Arm Holdings（NASDAQ: ARM）在2025財政年度第4季交出亮眼成績，營收年增34%，達到12.4億美元。此次成長來自版稅與授權收入的雙重驅動。版稅收入年增18%，達到6.07億美元，主因是Armv9架構在市場上的採用擴大，以及資料中心晶片需求上升。授權與其他收入更大幅成長53%，達到6.34億美元，受惠於高價值授權合約與積壓訂單的貢獻。整體而言，這些表現證明Arm在多元化策略上的成果顯著，尤其是在脫離傳統行動裝置市場的擴張方向上已有具體進展。
然而，儘管交出亮眼成績，Arm股價在財報發布後盤後卻下跌8%。主要原因是公司對2026財年第一季的保守財測，預估營收將介於10億至11億美元之間，低於市場預期。這一保守展望引發投資人對未來成長動能的疑慮，即便Q4表現亮眼，市場仍以前瞻性角度重新評估其估值空間。
公司之所以下修預測，背後有內外兩項因素。一方面，部分大型授權合約的簽署時間延遲，導致營收實現時點不確定；另一方面，全球貿易局勢不穩導致市場可見度下降。此外，Arm越來越依賴以晶片出貨量為基礎的版稅機制，使其收入與終端設備銷售直接掛鉤，增加了對需求波動的敏感性。為對抗這種變動性，Arm正積極推動營收來源多元化，從原本以手機為核心，擴展至資料中心、車用與IoT市場。2025財年總出貨量達306億顆晶片，累計出貨量突破3,100億顆。公司亦與一線汽車品牌簽下首筆車用計算子系統（CSS）授權合約，並進一步佈局AI與邊緣運算領域，推出首款針對AI運算的Armv9平台。這些舉措不僅拓展了應用場景，也增加了未來營收來源的抗風險能力。
不過，外部環境仍對公司形成潛在挑戰。美中貿易緊張、關稅政策與出口管制的持續升級，使Arm難以對整個2026財年做出精確預測。公司已表明，未來若受限制出口或需求波動影響，可能牽動授權與版稅收入。儘管目前尚未遭受重大打擊，但中長期不確定性已成為風險因子之一。
儘管面臨短期壓力，Arm的業務模式仍具穩定性與可預測性。大約50%的版稅收入來自10年以上的舊產品，顯示其IP商業模式具有高度延展性。此外，截至最新財報，公司擁有44項「Total Access」與314項「Flexible Access」授權，涵蓋不同產業應用，形成類訂閱型的穩定現金流。
其中，Armv9架構正成為推動未來營收的核心。此架構專為AI與高效能運算設計，能有效支援資料中心與雲端運算需求。目前包括Microsoft、Nvidia與Amazon在內的科技巨頭皆已採用基於Armv9的處理器，用以驅動高階雲端服務。這些晶片的版稅單價也相對較高，有助Arm提升每顆晶片的收益價值。
在AI與資料中心領域的競爭中，Arm正逐步鞏固自身地位。Nvidia於Q4將基於Armv9架構的Grace Blackwell晶片推進至量產階段，顯示Arm技術實力已獲全球領導品牌認可。公司預期，2025年交付給頂級雲端業者的伺服器晶片中，將有接近50%採用Arm架構，凸顯其未來在AI應用的戰略價值。
不過，日益依賴以晶片出貨為基礎的版稅收入，也使Arm暴露於終端市場的需求波動之中。一旦消費者轉向較低價、功能精簡的設備，可能會降低對最新IP的需求，進而壓縮高毛利產品的版稅收入。對此，投資人應密切觀察終端產品組合與市場需求趨勢，才能更全面掌握收入風險來源。
截至目前，Arm股價年初至今上漲約1%，相較於同期下跌12%的半導體指數已屬相對強勢。儘管財測保守引發短期市場波動，但整體股價走勢仍反映市場對其長期成長潛力的認同。若能穩健落實多元市場策略與IP價值變現，Arm仍具備持續上修估值的空間。
總結來說，Arm的2025財年第4季財報證實其營運穩健與多元成長佈局已初具成效，但保守的短期展望提醒投資人須審慎評估潛在變數。對專業投資人而言，關鍵在於如何在科技轉型與地緣風險之間取得平衡，並持續追蹤其在AI、資料中心與車用市場的擴張腳步。Arm仍是半導體產業中的長期價值標的，但亦需留意其與市場需求之間的節奏同步問題。
