斷加速（16 點），而非人工智慧業務的強勁表現則得益於雲端遷移和資料/分析工作負載的增加。資料中心租賃取消報告發布後，人們對人工智慧需求的擔憂有所緩解——人工智慧需求依然強勁，儘管產能成長符合預期，但產能/需求盈虧平衡的時間被推遲到 2026 財年年初。資本支出評論基本上與上一季一致；從這些觀點來看，上個季度令人失望的表現似乎只是一種反常現象，而非一種趨勢。微軟在遊戲和廣告等其他業務領域也做出了強勁貢獻，為本季畫上了圓滿的句號。
- 經過幾個艱難的季度後，微軟恢復了狀態，全面取得了強勁的業績。最重要的是，Azure 的成長比預期的高端高出 300 個基點，這得益於非人工智慧業務的企業實力、近期麻煩的規模動向的適度改善以及強勁的人工智慧貢獻（+~170% Y/Y），因為一些產能上線速度快於預期，儘管鑑於需求增加，管理層預計要到 26 財年才能達到 26 財年才能達到人工智慧。除了營收之外，管理層管理營運支出的能力仍然令人震驚，因為同比支出僅增加了 3%，而員工人數增加了 2%（環比下降）。公司擁有 23 萬名員工，高階主管不斷關注效率，我們預期這一趨勢將會持續下去，尤其是在公司採取措施吸收資本支出投資對毛利率的影響的情況下。
- 該公司第三季的業績顯示出對宏觀經濟挑戰的抵禦能力，Azure 實現了顯著成長，尤其是在人工智慧相關服務方面。這一增長超出了預期，顯示商業環境穩定。此外，微軟對第四季的預期表明其將繼續保持強勁表現，收入預測將超過市場預期。該公司的資本支出前景保持穩定，並向與收入成長一致的資產進行策略轉變。此外，儘管微軟增加了人工智慧投資，但其穩定的利潤率表現凸顯了其營運效率。
- 該公司的 Azure 平台表現出色，增幅超過預期 35%，主要得益於成功的雲端遷移交易以及與 OpenAI 合作的貢獻。 Azure 的強勁表現緩解了人們對其與 OpenAI 合作穩定性的擔憂。此外，微軟的 Office 業務持續表現良好，營收成長處於預期的高位，並且在採用 Copilot 等 AI 工具的推動下，未來成長前景看好。儘管第三季資本支出略有下降，但這被視為時機問題，預計未來成長將受到持續投資的支持。考慮到這些因素，西爾斯將微軟的目標價上調至 515 美元，反映出他對該公司保持和加速成長的能力充滿信心。
分析師的目標價
財報後, 分析師給的目標價範圍是$475~$600. 下圖是過去三個月, 分析師所給的目標價. 圖片來源: TipRanks.
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