央行專書，島型經濟出口困境
台幣狂升央行7聲明「不會操縱匯率」 楊金龍：無參與台美經貿談判
根據《中央銀行法》，央行的主要任務包括：
- 促進金融穩定：確保金融體系穩健運作，防範系統性風險。
- 健全銀行業務：監督銀行業務運作，維護銀行體系的健全發展。
- 維護對內及對外幣值穩定：對內指維持物價穩定，對外則是確保新台幣匯率的動態穩定。
- 協助經濟發展：在上述目標範圍內，支持經濟的持續成長與發展。
支持經濟的持續成長與發展並非央行第一要務。
美元霸權的真正關鍵：信心與流動性
美元霸權，不能只看美元指數或美國利率，真正關鍵在於全球資金如何流動、信心如何建立。2025年5月初，台幣出現劇烈升值，引發市場關注與疑慮。這起事件不只是區域性匯率波動，更可能是全球美元體系面臨挑戰的前兆。「美元再循環」、特里芬困境、川普時代的政策衝擊以及美債，我們從宏觀角度理解全球貨幣系統背後的運作邏輯與潛藏風險。
全球輸血給美國，75億人中只有3億人開心，這不是好事情
有一好沒兩好
美債是全球美元循環的「蓄水池」
美元之所以能穩坐全球儲備貨幣的寶座，背後有兩個重要前提：
- 其他國家必須能夠源源不絕地賺取美元。（透過對美出口）
- 美元必須有一個安全、具流動性且高信用的去處。美國國債，正是扮演這個角色的關鍵資產。
全球要賺取美元，主要透過對美出口。這意味著美國必須長期維持貿易赤字，才能讓美元源源不絕地流向全球。如果美國改為貿易順差，其他國家將無法再透過出口賺取足夠的美元，全球對美元的需求反而會成為壓力。
然而，美元只是貨幣本身，還必須搭配對應的「美元資產」，才能構成完整的儲備體系。美國國債，憑藉其高信用、流動性與規模，成為全球央行與大型資金機構配置美元資產的首選。若美債無法持續擴張，全球便會面臨「找不到足夠安全美元資產可投」的困境。
循環仰賴人性
「特里芬兩難」（Triffin Dilemma）：國際儲備貨幣發行國面臨的兩難困境，要滿足全球對美元的需求，美國就必須長期赤字，但這反過來又損害了美元的長期信心與穩定性。
「特里芬困境」本質上是矛盾的，但在實際運作中，美國的赤字反而成了美元霸權的必要條件，而非問題來源：
- 全球對美國資產的需求是剛性的：
- 不只是美元，而是美國資產市場的深度、安全性與流動性。
- 美債、美元結算、SWIFT 都難以被替代。
- 美元赤字是全球外儲的來源：
- 美國輸出赤字 → 全球賺美元 → 回流買美債 → 支撐美元體系。
- 若赤字停止，全球反而會缺美元流動性（「美元荒」）
- 多數國家反而不希望美元失控崩潰：
- 中國、日本、石油國都大量持有美債與美元資產。
- 真正去美元化成本極高且沒有即時替代品。
川普時代挑戰「非典型特里芬困境」？
📌1️⃣ 加徵關稅、打擊貿易夥伴（特別是中國）
- 意圖減少美國貿易逆差（減少美元流出）
- 等於是從美元流通體系中抽走一部份輸血來源
- 如果其他國家賺不到美元 → 怎麼回流買美債？
違反了美元循環的邏輯基礎
📌2️⃣ 干預聯準會、壓低利率、要求「更便宜的美元」
- 川普要求低利率與弱勢美元以刺激出口
- 美元若持續貶值，國際信心會下滑
- 加劇「美債是否仍值得持有」的疑慮
川普這些舉措，雖未能徹底改變美元的核心地位，卻暴露出全球貨幣體系對美國貿易與貨幣政策依賴的脆弱性，也提供了一個思考：當儲備貨幣的發行國主動干預其赤字與匯率時，特里芬困境會呈現出怎樣的「非典型」面貌？
美元環流系統
穩固的脆弱性
如果美元指數弱化或者美元貶值或者美國出口增加或者美債暴跌會怎樣，對美元循環會有不可抹滅的傷害嗎?
1.美元指數弱化或美元貶值（DXY走弱）：
美元對歐元、日圓、英鎊這些主要貨幣變弱，短期內確實有利於美國的出口表現，貿易帳看起來會好轉；但對於那些以美元借貸的新興市場來說，還債壓力會加重，全球對美元的需求也會稍稍減退。長期而言，只要美債市場夠深、夠穩，美元流動性充足，全球金融體系還是會倚賴美元
結論：不會造成不可抹滅的傷害。
2.美國出口增加
如果美國不再大幅入超，那其他國家就沒那麼多機會「賺取美元」來參與全球貿易，全球外匯市場就會缺乏美元供給。如果美元貶值再加上信評下調、信心危機爆發，全球外匯市場就可能出現美元短缺，國際貿易和金融結算卡關重演2008年金融海嘯或2020年疫情初期的「美元荒」。
結論：**對美元循環有中長期傷害**，但這需要大幅且持續的出口結構轉變，目前美國仍是赤字國，因此短期內威脅不大，川普任期4年害怕4年。
3.美債暴跌（價格崩盤、殖利率飆升）
這是最直接的結構性威脅。如果美債不再被視為「最安全的資產」，就會動搖全球對美元的信任與持有動機。
如果中國、日本等外國大規模拋售美債，或是任何其他原因使美債殖利率上升政府借貸成本立刻飆高，全球對美債作為最安全資產的信心也會動搖。
註釋：各國央行拋售美債會傷害自己的資產所以一般不會使用，目前只是威嚇談判的工具，由於美債下跌會讓美國新債成本升高因此川普只能在4月初讓步，新債一定要發行才能還舊債，最直接的方法是聯準會降息讓短債值利率下降降低發行成本，所以川普槓上鮑爾。
回顧2011年，標普降級之後美債曾一度賣壓沉重，但因為沒別的替代品，資金還是回流；若再遇上美國政府關門或國會僵局等政治風險，這抗震力恐怕也大不如前。
結論：美債市場有一定抗震力，川普將美債武器化造成國際信心受損。極端時期債務違約才是真的該害怕的。
4.美元信心系統性下降 + 多事件疊加
最後，若美元貶值、新興市場信心動搖、美債崩跌、美國出口猛增又碰上地緣政治危機，這些因素同時夾擊，就非常有可能引發去美元化浪潮，從根本上挑戰美元在全球儲備和結算中的霸主地位。
結論：人性是原罪，一切回到信任問題，美元循環碎裂，事件不斷惡性循環疊加恐慌會造不可抹滅的傷害。
台幣開盤即暴跌直探29字頭
亞幣競升，台幣相對強勢
央行參考周邊主要出口國家升值狀況進場干預，原則上不出鋒頭維持差不多幅度，目前台灣第一名應該尾盤進場
台幣升值自我實現的陷阱
媒體報導美國政府與主要貿易對手國進行關稅協商時，可能要求貿易對手國貨幣升值，致國內匯市存在新台幣升值之預期心理。
外資大幅買超429.24億元，並匯入資金，致本日國內匯市美元供給大幅增加，促使新台幣升值，本行基於職責已適時進場調節。
匯率的預期與恐懼會自我實現，進而衝擊美元循環與全球資金配置。上述的美元循環、「非典型特里芬困境」、美債殖利率暴漲、美國貿易結構轉向出口，都可以看出制度的設計都有一定的吸收力，當衝擊發生時必然產生資產價格的波動，這些破壞只有在信心崩潰時才會產生結構性的重大轉變。
外資與投機資金預期台幣升值→ 快速進場搶匯（不買會落後），企業預期匯損→ 急著拋美元、換台幣，融資套利出現（Carry Trade）→ 借美元、換台幣 → 短線套利推升升值壓力
系統有一個「臨界點」，當波動累積超過臨界值，新的循環被啟動，這個「臨界點」常常與人類的群體心理有關，上述連鎖反應正在測試人類的恐懼與貪婪。
結論：升值越快 → 越多資金進場加速 → 升值更快 → 出現市場「信仰斷層」
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